True Value Capital

10/03/2024

Đạo đức của Ban lãnh đạo luôn là một vấn đề không thể thiếu trong việc lựa chọn doanh nghiệp để đầu tư.

(ĐTCK) Tổng Công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc - CTCP (mã KBC – sàn HoSE) công bố tài liệu Đại hội đồng cổ đông bất thường năm 2024, Đại hội dự kiến tổ chức ngày 28/3 tại tỉnh Bắc Ninh.

01/03/2024

[Khuyến Nghị Cơ Bản] HPG – Vẫn còn mua được, dù định giá đã khá cao

HPG là doanh nghiệp đầu ngành thép, luôn được xem là “cổ phiếu quốc dân” trong những mùa thị trường chứng khoán tăng trưởng, và đặc biệt khi bộ ba nhóm ngành được yêu thích là “Bank – Chứng – Thép” liên tục được nhắc đến. Không cần phải nói nhiều về triển vọng tương lai, năng lực ban lãnh đạo, hay sự rõ ràng minh bạch của HPG, thay vì đó bài viết hôm nay của True Value Capital sẽ xoay quanh việc trả lời cho câu hỏi “Liệu còn mua được HPG ở giá này nữa hay không?”, vì có lẽ đây là mối quan tâm lớn nhất của các nhà đầu tư tại, sau khi cổ phiếu đã có một chặng đường dài tăng giá.

1. ĐỘNG LỰC
- Ngành xây dựng, đầu ra của ngành thép, đang trên đà hồi phục: Đây có lẽ là kỳ vọng lớn nhất của HPG nói riêng và toàn ngành thép nói chung ở thời điểm hiện tại. Các nhà đầu tư ngành này đang tin vào nó, đôi khi với cả một niềm tin “kỳ diệu” (vì đôi khi chỉ vì lý do này mà một số nhà đầu tư quên luôn cả việc định giá doanh nghiệp, giá cả nào thì hợp lý). Mặc dù tiến trình hồi phục của ngành BĐS vẫn đang chậm, tuy nhiên ngành xây dựng đang được kỳ vọng hồi phục mạnh mẽ, đặc biệt là đến từ mảng đầu tư công (khi nền kinh tế gặp khó khăn thì đây luôn được xem là yếu tố được đẩy mạnh để Chính phủ có thể đạt được các mục tiêu về GDP). Bên cạnh đó, hiện 70% doanh số của HPG là xuất khẩu, cho nên HPG không chỉ hưởng lợi từ ngành đầu tư công của Việt Nam mà còn của cả nền kinh tế quốc tế.
- Triển vọng dài hạn từ “quả đấm thép” Dung Quất 2 (có thể khiến doanh thu tăng lên gấp rưỡi so với hiện tại sau khi chạy hết công suất): Dự án Dung Quất 2 có quy mô trên 280 ha, nằm cạnh Khu liên hợp gang thép Hòa Phát Dung Quất 1, tại Khu kinh tế Dung Quất, huyện Bình Sơn, tỉnh Quảng Ngãi. Tổng vốn đầu tư của dự án là 85.000 tỷ đồng (tương đương gần 3,5 tỷ USD), và được ví như “quả đấm thép” của HPG. Sau khi đi vào hoạt động thì theo chia sẻ của ông Trần Đình Long, ước tính dự án này có thể khiến doanh thu của HPG tăng lên gấp rưỡi (xét theo doanh thu của năm 2022, năm đỉnh cao của HPG, mức 150.000 tỷ đồng).

2. ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU
- Đang được thị trường định giá cao, đặc biệt đối với một ngành mang nặng tính chu kỳ như ngành thép: Đây là một thực tế phải thừa nhận. Nhìn kết quả kinh doanh có thể thấy được ngành thép là một ngành có tính biến động rất cao trong nền kinh tế. So sánh kết quả kinh doanh năm 2021 và 2023 của HPG có thể dễ dàng thấy được cảnh trước và sau suy thoái của doanh nghiệp, khi lợi nhuận sau thuế (Công ty mẹ) chênh nhau đến khoảng 05 lần.
- Định giá: Trong xu hướng hồi phục của thị trường chứng khoán nói riêng và nền kinh tế nói chung, chúng tôi cho rằng vẫn có thể “tạm” chấp nhận việc định giá cao cho HPG ở thời điểm hiện tại. Vì vị thế đầu ngành của doanh nghiệp, vì lịch sử hoạt động ổn định, chắc chắn của HPG, hay vì triển vọng tăng trưởng trong dài hạn. Mức PE forward của HPG có thể ở mức 15x, và kết quả kinh doanh của HPG ước tính cũng gấp đôi so với năm ngoái (đây là một mức forecast khác cũng là rất cao về tình hình kinh doanh, trước sự phục hồi chậm của ngành BĐS), từ đó EPS F2024 là 2.300VND/cổ phiếu. Như vậy, mức định giá tối đa cho HPG sẽ đâu đó khoảng 35.000VND/cổ phiếu. Chúng tôi cho rằng đây đã là mức định giá cao cho năm 2024, và không nên điều chỉnh tăng thêm nữa (trừ khi có thêm diễn biến mới), coi như chấp nhận mức giá cao cho một doanh nghiệp đặc biệt trong một điều kiện thị trường đặc biệt. Tuy nhiên, trong cơ say của các nhà đầu tư ngành thép, biết đâu được đây vẫn còn là một mức giá hợp lý.

17/01/2024

Sau căng thẳng Biển Đỏ, có thể lại là câu chuyện của lạm phát...

Các chuyên gia lo ngại nếu xung đột tại Biển Đỏ gia tăng có thể gây đứt gãy chuỗi cung ứng, đẩy giá dầu lên cao làm gia tăng lạm phát. Điều này sẽ gây bất lợi rất lớn đến Việt Nam nhất là trong việc phục hồi xuất khẩu.

15/01/2024

Hiện True Value Capital có nhu cầu san nhượng lại 01 văn phòng làm việc tại hẻm đường Mạc Thị Bưởi, Q1, TP.HCM, với các thông tin cụ thể như sau:
- Diện tích đất: 7mx17m, được xây lên 02 tầng, với tổng diện tích sàn sử dụng là 224m2.
- Mỗi tầng gồm 03 phòng và 01 toilet.
- Hướng Tây Nam, hẻm trước văn phòng rộng 3,5m.
- Nằm ngay trung tâm Quận 1, cách mặt tiền đường Mạc Thị Bưởi khoảng 50m, rất gần Phố đi bộ Nguyễn Huệ, Bến Bạch Đằng, và các trung tâm thương mại lớn của Q1, TP.HCM.
- Hiện trạng: Văn phòng làm việc kiêm nhà ở (có thể cải tạo hoàn toàn thành nhà ở, hoặc văn phòng làm việc đều được).
- Giấy tờ sổ sách chính chủ, minh bạch, đầy đủ, có thể chuyển nhượng ngay nếu có đối tác phù hợp.
- Giá chuyển nhượng: 60 tỷ đồng.
Ai có nhu cầu mua lại vui lòng Inbox, hoặc liên hệ trực tiếp Số điện thoại/Zalo: 090 618 5291.

12/01/2024

[M&A] CHÀO BÁN CỔ PHẦN 01 DOANH NGHIỆP NGÀNH THỦY HẢI SẢN TẠI TP.HCM

Hiện True Value Capital có nhu cầu bán lại cổ phần 01 doanh nghiệp ngành Thủy hải sản tại TP.HCM, với các thông tin cụ thể như sau:
- Công ty chuyên sản xuất và xuất khẩu mặt hàng thủy hải sản, xuất qua các nước như Nhật, Mỹ, Úc, Hàn,… doanh số mỗi năm khoảng hơn 100 tỷ VND (đặc biệt có năng lực gia công thủy hải sản cho các khách hàng Nhật Bản theo yêu cầu chỉ định của khách hàng).
- Đang sở hữu 01 nhà máy sản xuất tại khu công nghiệp TP.HCM, diện tích 5.000m2.
- Đồng thời cũng đang sở hữu thêm 01 dự án BĐS (nhà liên kế) trên khu đất hơn 2.000m2 tại TP.HCM (đã có quy hoạch 1/2000).
- Hiện đang được Vietcombank cho vay với hạn mức 34 tỷ VND (có thể vay bằng USD hoặc tiền Việt, có thể theo dạng chiết khấu hoặc bảo lãnh,…).Số cổ phần muốn chuyển nhượng:
+ Nếu đối tác muốn mua lại từ 10%-15% thì không đi kèm điều kiện về đối tác mua.
+ Nếu đối tác muốn mua lại hơn 50% cổ phần để chi phối thì yêu cầu đối tác phải có chiến lược rõ ràng để có thể phát triển tốt trong tương lai (tốt nhất nên có kinh nghiệm trong ngành xuất nhập khẩu) sau khi được chuyển giao lại.
Ai có nhu cầu mua lại vui lòng Ib, hoặc liên hệ trực tiếp Sđt/Zalo: 090 618 5291.

05/01/2024

[REVIEW CỔ PHIẾU] DHG – HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHÍNH SỤT GIẢM NHẸ, HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH PHẢI ĐỨNG RA GÁNH VÁC

Đầu năm 2024 cũng là lúc cổ phiếu ngành Dược trên thị trường chứng khoán dậy sóng (mà thực ra cái này đã manh nha từ những ngày cuối 2023 rồi), cho nên chúng tôi cũng lựa chọn phân tích một DN trong ngành này để “đú trend”. Đối với True Value Capital mà nói thì ngành Dược của Việt Nam luôn là một nỗi niềm tiếc nuối khi có rất nhiều doanh nghiệp tốt, cổ tức tiền mặt thì dồi dào, biên lợi nhuận thì dày cộp đến mức mà phân tích một số doanh nghiệp xong là thấy “thèm rõ dãi”,… tuy nhiên vì lý do thanh khoản của cổ phiếu mà lại không thể “rớ” vào được (khá buồn cho những ai đi theo style đầu tư giá trị). Cuộc sống mà, vốn không có gì là hoàn mỹ cả, nhưng trước sức hot của ngành này thời gian gần đây, chúng tôi đã chọn ngay người anh cả đầu đàn là DHG (CTCP Dược Hậu Giang – HoSE) để giúp nhà đầu tư nhìn rõ hơn về một doanh nghiệp ngành Dược điển hình.

1. ĐÁNH GIÁ CHUNG

- Hoạt động kinh doanh chính đang sụt giảm: Kết thúc 9T2023, Doanh thu thuần của DHG tăng nhẹ 4% YoY (hoàn toàn nhờ trợ lực của mảng Thành phẩm), Giá vốn hàng bán cũng chẳng vừa khi tăng thêm 5%, nhưng Lợi nhuận gộp vẫn tăng trưởng được ở mức 3% YoY. Tưởng chừng như mọi việc đã tạm ổn trong một năm đầy những khó khăn của các doanh nghiệp trên toàn cầu, nhưng tiếc thay việc tăng lên của các loại Chi phí bán hàng, Chi phí quản lý doanh nghiệp nên chung cuộc lại EBIT (Lợi nhuận trước thuế và lãi vay) đã giảm 4% so với cùng kỳ. Kết quả này âu cũng có nguyên nhân, khi trong năm 2023 chúng tôi cho rằng DHG chưa có hoạt động thực sự mạnh mẽ nào để thúc đẩy năng lực sản xuất hay tiêu thụ. Dù DHG vẫn cố đẩy mạnh marketing, hoàn thiện nhà máy theo chuẩn quốc tế để đẩy mạnh xuất khẩu, phối hợp với công ty mẹ là Taisho, nhưng có vẻ giờ đây khả năng tăng trưởng từ các động lực này đâu đó đã bão hòa. Chắc vẫn phải đang phải chờ đợi một nhà máy mới.

- Trông chờ vào Nhà máy Betalactam dự kiến vận hành vào cuối 2024: Đây được đánh giá là động lực tăng trưởng của DHG trong nhiều năm tới khi mà nhà máy này được đầu tư tới hơn 627 tỷ đồng, và được đặt ngay tại sân nhà của DHG là tại tỉnh Hậu Giang. Tuy nhiên tác động của nó đó chắc phải là câu chuyển của 2025 khi mà nhà máy này dự kiến phải tới cuối Q4/2024 mới đi vào hoạt động. Từ nay đến đó vẫn có thể có những biến động chưa thể lường trước được, nên các nhà đầu tư có thể phải cân nhắc hơn với quyết định đầu tư, đặc biệt là liệu có “mua sớm” hay không.

2. VẤN ĐỀ REVIEW

- Tăng trưởng hiện tại đang nhờ hoạt động tài chính đứng ra gánh vác: DHG không hổ là người anh cả đầu ngành dược khi hiện đang có khoảng 2.300 tỷ đồng tiền gửi ngắn hạn. Với số tiền này thì khả năng thanh toán cho hoạt động sản xuất kinh doanh của Công ty được đảm bảo vững chắc, việc chi trả cổ tức tiền mặt cũng rất thoải mái (DHG hằng năm đang chi trả ở mức 40%/mệnh giá), tuy nhiên nó cũng đang trở thành động lực tăng trưởng cho công ty chứ không phải từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính nữa. Hay nói cách khác, nó đang tạo ra “lớp vỏ ngoài” tăng trưởng cho DHG chứ không phải hoạt động sản xuất kinh doanh chính. Cái này sẽ không thể kéo dài, và cũng không phải cái mà nhà đầu tư thực sự cần trông đợi.

- Giá cổ phiếu đã gần tiến tới vùng đỉnh lịch sử, trong khi thanh khoản thấp: Với mức giá đóng cửa ngày 05/01/2024 là 107.900VND (mức đỉnh cũ đâu đó khoảng 120k) thì P/E trượt 4 quý gần nhất của cổ phiếu DHG đang ở gần 14 lần, đâu đó bằng với mức trung vị của toàn ngành dược phẩm rồi. Với vị thế đầu ngành, chắc DHG xứng đáng ở một vị thế cao hơn mức trung bình chung, nhưng cái đó chắc phải trong điều kiện là doanh nghiệp thực sự có động lực tăng trưởng kinh doanh mạnh mẽ từ hoạt động sản xuất kinh doanh chính, thì mới thực sự bền vững.

02/01/2024

SMC đã bắn phát súng đầu tiên (về kế hoạch) cho ngành thép năm 2024

Kế hoạch kinh doanh năm 2024 sụt giảm mạnh so với năm trước nhưng vẫn tích cực so với khoản lỗ nặng sau 9 tháng đầu năm 2023.

27/10/2021

[Khuyến Nghị Cơ Bản] SEA – Tham gia “Câu lạc bộ nghìn tỷ” năm 2021

- Lợi nhuận 9 tháng/2021 tăng gấp 3,4 lần so với cùng kỳ: Như vậy, BCTC công ty mẹ quý 3/2021 của SEA (Tổng công ty Thủy sản Việt Nam – UPCoM) đã chính thức được tung ra đúng như lời đồn đoán trên thị trường thời gian gần đây. Kết thúc 9 tháng/2021, doanh thu SEA chỉ tăng nhẹ 10% so với cùng kỳ (một kết quả tạm ổn trước nhiều ảnh hưởng của dịch COVID 19), tuy nhiên khoản cổ tức đột biến từ Cám Con Cò (tức Proconco) đã giúp lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của SEA đạt 196 tỷ đồng, tăng 336% (gấp hơn 3,4 lần) so với cùng kỳ. Đây là một kết quả đột biến so với nhiều năm trước.

- Dự kiến lãi thêm 1.250 tỷ trong quý 4/2021: Nhờ nguồn cổ tức tiếp tục được chi trả từ Cám Con Cò (do cổ đông chi phối là tập đoàn Masan thay đổi chiến lược kinh doanh), dự kiến quý 4/2021 SEA sẽ ghi nhận thêm khoản lãi 1.200 tỷ riêng từ doanh thu cổ tức. Như vậy, kết thúc năm 2021, lợi nhuận sau thuế hợp nhất của SEA sẽ đâu đó khoảng 1.500 tỷ. Đây là lần đầu tiên SEA tham gia vào “Câu lạc bộ nghìn tỷ” ở Việt Nam với nhiều ông lớn ngành thép, hay ngành ngân hàng,... Tuy nhiên có thể sẽ khác với cách hạch toàn lòng vòng của nhiều ông lớn, nguồn tiền từ cổ tức là “tiền tươi, thóc thật”, và đã được Cám Con Cò trực tiếp chi trả.

- Kế hoạch chia cổ tức 100%/cổ phiếu: Cổ đông lớn chi phối SEA hiện nay là Tổng công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC), luôn theo chủ trương là sẽ tận thu nguồn tiền cho Nhà nước, tránh những khoản đầu tư mới nhiều rủi ro và đầy trách nhiệm. Do đó với nguồn tiền mặt dư dả của năm 2021, cổ tức SEA năm nay dự kiến sẽ là 100%, tương ứng với 10.000 đồng/cổ phiếu do đã một thời gian dài doanh nghiệp không chia cổ tức khi phải giữ lại tiền phòng hờ cho các rủi ro pháp lý của mảng BĐS.

- Bức tranh năm 2022-2023: SEA khác với nhầm tưởng của người ngoài khi nhìn vào (là một doanh nghiệp kinh doanh thủy sản), trái lại hiện nay mảng thủy sản đã thu hẹp lại rất nhỏ, nhường lại vị trí chủ đạo cho các mảng cho thuê BĐS và quản lý danh mục đầu tư. Dự kiến năm 2022 sẽ là lúc vốn Nhà nước chính thức được rút, nhường lại sân chơi cho các doanh nghiệp tư nhân, đặc biệt là các doanh nghiệp chuyên phát triển BĐS. SEA dự kiến sẽ được bán lại cho tập đoàn Novaland, vì chỉ có những tập đoàn lớn đầu ngành mới khai thác hết được những tiềm năng của nhiều quỹ đất lớn tại SEA, đất kim cương có (2-4-6 Đồng Khởi, Q1), đất vàng có (211 Nguyễn Thái Học, Q1), và gần chục quỹ đất sạch khác nữa từ Nam ra Bắc,…

- Giá trị cổ phiếu: Hiện nay thanh khoản cổ phiếu của SEA khá thấp khi chủ yếu bị chi phối bởi các cổ đông lớn là SCIC và Novaland, cho nên muốn tham gia cũng khó đầu tư quy mô một deal đầu tư lớn. Vấn đề này sẽ được giải quyết khi Nhà nước chính thức tạo game thoái vốn vào đầu năm 2022. Tuy nhiên có một sự thực rõ ràng rằng với mức lợi nhuận sau thuế đạt 1.500 tỷ trong năm nay, EPS F2021 (trượt 12 tháng) của SEA sẽ ở khoảng 12.000 VND. Do đó P/E trượt 12 tháng của SEA chỉ ở mức 3,7 (tính trên mức giá hiện tại khoảng 44.000 VND/cổ phiếu hiện tại), rất thấp dù đem so với ngành BĐS, ngành tài chính, hay các doanh nghiệp đa ngành lớn khác ở thời điểm hiện tại. Mức P/E hợp lý ít nhất cũng phải gấp đôi, và giá cổ phiếu SEA cũng đâu đó nên ở vùng 8x (chưa tính đến khoản cổ tức dự kiến 10.000 đồng/cp). Do đó hiện tại SEA đang ở vùng giá hấp dẫn cho trường phái đầu tư dựa trên nền tảng cơ bản của một doanh nghiệp.
Value Capital