https://www.facebook.com/718988504633524/

Finance View by Kỳ Lân, Bà Triệu, Hanoi (2026)

20/04/2026

SIẾT QUY ĐỊNH TƯ VẤN: "LÀM SẠCH" THỊ TRƯỜNG HAY ĐANG LÀM KHÓ NHÀ ĐẦU TƯ?

Việc siết chặt quy định và xử phạt hoạt động tư vấn đầu tư chứng khoán gần đây đang tạo ra một "ma trận" về mặt chữ nghĩa. Bản chất luật hiện nay vẫn đang cực kỳ nhập nhằng giữa việc pháp nhân hay cá nhân là bên thực hiện hành vi "hành nghề".

Đừng để câu chữ làm nghẹt thở thị trường
Thực tế, linh hồn của các công ty chứng khoán chính là đội ngũ Broker - Môi giới. Họ được cấp quyền đại diện công ty để chăm sóc, đưa ra khuyến nghị và đồng hành cùng túi tiền của khách hàng. Nếu cứ bắt bẻ từng chữ theo kiểu "chỉ có pháp nhân mới được đưa ra khuyến nghị", thì chẳng lẽ từ nay mọi dòng tin nhắn, mọi lời tư vấn trực tiếp của môi giới đều bị coi là "ngoài luồng"?

Nút thắt cổ chai và chi phí ẩn
Hệ thống Môi giới của các công ty chứng khoán vốn vận hành theo các nhánh nhỏ, đội nhóm linh hoạt để bám sát diễn biến từng giây của thị trường. Việc áp đặt một định nghĩa cứng nhắc sẽ vô tình tạo ra những nút thắt lớn, cản trở luồng giao dịch tự nhiên. Hệ quả tất yếu: Nhà đầu tư sẽ là người chịu thiệt khi chi phí tiếp cận thông tin bị đẩy lên cao, trong khi tính thời điểm lại là nhân tố quyết định phần lớn thành công trong giao dịch.

Nhưng cũng cần một cái nhìn sòng phẳng rằng sự tự do quá mức thời gian qua đã tạo ra một thị trường tư vấn hỗn loạn. Việc siết chặt thực chất là một bộ lọc cần thiết để loại bỏ những cá nhân "tay ngang" nhân danh công ty để trục lợi. Tuy nhiên, điều thị trường cần là một ranh giới rõ ràng về trách nhiệm: Đâu là tư vấn chính thức của pháp nhân và đâu là hỗ trợ kỹ thuật của cá nhân.

Siết quy định để chuyên nghiệp hóa là tốt, nhưng nếu siết bằng những định nghĩa nhập nhằng thì chỉ khiến chi phí tăng thêm và cơ hội của nhà đầu tư ít đi. Đừng để quy định trở thành rào cản hành chính làm khó những người làm nghề chân chính và làm khổ chính những người bỏ tiền vào thị trường.

13/04/2026

TẠI SAO CÁC NGÂN HÀNG CHỦ ĐỘNG HẠ LÃI SUẤT? HÀNH ĐỘNG NÀY CÓ THỰC SỰ HIỆU QUẢ ?

Về mặt lãi suất huy động - cho vay, ngay sau buổi họp các bên Ngân hàng đều đồng ý hạ lãi suất huy động theo cách gọi dân dã là cân bằng của Nash, tức là không ai muốn mình bị thiệt hoặc bị phạt từ Ngân hàng Nhà nước. Hiểu đơn giản đây là mệnh lệnh hành chính chứ không phải giải quyết gốc lõi vấn đề.

Nếu như không có hỗ trợ từ Chính phủ thì có lẽ hành động trả lãi huy động ngoài sổ tiết kiệm như 2010, ví dụ Ngân hàng trả 8% lãi suất trên sổ và kèm thêm khoản thưởng lãi suất 4% bên ngoài khi khách hàng đến gửi tiền. Điều này dẫn đến chi phí vốn giảm trên giấy tờ, còn lãi suất thực tế trên thị trường thì vút bay theo nhu cầu vốn của thị trường.

Theo rumor hiện tại các chính sách được áp dụng sẽ là nới lỏng tỷ lệ LDR thông qua việc tính phần Tiền gửi Kho bạc Nhà nước tại NHTM vào tỷ lệ này. Ngoài ra sẽ nới luôn tỷ lệ nguồn vốn ngắn hạn cho vay Trung - Dài hạn. Cả 2 chính sách này đều tập trung mở rộng dư địa cho vay ngắn hạn của Ngân hàng và giải tỏa áp lực về thanh khoản, cho họ có nhiều không gian hơn để xử lý các khoản nợ khó trả lãi của khách hàng bằng việc đáo hạn các khoản nợ ngắn hạn thành khoản nợ dài hạn. Nhưng tất nhiên các giải pháp này không giải quyết được vấn đề về chênh lệch kỳ hạn giữa các khoản huy động và các khoản cho vay khách hàng của Ngân hàng.

Tỷ giá vẫn là vấn đề cốt lõi của hệ thống chính sách tiền tệ Việt Nam. Để vừa duy trì được sự ổn định về tỷ giá (hoặc làm chậm đà mất giá của VNĐ) và vừa thực hiện được các chính sách hỗ trợ kinh tế thì việc ngăn sông cách chợ giữa thị trường liên ngân hàng (Thị trường 2) và thị trường 1 (Ngân hàng - Người dân) là điều cần làm. Trong đó điều kiện tiên quyết là chênh lệch lãi suất giữa VNĐ - USD phải ở mức dương (VNIBOR - SOFR) đại loại là tạo cho việc cầm VNĐ hấp dẫn hơn là cầm USD vì lợi suất cao hơn. Điều này sẽ kích thích các doanh nghiệp xuất nhập khẩu đổi thành VNĐ từ USD và hạn chế các dòng Ngoại tệ đi ra ngoài Việt Nam từ xuất nhập khẩu cho đến đầu cơ tỷ giá.

Bộ máy mới đi kèm với các chính sách mới, đối với chính sách tiền tệ cũng vậy, luồng gió mới này muốn thành công thì cần có rất nhiều điều kiện hỗ trợ đi kèm còn nếu chỉ đứng riêng lẻ tại một mệnh lệnh hành chính thì mục tiêu ban đầu có lẽ sẽ khó đạt được.

09/04/2026

ĐẦU TƯ CÔNG: CỨU CÁNH HAY "GÁNH NẶNG" TRONG THỜI KỲ LÃI SUẤT CAO?

Chúng ta thường nói: "Kinh tế khó thì đẩy mạnh đầu tư công (ĐTC) để cứu tăng trưởng". Nhưng thực tế, trong môi trường lãi suất cao, ĐTC đang đối mặt với một vòng xoáy nghịch lý mà nếu không gỡ được nút thắt "vốn rẻ", cỗ máy này sẽ rất khó chạy nhanh.

1. Nghịch lý "Càng làm càng lỗ" của nhà thầu

Đa số dự án ĐTC vận hành theo cơ chế: Doanh nghiệp tự bỏ vốn (hoặc vay ngân hàng) để làm, nhà nước nghiệm thu xong mới trả tiền.

- Chi phí kép: Doanh nghiệp xây dựng đang chịu "gông xiềng" từ chi phí nguyên vật liệu tăng và lãi vay leo thang.
- *âm lý trì hoãn: Khi lãi suất quá cao, biên lợi nhuận bị bào mòn sạch. Nhiều doanh nghiệp chọn cách thi công cầm chừng, "delay" giải ngân để chờ lãi suất hạ nhiệt hoặc đợi bù giá.

2. Tiền "vườn không nhà trống" tại hệ thống ngân hàng

Một nghịch lý khác: Thặng dư ngân sách đang hút một lượng tiền lớn từ lưu thông về nằm im tại Kho bạc Nhà nước (KBNN).

- Lượng tiền này dù được gửi lại hệ thống ngân hàng (Big 3) nhưng thường là ngắn hạn, không thể dùng làm nguồn vốn ổn định để cho vay dự án trung và dài hạn.
- Hệ quả: Thanh khoản hệ thống bị thắt chặt, doanh nghiệp muốn vay làm ĐTC cũng không dễ tiếp cận được nguồn vốn rẻ.

3. Cần một "Cú hích" cơ chế giữa SBV - KBNN - NHTM

Để ĐTC thực sự là động cơ tăng trưởng, chúng ta không chỉ cần quyết tâm chính trị mà cần một **Cơ chế dẫn vốn thông minh**:

- Tăng tỷ lệ tạm ứng: Thay vì để doanh nghiệp tự bơi với lãi vay ngân hàng, KBNN cần có cơ chế tạm ứng cao hơn cho các nhà thầu có uy tín.
- KBNN làm "bảo lãnh": Thay vì dẫn vốn trực tiếp (rủi ro cao), KBNN có thể đóng vai trò bảo lãnh thanh toán để các Ngân hàng Thương mại (NHTM) mạnh dạn hạ lãi suất cho vay đối với riêng các dự án trọng điểm.
- Số hóa nghiệm thu: Rút ngắn thời gian "tiền nằm trên giấy". Tiền về túi doanh nghiệp càng nhanh, vòng quay vốn càng cao, áp lực lãi vay càng giảm.

18/03/2026

ĐÔI KHI LÃI SUẤT THẤP KHÔNG PHẢI LÀ ĐIỀU ĐÁNG MỪNG

Ở Việt Nam có 2 thị trường, tất nhiên mức độ tương quan trực tiếp giữa 2 thị trường là không có nhiều, nhưng ở một vài trường hợp lại rất quan trọng.

Kể từ thời điểm cuộc chiến tranh Iran - US xảy ra các mức lãi suất thế giới được đẩy cao hơn trong dài hạn với nghi ngại về bóng ma lạm phát do chi phí đầu vào tăng vọt. Điều này dẫn đến việc Việt Nam chúng ta cũng không nên để LS quá thấp bởi lẽ khi điều này xảy ra chênh lệch lãi suất USD - VNĐ lại xảy ra kích thích nhu cầu Carry Trade dẫn đến Tỷ giá lại tăng vọt gây áp lực lớn cho hệ thống tiền tệ vốn phụ thuộc mạnh vào tỷ giá.

Các diễn biến gần đây cũng cho thấy rằng điều kiện lãi suất cao tại thị trường 1 (Thị trường cho vay giữa Ngân hàng - Cá nhân, Tổ chức) đã đẩy nhu cầu vay mượn mới yếu đi trông thấy, thậm chí thu hẹp vào cuối tháng 2. Dẫn đến một phần vốn bị dư thừa được đổ đồn lên thị trường 2 (Liên Ngân hàng) → Thừa thanh khoản và lãi suất qua đêm và các kì hạn ngắn đều giảm về cận 4%, điều này tạo điều kiện lớn cho Carry Trade USD và kết quả dẫn đến Tỷ giá tăng.

Với điều kiện tỷ giá tăng quá mạnh, chắc chắn không có lợi cho thị trường, trong trường hợp xấu nhất SBV tiếp tục phải bán USD Spot để can thiệp thì chả khác nào thắt chặt định lượng phong cách Việt Nam.

Thế giới rối ren, lãi suất tăng cao và thanh khoản nhiều khả năng sẽ được kiểm soát chặt hơn, chưa kể các tin xấu của doanh nghiệp được ra ngay tại vùng đỉnh của doanh nghiệp điều này có khiến NĐT nhớ đến tháng 4 đầy sóng gió năm 2022 ?

08/01/2026

STB THANH TẨY SAU KHI ĐỔI CHỦ

Trước đây trong lịch sử hoạt động tại các Ngân hàng, việc gia tăng trích lập và báo lỗ ngay sau quá trình chuyển giao quyền lực không mới, mà nhìn chung có thể được gọi là cuộc thanh tẩy cân đối.

Việc nợ xấu từ đâu trồi lên từ đâu có nhiều cách lý giải nhưng đa số xuất phát từ các doanh nghiệp hưởng ưu đãi từ chủ cũ của Ngân hàng. Ban lãnh đạo mới đi lên ắt sẽ coi đây là rủi ro trong hoạt động tương lai, tất nhiên việc gia tăng trích lập là hoàn toàn hợp lí.

Giả dụ trong trường hợp các khoản nợ này đang là nợ tốt nhưng do CẠNH TRANH QUYỀN LỰC dẫn đến chuyển thành nợ xấu thì đây sẽ trở thành vấn đề hết sức đau đầu. Vì vậy việc dự phòng sớm là hoản toàn hợp lý.

Xét về tác động lên bảng cân đối và các chỉ số vận hành, rõ ràng STB đang ở một quy mô khác xa LPB trong giai đoạn trước. Dù trích lập đã tăng, tỷ lệ bao phủ nợ vẫn còn thấp, vì vậy khả năng STB tiếp tục gia tăng trích lập trong các kỳ tới là kịch bản hoàn toàn có thể xảy ra.

Tuy nhiên, sau “cuộc tắm rửa” này, biết đâu STB sẽ mở ra một chân trời mới — không chỉ về tăng trưởng mà cả lợi nhuận. Bầu Thụy đã phần nào chứng minh điều đó tại LPB: sau giai đoạn chuyển giao quyền lực, LPB bước vào quỹ đạo tăng trưởng rất mạnh trong hai năm 2023–2024, ngay cả khi toàn hệ thống còn đang chật vật với bài toán tăng trưởng tín dụng.

Với STB, câu chuyện vẫn còn dài. Nhưng ở thời điểm hiện tại, có lẽ hợp lý hơn là chờ đến khi các yếu tố nội tại của doanh nghiệp trở nên rõ ràng và “tươi sáng” hơn, rồi hãy tiếp tục phân tích sâu hoặc đưa ra thêm quyết định đầu tư liên quan đến cổ phiếu này.

05/01/2026

SÀN TIỀN SỐ - DANH PHẢI CHÍNH THÌ NGÔN MỚI THUẬN

Tiền số chiếm nhiều giấy mực của anh em báo chí lắm, nhưng nhìn vào thực chất sau Nghị quyết 05 (Văn bản còn dưới cả văn bản luật) thì gần như chưa có động thái gì mới về pháp lý để hỗ trợ hoạt động kinh doanh này.

Về pháp lý, chúng ta chưa có ngành nghề kinh doanh nào cụ thể cho hoạt động này, các doanh nghiệp thành lập được cho là sẽ làm “sàn tiền số” đều để hoạt động kinh doanh là ‘”Dịch vụ tài chính chưa được phân vào đâu” - cái này nhìn thôi đã thấy không rõ ràng.

Do đó đầu tiên cần phải có ngành nghề riêng, có khung pháp lý hoàn chỉnh thì mới kích thích các doanh nghiệp nghiêm túc làm việc và thực hiện theo luật, chứ cứ phong long như vậy thì cũng chỉ là dự án nằm trên giấy.

Về phía doanh nghiệp, nói là đầu tư xây dựng hệ thống bên nào cũng nói nhưng hiện tại bên duy nhất có sản phẩm để ngắm là VIXEX nhưng mà cái sản phẩm này lại là sản phẩm copy y nguyên sàn giao dịch FX nào đó trôi nổi và đầy chữ tiếng Tàu.

Chưa kể lượng vốn yêu cầu là 10k tỷ Vốn điều lệ, điều này cũng đẩy nhiều sản giao dịch mang tính tư nhân và các sàn DEX rời bỏ Việt Nam và trong đó có cá doanh nghiệp có vốn phát triển từ SSI.

Câu chuyện VN và tiền số còn dài lắm, bây giờ mới là phác thảo trên giấy thôi nên anh chị em cũng phải tỉnh táo các câu chuyện bơm thổi liên quan đến vấn đề này.

05/01/2026

Mỹ vả Venezuela - Tác động chắc còn nhỏ hơn sự kiện iran.

Báo chí dạo này nói với nhau câu chuyện bom rơi đạn lạc bên kia bán cầu ảnh hưởng đến kinh tế nhà mình, nhưng bản chất thì không như vậy thị trường tài chính nói chung luôn tìm được điểm cân bằng và các thông tin kinh tế mới là những nhân tố để thị trường tài chính phát triển.

Đánh giá đầu tiên, tại sao Mỹ vả Venezuela, lý do không có nhiều ngoài cái đất của Venezuela họ nhiều dầu và Mỹ chỗ nào có nhiều dầu thì chỗ đó có dấu răng của họ.

Dù vậy nhưng tôi phản đối các ý kiến cho rằng chiếm được đống dầu mỏ là có tác động lớn đến giá dầu trong ngắn hạn.

Câu chuyện này dài nhưng tóm lược nhanh gọn thì Venezuela nhiều dầu nhưng không có công nghệ để khai thác nên họ có muốn tác động lên giá dầu thì cũng phải nâng năng suất lên và tất nhiên quá trình này phải mất ít nhất là 5 - 7 năm khi gần như phải cải tổ từ đầu đến chân ngành khai thác dầu của quốc gia này.

Tất nhiên việc ổn định lạm phát US thì có thể có thật, vì năng lượng chiếm hơn 20% CPI của US trong đó giá dầu khí và điện lại chiếm cấu phần lớn trong mảng năng lượng.

Nhìn chung vấn đề Mỹ với Venezuela đôi khi còn ảnh hưởng ít hơn cả sự kiện ở Iran, và rõ ràng thị trường tài chính thế giới cũng khó lòng bị ảnh hưởng sâu rộng bởi sự kiện này, nhất là trong bối cảnh sự kiện này khó leo thang.

05/01/2026

TÍN DỤNG/GDP - TIN RA CHỈ ĐỂ ... DỌA

Trong suốt năm 2025 câu chuyện về tín dụng luôn được nhắc đi nhăc lại, tất nhiên tín dụng đóng góp không nhỏ cho đà tăng trưởng kinh tế con số tín dụng/gdp được nhắc đến rất nhiều như một dạng rủi ro đến sớm, nhưng có lẽ mọi thứ không đáng sợ đến vậy mà điều cần chú ý lại nằm ở vấn đề khác.

Bản thân nguồn vốn trong nền kinh tế tại VN đến chủ yếu thông qua kênh tín dụng ngân hàng và con số 146% không phải là con số quá lớn nếu xét trong khu vực hay tính cả các quốc gia có bank-based như chúng ta.

Các công cụ huy động vốn khác ở Việt Nam thường không hiệu quả và các cơ chế chính sách đang bị bó hẹp, cũng vì lí do này ngoài tín dụng Ngân hàng thì chả có kênh huy động vốn nào hiệu quả hơn anh chị em có thể phản biện bằng kênh cổ phiếu, mỗi tội chi phí vốn chủ ở Việt Nam trung bình quanh 12 - 13% thì còn cao hơn nhiều Lãi suất Ngân hàng.

Điều cần đáng chú ý ở đây là credit impulse - xung lực tín dụng chỉ số này này thê hiện rằng cứ mỗi một đồng tín dụng được bơm ra sẽ kích thich tăng trưởng GDP là bao nhiêu. Con số này trong thời gín gần đây Đã giảm vì vùng thấp hơn giai đoạn covid, vậy câu hỏi đặt ra là khi kinh tế có độ nhờn tín dụng thì sẽ lấy gì để kích thích kinh tế.

ICOR cũng là chỉ số thường được dùng để đo lường hiệu quả sử dụng vốn, hiện tại con số đang nằm quanh 6 - 7.xx hiểu đơn giản để tạo ra 1 đồng tăng trưởng thì đàng cần đầu tư mới 6 - 7 đồng. Trong khi ở các nền kinh tế khác như Hàn hay Trung thì côn số này chỉ có quanh 3.

Tổng của 2 điều trên thì hiện trạng hiện tại đang xuất hiện diminishing returns tức là bơm nhiều mà tăng trưởng không tương xứng. khi nền kinh tế đã dùng hết các cơ hội đầu tư có năng suất cao, mỗi đồng tín dụng bơm thêm sẽ tạo ra ít GDP hơn. Vì vậy, việc đẩy tín dụng lên cao hơn không còn bảo đảm tăng trưởng tương xứng, mà có thể chủ yếu làm tăng đòn bẩy và rủi ro tài chính nếu dòng vốn chảy vào khu vực vòng quay chậm.”

05/01/2026

TĂNG VỐN BẰNG CỔ TỨC CỔ PHIẾU CHẲNG LIÊN QUAN GÌ ĐẾN CAR

Nhiều bài báo gần đây luôn tung hô việc chia cổ tức bằng cổ phiếu giúp tăng vốn điều lệ và từ đó gia tăng khả năng cho vay của Ngân hàng thông qua việc CAR tăng. Nhưng thực tế diễn ra không như vậy, chúng ta đang ở cái thời mà cần kiến thức để đọc báo chứ không phải đọc báo để có kiến thức.

Trong cách xác định vốn cấp 1 dù là hợp thể hay riêng lẻ thì đều đã tính luôn cả phần lợi nhuận chưa phân phối rồi, việc chia cổ tức bằng cổ phiếu đơn thuần chỉ là đẩy lượng tiền đó từ mục lợi nhuận chưa phân phối sang vốn điều lệ chứ chả ảnh hưởng gì đến tổng số vốn cấp 1 cả.

Vậy muốn tăng CAR làm gì? Đơn giản dễ hiểu thì phát hành cho NĐT mua với giá ưu đãi, hoặc lôi vốn ra bán như VPB bán vốn cho SMBC thì CAR tăng nhanh hơn tên lửa luôn.

Ngoài các Ngân hàng còn hay phát hành trái phiếu dài hạn để cải thiện CAR nhưng tất nhiên nguồn vốn này được đánh giá thấp hơn vốn cấp 1 khi rõ ràng vẫn có rủi ro trong quan hệ nợ - chủ nợ. Tất nhiên chi phí huy động trái phiếu sẽ lớn hơn nhiều so với huy động tiền gửi.

Thực chất các thông tin chia cổ tức bằng cổ phần chưa bao giờ là tin tốt cả bởi điều này không có tác động nhiều lên hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, cái tác động duy nhất là giá cổ phiếu rẻ hơn tạo cảm giác dễ tiếp cận nhưng tất nhiên lượng cổ phiếu nhiều lên thì tỷ lệ trôi nổi của của cổ phiếu cũng sẽ tăng lên nhanh chóng.

30/12/2025

VINGROUP - Đã từ bỏ rồi đấy

Gần đây các thông tin liên quan đến việc Vingroup rút lui khỏi dự án Đường Sắt Cao Tốc Bắc Nam - Dự án mang tính chất lịch sử, ai ai cũng nói xấu về hành động này nhưng đứng trên góc độ doanh nghiệp, Cost - Benefit lại rất khác.

1. Dự án không khả thi.

Đầu tiên thì theo báo cáo tiền khả thì thì dự án này không có khả năng để huy động vốn, nhu cầu về vốn quá lớn và cái giá phải trả nếu vay Offshore là quá lớn với mức lợi suất nhỏ nhất là 12% chưa kể chênh lệch tỷ giá dẫn đến áp lực trả lãi vay là quá lớn.

Các kiến nghị của doanh nghiệp hiện tại là nhờ NHNN đứng ra vay hộ rồi funding vỡi lãi suất = 0, quá rủi ro, do đó NHNN cũng nhẫn mạnh rằng không cấp vốn giá 0 đồng cho doanh nghiệp nào cả. Bản chất nếu như bên cầm tiền không tài trợ cho dự án thì làm gì có tiền mà làm.

2. Vin đã từ bỏ

Bỏ dự án này thì đúng với quy mô các dự án họ đã và đang gánh bây giờ thì cũng chẳng còn nhiều nguồn lực để lo cho đại dự án này nữa, vì thế để tránh áp lực về tài chính đang quá đối nặng nề thì từ bỏ đôi khi lại là quyết định hay

Mấy anh em hay bảo mới kí với Siemens xong bỏ luôn thì là sai nhé, vì bản chất họ vẫn còn dự án đường sắt cao tốc Quảng Ninh - Hà Nội mà, VinSpeed là công ty non trẻ nên tất nhiên việc bắt đâu bằng các dự án nhỏ hơn sẽ là quyết định hợp lí vừa tối ưu được vốn lại vừa tích lũy được kinh nhiệm cho các đại dự án tiếp theo.

3. Thế làm thế có hại gì không?

Ngoài việc hình ảnh bớt chút uy tín ra thì họ không mất gì cả vì bản chất dự án này chưa thành hình, Vin cũng chưa bỏ đồng vốn này vào đây cả. Thậm chí dựa vào dự án này VIN còn huy động được tương đối nhiều tiền.

Kết lại Rời bỏ hôm nay để tìm kiếm nuôi dưỡng các dự án tiềm năng hơn là quyết định tôi thấy hợp lí, được nhiều hơn là mất.

Finance View by Kỳ Lân

20/04/2026

13/04/2026

09/04/2026

18/03/2026

08/01/2026

05/01/2026

05/01/2026

05/01/2026

05/01/2026

30/12/2025

Address

Website

Alerts

Shortcuts

Share

Category