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30/10/2026

#11月投資組合報告【千淘萬漉雖辛苦，吹盡狂沙始到金】

美國將於11月3日舉行期中選舉，選後是否會出現「分立政府」？在政治不確定性消散、市場焦點重回AI後，又有哪些關鍵因素會影響接下來的AI發展進程？
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無論民主黨最終是重掌參眾兩院，或僅取得眾議院控制權，美國政局都將步入「分立政府(Divided Government)」格局。隨著期中選舉落幕、政治不確定性消退，預期政策僵局將有效壓低美股的風險溢價(Risk Premium)。

30/10/2026

CoreWeave 股債雙殺：違約風險升溫，成 AI 股重挫導火線
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AI 新型雲端算力龍頭 CoreWeave 在 10 月中旬遭遇股債雙殺。自家發行的無擔保公司債遭到拋售，殖利率一舉飆破 15%；股價也在 10/16 單日下跌近 12%，當週跌幅高達 25%。恐慌情緒迅速蔓延，拖累 AI 相關類股同步重挫。
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10/25 馬斯克在社群平台直言，200 多家 NeoCloud 將面臨大量淘汰與整併；隔天 10/26，CoreWeave 股價盤中一度下探 51.24 美元，創下 2025 年 5 月以來新低。
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這家靠舉債蓋 AI 資料中心的 NeoCloud 龍頭，為何會在短短幾週內，從市場追捧的 AI 基礎建設概念股，變成投資人避之唯恐不及的信用風險指標？
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▌STEP 1｜公司債殖利率飆升、股價重挫：10/6 起剪刀差急速擴大
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把 CoreWeave 的股價和 2031 年到期公司債的殖利率放在同一張圖上，可以看出 10/6 是明顯的分水嶺。
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10/6 之前，兩者走勢並沒有太大關聯。9 月中旬到 10 月初，股價大致在 80 到 90 美元之間來回整理；公司債殖利率則從 12.5% 左右緩步爬升到 13.4% 左右。市場雖然逐漸要求更高的報酬才肯借錢給 CoreWeave，但股票投資人還沒有把這件事放在心上。
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10/6 之後，情況急轉直下。殖利率一路往上衝，股價一路往下掉，兩條線快速拉開，形成剪刀差。債券的殖利率和價格是反向的，殖利率上升，就代表債券價格在下跌。所以剪刀差的真正意思是債券和股票同時被賣，也就是股債雙殺。
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10/14 是賣壓最集中的一天。這檔 2031 年公司債的殖利率突破 15%，債價跌破面額的八成。用來衡量違約風險的 5 年期 CDS (信用違約交換) 利差，也在隔日盤中上漲 6.7%，衝上 1194.5bp，創下歷史新高。
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CDS 可以想成是替債券買的違約保險，利差越高，代表市場要付越多保費，才願意承擔這家公司違約的風險。以市場慣用的方式換算，這個利差隱含未來五年違約機率超過 60%，但不代表公司真的有六成機率會倒閉，而是反映市場在恐慌中要求的風險補償已經非常高。
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債價跌到面額 8 折以下、CDS 突破 1000bp，兩項指標都已落入信用市場所謂的「困境」區間。事發不到兩週，CoreWeave 股價在10/26 跌至 51.24 美元，單月最大跌幅來到驚人的 42%
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▌STEP 2｜什麼原因導致？
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先花錢、後收錢
CoreWeave 的模式是先借錢買 Nvidia 晶片、蓋 AI 資料中心，再把算力租給科技公司。晶片和機房的錢要先一次付清，租金卻要分好幾年才收得回來。今年第二季，公司營運現金流只有 6.8 億美元，資本支出卻高達 94 億美元，中間的缺口只能靠借錢補。公司規模擴張得越快，需要借的錢就越多。
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晶片貶值比還債快
CoreWeave 在帳上把 GPU 等設備分 6 年折舊，但 AI 晶片的更新速度非常快，新一代產品推出頻繁，舊卡的競爭力和租價都面臨下滑壓力。市場擔心的是，晶片實際能創造收入的時間，可能比帳上假設的 6 年更短。問題是，這些晶片很多都是借款的擔保品，一旦晶片價值掉得比預期快，借來的錢卻還是得照還，償債壓力就會浮上檯面。
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內部人賣股成了放大器
CoreWeave 三位共同創辦人自上市以來，已陸續賣股約 33 億美元。這些交易多半是事先排定、依規定揭露的正常行為，平常不會引起太大關注。但在市場已經對財務狀況起疑的時候，這些賣股紀錄就被拿出來放大檢視：連最了解公司的人都在賣，進一步動搖了投資人信心。
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主因：還要借，資金卻轉緊
真正讓賣壓一口氣爆發的，是「還要繼續借，資金卻在轉緊」。CoreWeave 在 8 月公布第二季財報時，把今年資本支出指引從原本的 310 到 350 億美元，上調到 350 到 390 億美元，代表未來還需要大量舉債。10/14 公司共同創辦人對外表示，會爭取更多融資管道，市場解讀為負債還會再增加。偏偏市場原本就處在高利率環境，同一天公布的美國 9 月通膨數據又高於預期，讓市場更擔心利率會維持高檔更久；加上同業的 IPO 和融資接連受阻，資金環境明顯轉緊。
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CoreWeave 這檔 2031 年公司債當初的票面利率是 9.75%，如今市場要求的殖利率已衝破 15%。這代表公司如果再發新債，得付出比過去高出許多的利息，才找得到人願意借錢。對一家必須不斷借新錢才能擴張的公司來說，這是最不利的組合。
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▌STEP 3｜影響有哪些？
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債市：融資之路越走越窄
2031 年到期的公司債跌破 80 美分，CDS 5年期利差衝上 1194.5bp 的歷史新高，代表債券投資人要求的風險補償大幅上升。對 CoreWeave 來說，這不只是帳面上的數字變化，更直接影響未來的融資能力：殖利率越高，再發新債的成本就越重；CDS 越高，願意承接的投資人也越少。
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股市：反彈曇花一現
股價 10/14 單日重挫 15.5%。10/15 輝達執行長黃仁勳出面表示 CoreWeave 不需要紓困，股價收盤反彈約 6%。然而連最大供應商兼股東出面喊話都止不住賣壓，可見市場的疑慮不是一兩句話就能化解，股價此後持續走弱，10/26 盤中一度下探 51.24 美元，創下 2025 年 5 月以來新低。
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同業：同樣靠舉債擴張的公司一併遭殃
賣壓迅速擴散到其他 NeoCloud 和 AI 資料中心業者。以 10 月以來的最大回撤計算，Nebius 下跌 39.6%，Applied Digital 下跌 33.2%，IREN 下跌 43.4%，同樣大舉投資 AI 資料中心的 Oracle 也下跌 15.4%。市場的邏輯很簡單：CoreWeave 會遇到的融資壓力，其他同樣仰賴舉債的同類型公司也可能會遇到。
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AI 信用：疑慮蔓延到大型科技公司
信用市場的警戒也開始往上延伸。Oracle 的 CDS 創下 288bp 新高，軟銀升到 432bp，連 Nvidia、Amazon、Alphabet、Meta 這些大型科技公司的 CDS 也都創下新高。雖然它們的利差還遠低於 CoreWeave，財務體質也不能相提並論，但這代表市場已經開始重新檢視整個 AI 產業靠舉債擴張的模式。
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▌為什麼是它成為導火線？
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CoreWeave 是 NeoCloud 當中負債規模最大、最依賴融資的公司，市場自然把它當成 AI 舉債擴張模式的試金石。它的商業模式本身沒有改變，AI 算力需求也還在，真正改變的是資金環境：當利率居高不下、融資管道轉緊，最依賴外部資金的公司會最先感受到壓力，也最先被市場拋售。
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這次的賣壓也說明，市場看待 AI 的角度正在轉變。過去投資人關注的是誰搶到最多算力、接到最多訂單；現在開始追問的是，這些擴張的錢從哪裡來、借來的錢能不能如期還。即使黃仁勳出面喊話，股價也只是短暫反彈
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接下來值得觀察的有三件事：CoreWeave 的公司債與 CDS 能否止穩；公司後續的融資條件，也就是新債的利率會不會明顯墊高；以及整體利率與融資環境會不會改善。這不只關係到 CoreWeave 一家公司，也會影響市場怎麼看待整個 AI 基礎建設的資金循環。
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​台、美股經歷兩週的血洗後，多數投資人仍心有餘悸，擔心黑天鵝隨時再來。
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但股神巴菲特說過：「別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。」真正的低點，往往出現在大家最不敢買的時候。難的不是知道要逢低布局，而是跌下去時按不按得下買進鍵。
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#股債雙殺 #股市 #公司債 #馬斯克

19/10/2026

熱門投資動畫《FX戰士久留美》開播已經三週，想必你不管有沒有投資，都在社群上刷到不少討論。劇中滿滿的外匯交易場景，主角們的情緒隨著畫面中的K線同步起伏，讓人看得心跳加速、充滿緊張感，但「槓桿」、「停損」、「爆倉」、「點差」這些專有名詞一出現，是不是覺得有點看不懂，只能一頭霧水地繼續看下去？

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16/10/2026

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16/10/2026

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12/10/2026

十年美債殖利率破5%，股市還能一帆風順?
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自 2000 年以來，十年期美債殖利率 >5% 一共有 5 個時期，分別是 2000–2001 年（殖利率自 1999 年 2 月起即高於 5%）、2001–2002 年、2006 年、2007 年以及目前的 2026 年。
在這幾個時期，前四次剛好都落在過去 25 年最大的兩次熊市前後：2000–2001 年和 2001–2002 年發生在網路泡沫破裂期間；2006 年和 2007 年則是金融海嘯的前夕。
所以當殖利率站上 5%，很多人第一個反應就是：歷史要重演了嗎？其實未必。把前四個時期的殖利率與股市數據攤開來看，答案沒有那麼簡單。
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▌殖利率突破 5% 之後會馬上轉熊嗎？
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多頭中的三次都沒有
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前四次裡有三次發生在多頭，股市都先續漲：2000–2001 那次（殖利率其實從 1999 年 2 月就站上 5%）又漲了 13 個月才見頂；2006 年漲到 5 月初，回檔 7.7% 後繼續走高；2007 年六週內再漲 4%，創下歷史新高。唯一一路下跌的 2001–2002，是突破前就已經在空頭市場裡。這三次多頭裡，真正跌滿 20% 的 2000–2001 和 2007 兩次，都發生在站上 5% 的一年之後。
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▌那什麼時候才真的反轉？
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要看當時的背景
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兩次熊市的共通點不是 5% 這個數字，而是聯準會已經升息到高檔，又剛好有一個撐不住高利率的弱點：2000 年是網路股的高估值，2007 年是次級房貸。2006 和 2007 年的條件其實很像，聯準會都已停止升息、企業獲利也都在成長；差別在 2006 年弱點還沒爆開，2007 年房貸違約開始浮現。所以聯準會停手能讓股市喘口氣，真正決定方向的，是有沒有弱點爆開。
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▌那這一次呢？歷史會重演？
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站上5%還不到一個月，關鍵看兩件事
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從兩個條件來看：第一，這次殖利率主要不是被聯準會推上來的。10 年期殖利率反映市場對未來的預期：聯準會預估本輪升息最高到約 4.1%、2028 年起回落，10 年期卻在 9/30 升到 5.29%。壓力來自油價、通膨與財政赤字，聯準會停手也未必能讓殖利率回落。第二，漲勢集中在 AI 大型科技股，但獲利確實在成長。殖利率站上 5% 以來，S&P 500 漲幅約 2%，距 8 月高點不遠。接下來要看長天期利率能否降溫，以及 AI 獲利能否跟上股價。
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我們都知道，債券價格與公債殖利率通常呈反向關係：
📈 殖利率上升時，債券價格下跌
📉 殖利率下跌時，債券價格上漲
也就是說，在殖利率仍處高檔的背景下，目前的債券價格相對偏低。
如果想趁現在布局債券，「純美債基金」是值得考慮的選擇。
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你也可以依照自己的風險承受度，自由搭配股票型基金與債券型基金。看好股市就多配一點股票，想求穩就提高債券比重。
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07/10/2026

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06/10/2026

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02/10/2026

投資神漫《FX戰士久留美》，三個致命的投資心理
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昨天才剛動畫化開播的投資神漫《FX戰士久留美》，相信不少人已經追完第一集了。
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以大學生為主角、拿投資當題材，這種組合在漫畫裡本來就少見。但真正讓人冒冷汗的，是它對投資心理的描寫太過寫實。你以為在看別人的故事，看著看著卻覺得有點眼熟，原來看到的是當初在金融市場裡上頭的自己，這大概就是它被稱為恐怖漫畫的原因吧…
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這次我們就從角色們的投資心態出發，聊聊投資時最容易踩、也最為致命的三個坑。
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*提醒:內文有些微劇透，請斟酌閱讀。
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▌第一坑﹔一定要回本的「翻本心態」
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主角久留美踏入外匯保證金交易，是想把母親當年在 FX 中虧損的資金全部賺回來(約2000萬日圓)。對她來說，這筆損失就像是自己的損失，「賺回來」也成了非完成不可的目標。但仔細想想，這個目標跟她現在的生活、收入、能承受多少風險，其實一點關係都沒有。真正驅動她的，是那筆填不回來的虧損。
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這背後是行為經濟學的「損失厭惡」（Loss Aversion）。Daniel Kahneman 與 Amos Tversky 的研究指出，虧損帶來的痛苦，大約是獲得同等金額時快樂的兩倍。所以人一旦處於賠錢狀態，往往會急著回到原點，甚至願意承擔平常不會接受的風險。Richard Thaler 與 Eric Johnson 將這種現象稱為「保本效應」（Break-even Effect），也就是我們常說的翻本心態。
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最典型的例子就是「凹單」：部位已經虧損，卻抱著「再等一下就會漲回來」的想法不停損，結果越跌越捨不得賣。有些人甚至臨時決定加碼攤平，一旦行情持續不利，虧損只會更深。
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▌第二坑:新手運帶來的「過度自信」
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久留美的大學同學山師芽吹，起初是抱著「輕鬆賺大錢」的想法踏入外匯保證金交易。她在幾乎沒有相關知識的情況下跟著久留美的建議操作，帳戶資金一度大幅成長。這段順利的開局讓她開始相信自己也能獨當一面，於是脫離久留美、憑直覺進場交易，結果不僅沒有延續好成績，還一路虧損下去。
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這背後是行為經濟學中常見的「過度自信」（Overconfidence）。人們往往會高估自己的判斷能力，尤其在剛賺到錢的時候。與它密切相關的還有「自我歸因偏誤」（Self-attribution Bias），也就是賺錢時歸功於自己的實力，賠錢時則怪罪運氣或市場。芽吹一開始的獲利，很大一部分來自久留美的建議，她卻當成了自己的能力。
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現實中也很常見，例如在多頭行情進場的新手，買什麼漲什麼，就誤以為自己有選股天分；或是跟著明牌賺到錢後，開始頻繁進出、投入更多資金。等到行情反轉，才發現過去的獲利可能只是順勢而為，而不是真正的實力。
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▌第三坑 : 多出來的錢就敢賭的「心理帳戶」
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芽吹的故事其實還沒結束。回頭看她投入交易的資金，會發現每一筆都是不該動用的錢。她先是把獎助學金拿來當本金，接著刷爆信用卡，再把學生貸款也投了進去，等到這些錢全部燒光，最後只能開口向大學朋友萌智子借錢(年利率109.5%)。原本用來念書、生活的錢，一步步變成了交易帳戶裡的數字，她背負的也從虧損變成了債務。
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這背後是行為經濟學家 Richard Thaler 提出的「心理帳戶」（Mental Accounting）。理論上每一塊錢的價值都一樣，但人們會替錢貼上不同標籤，並依標籤決定怎麼使用。辛苦賺來的薪水會精打細算，可一旦被歸類為「多出來的錢」，就容易抱著「輸了也沒關係」的心情去冒險。更危險的是，標籤一旦被撕掉一次，界線就會越來越模糊，從獎助學金、信用卡、學貸，到最後連高利借款都能說服自己投入。
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看完久留美和芽吹的故事，你會發現她們犯的錯其實一點都不特別，很多年輕人剛開始投資時，也都曾經有過類似的念頭。而且這些心理陷阱往往不是單獨出現，就像芽吹一樣，一個坑會把人推向下一個坑。
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如果你在角色身上看到了現在的自己，不妨從調整想法開始，虧損時先停下來再決定、賺錢時更要冷靜、不管錢從哪裡來都一樣認真對待，並且先了解自己，再了解商品。
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(故事終了)
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30/09/2026

#10月投資組合報告【涇以渭濁，湜湜其沚】

第四季開局，市場焦點轉向10月底的聯準會會議，投資人押注10月與12月將各再升息一碼。面對「Higher for Longer（較高利率、維持更長時間）」的利率政策與高公債殖利率的環境，投資人更應審慎K型分化下的投資配置。高殖利率雖會對AI概念股的評價水準帶來修正，但無損優質AI龍頭的實質獲利基調，自10月中旬起陸續發布的美股第三季財報，預料將再次印證其強勁的成長動能。
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詩經《邶風·谷風》：「涇以渭濁，湜湜其沚。」這句話意思是，涇水清澈，渭水渾濁，兩條河即使合流後清濁的界線依然清清楚楚，形容兩者在本質上有著明顯的落差。在過去零利率與量化寬鬆年代，資金成本極低，公司體質....