27/08/2022
Công ty cổ phần tập đoàn Hà Đô (Hose) (Mã: HDG)
Ngành nghề chính: Bất động sản
XEM NHANH BCTC_2022Q2
[24/08/2022 – Giá 55.5]
1. Cơ cấu cổ đông
Ông Nguyễn Trọng Thông (chủ tịch) có 77.858.046 cp chiếm 31.83%.
Ông Nguyễn Văn Tô (phó chủ tịch) cùng vợ có 26.468.113 cp chiếm 10.82%.
Các cổ đông lớn khác cùng các quỹ, công ty chứng khoán năm giữ 21.15%.
Trôi nổi 36.2% tương đương 88.5tr cổ phiếu.
2. Giao dịch cổ đông lớn
Tính từ tháng 03/2021 đến hiện tại thì nhà đầu tư cá nhân Nguyễn Phương Đông liên tục mua vào nâng tỷ lệ sở hữu lên 6.79%. Chứng khoán Bản Việt mua ròng hơn 9tr cp nâng tỷ lệ sở hữu lên 4.95% (đã có lúc là 5.29%). Hai quỹ của DC cũng mua ròng chiếm tỷ lệ 4.56%. Duy nhất chị gái chủ tịch bán ra 300k cp.
3. Khối lượng – vốn hóa - cổ tức
KL CP đang niêm yết : 203,838,815 cp
KL CP đang lưu hành : 244,612,898 cp
Cổ tức 2021 mới chia 20% và niêm yết bổ sung vào 25/08: 40,767,083 cp.
Cổ phiếu quỹ: 0
Tại ngày 24/08/2022 giá đóng cửa là 55.500, vốn hóa 13,576 tỷ.
Niêm yết lần đầu ngày 02/02/2010 với 13,500,000 cp.
Cổ tức:
- 06/07/2022: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:20
- 17/03/2022: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
- 08/02/2022: Phát hành riêng lẻ 7,481,400
- 21/12/2021: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:20
- 25/01/2021: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
- 15/06/2020: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:30
- 26/12/2019: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
- 11/06/2019: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:25
- 24/12/2018: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
- 07/08/2018: Bán ưu đãi, tỷ lệ 100:10, giá 10000 đ/cp
Thưởng bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:15
- 27/02/2018: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 5%
- 24/03/2017: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
- 19/08/2016: Cổ tức bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 10:1
Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 5%
- 16/02/2016: Phát hành cho CBCNV 651,540
- 16/11/2015: Thưởng bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:5
- 08/07/2014: Thưởng bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 100:17
- 27/12/2013: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 5%
- 19/12/2013: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 7%
- 06/06/2013: Thưởng bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 10:1
- 21/02/2013: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 5%
- 18/07/2012: Thưởng bằng Cổ phiếu, tỷ lệ 4:1
- 23/12/2011: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
- 12/01/2011: Cổ tức bằng Tiền, tỷ lệ 10%
4. Nghị quyết HĐQT gần nhất
Số liệu theo tài liệu đại hội cổ đông thường niên 2022:
Doanh thu hợp nhất 3,703 tỷ (95% sv thực hiện 2021);
Lợi nhuận sau thuế hợp nhất: 1,344 tỷ (bằng 2021)
Chia cổ tức 2022: 25% vốn điều lệ. (Hình thức chốt sau).
Thực hiện Esop tối đa không quá 1% số cổ phiếu lưu hành tại thời điểm phát hành. Hạn chế chuyển nhượng tối thiểu 1 năm, chưa có giá bán.
Kế hoạch cho các năm tiếp theo (DTHN – LNST HN) như sau:
2022: 3,703 – 1,344
=> tương ứng LNST 1,096 cty mẹ ~ EPS 2022 = 4.500đ/cp
2023: 4,974 – 1,713
2024: 7,531 – 2,092
2025: 10,308 – 2,552
Năm 2021 hoàn thành đưa 3 nhà máy điện đi vào vận hành nâng tổng công suất toàn tập đoàn lên 462MW, sản lượng điện 902 triệu KWh. Nhà máy điện gió 7A hưởng giá FIT 8.35 cents/kwh; nhà máy thủy điện sông Tranh 4 và Đakmi 2. Ngoài ra các nhà máy điện đã vận hành gồm: điện mặt trời Hồng Phong 4, điện mặt trời SP Infra 1, các nhà máy thủy điện (Zahung, Nhạn Hạc, Nậm Pông)
Mở bán thành công HaDo Charm Villas. EPS 2021 đạt 5.447đ/cp.
2021 mảng BĐS không đạt kế hoạch đề ra. Bù lại mảng năng lượng lại có kết quả vượt kế hoạch từ sản lượng, doanh thu đến lợi nhuận.
Năm 2022 tập trung đẩy mạnh các dự án BĐS trọng điểm. Mảng năng lượng tiếp tục đầu tư và tìm kiếm phát triển thêm các năng lượng tái tạo tại các tỉnh có tiềm năng cao. Mục tiêu đạt 1000 MW vào 2025.
5. Xem nhanh BCTC Q2.2022
Công ty có 14 công ty con và 1 công ty liên kết. 13/14 công ty tỷ lệ sở hữu trên 60%, đa số là sở hữu trên 80%. Duy nhất Zahung sở hữu chỉ 51.57%.
Do khoản đầu tư vào công ty con chiếm đến 5,400 tỷ trong khi tổng tài sản công ty mẹ chỉ 8,421 tỷ. Do đó báo cáo này sẽ phân tích trên báo cáo hợp nhất để phản ánh đầy đủ tình hình kinh doanh và sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.
✅ Cân đối kế toán: (Sv đầu năm)
🔹 Tiền và tiền gửi: Tương đương đầu năm. Tổng tiền đạt 920 tỷ chiếm 5.84% tổng tài sản, một lượng tiền mặt đủ mạnh để vận hành doanh nghiệp.
🔹 Các khoản phải thu ngắn hạn và dài hạn: Phải thu dài hạn chỉ 15 tỷ nên có thể bỏ qua. Phải thu ngắn hạn giảm 95 tỷ từ 1,712 về 1,617 tỷ. Trong đó phải thu khách hàng và trả trước cho người bán có giá trị lớn nhất lần lượt là 993 tỷ và 367 tỷ nhưng không được thuyết minh; phải thu về cho vay ngắn hạn không đổi với 56 tỷ (có khả năng sẽ không thu được do dự phòng phải thu khó đòi đối tượng cũng là bên đang cho vay); phải thu khác (phần lớn là tạm ứng) giảm từ 350 tỷ về 298 tỷ; Giá trị khoản phải thu khách hàng và trả trước cho người bán trên báo cáo công ty mẹ lần lượt là 223 tỷ và 294 tỷ, loại trừ đi phần này thì phần còn lại chưa rõ phải thu từ bên nào. Khoản phải thu chiếm 10.27% tổng tài sản nhưng những khoản giá trị lớn không được thuyết minh chi tiết, các khoản nhỏ thì đều ở dạng rủi ro. Đây là một điểm trừ trong công tác quản lý nợ của công ty.
🔹 Hàng tồn kho: Tăng nhẹ 101 tỷ từ 1,364 tỷ lên 1,465 tỷ. Chiếm tỷ trọng 9.3% tổng tài sản. Phần lớn hàng tồn kho nằm ở công ty mẹ. Giá trị bất động sản ở riêng công ty mẹ chiếm 905 tỷ, phần còn lại ở các công ty con. Chi tiết từng dự án BĐS tồn kho không được trình bày chi tiết trong thuyết minh, để có thông tin cần liên hệ bộ phận IR công ty.
🔹 Tài sản ngắn hạn khác: Không đáng kể.
Tổng tài sản ngắn hạn là 4,097 tỷ, chiếm 26% tổng tài sản. Tập trung lớn vào khoản phải thu, hàng tồn kho, sau cùng là tiền. Quản lý công nợ chưa tường minh tiềm ẩn nhiều rủi ro. Như vậy doanh thu lợi nhuận mảng bđs tập trung vào số dư hàng tồn kho, với giá trị chưa đến 10% tổng tài sản thì phần này dư địa không còn nhiều.
🔹 Tài sản cố định: Tăng 150 tỷ do xây dựng hoàn thành. Nguyên giá lên đến 11,365 tỷ. Đã khấu hao 1,535 tỷ. Trong 6 tháng khấu hao 220 tỷ. Giá trị còn lại 9,829 tỷ. Nếu theo phương pháp đường thẳng thì sẽ khấu hao trong khoảng 22 đến 23 năm nữa. Tài sản cố định chính là các nhà máy điện (thủy điện, điện mặt trời, điện gió). Giá trị còn lại chiếm 62.43% tổng tài sản. Đây chính là mảng đang chiếm tỷ trọng cao nhất và là tương lai của HDG. Cần phải nói thêm là HDG đang chuyển dịch mạnh mẽ từ doanh nghiệp bđs sang doanh nghiệp sản xuất điện, đi sớm đón đầu làn sóng năng lượng xanh khi hoàn thành các công trình điện đúng kế hoạch để được áp mức giá bán cao. Với quy hoạch phát triển điện cũng như nhu cầu điện ngày càng tăng phục vụ phát triển công nghiệp, thu hút đầu tư thì HDG đang có thiên thời và dư địa tăng trưởng bền vững nhờ tập trung phần lớn vào mảng năng lượng tái tạo. Lưu ý các tài sản cố định đại đa số đều ở công ty con, công ty mẹ chỉ có mỗi trụ sở.
🔹 Bất động sản đầu tư: Không có sự thay đổi trong nguyên giá, giá trị còn lại là 810 tỷ chiếm 5.14% tổng tài sản. Phần này mang lại dòng tiền cho thuê tương đối ổn định cho HDG, dù chiếm tỷ trọng nhỏ nhưng đều. Chi tiết lát xem phần cơ cấu doanh thu.
🔹 Tài sản dở dang dài hạn: Giảm 77 tỷ từ 916 tỷ về 839 tỷ. Trong cấu phần thì dự án khu nghỉ dưỡng Bảo Đại chỉ tăng nhẹ 8 tỷ, khu đô thị Linh Trung không đổi. Thủy điện Đakmi giảm 115 tỷ do chuyển thành tài sản cố định. Như vậy phần này gần như là đang treo, không mang lại doanh thu lợi nhuận tương lai gần cho công ty.
Tổng tài sản dài hạn là 11,645 tỷ, chiếm 74% tổng tài sản. Tập trung chủ yếu vào tài sản cố định và bđs đầu tư. Đây chính là động lực chính mang lại doanh thu lợi nhuận bền vững cho HDG.
🔹 Nợ ngắn hạn và dài hạn: Tổng nợ phải trả là 9,678 tỷ, giảm 823 tỷ so với đầu năm. Nợ ngắn hạn 3,778 tỷ gồm các khoản chính như người mua trả tiền trước 1,050 tỷ (dự án HadoCharm chiếm 949 tỷ); chi phí phải trả ngắn hạn 824 tỷ; phải trả ngắn hạn khác (kinh phí bảo trì 2% các tòa nhà) 357 tỷ và vay ngắn hạn 1,108 tỷ (giảm 180 tỷ sv đầu năm).
Nợ dài hạn 5,899 tỷ trong đó vay dài hạn đại đa số với 5,772 tỷ (giảm 314 tỷ sv đầu năm).
Tổng nợ vay lên đến 6,880 tỷ, gấp 2.8 lần vốn điều lệ và gấp 1.13 lần vốn chủ sở hữu.
Trong 6,880 tỷ thì công ty mẹ đứng ra vay 1,964 tỷ. Còn lại là do công ty con vay.
Dù số tiền vay lớn tuy nhiên HDG có được lợi nhuận sau thuế tích lũy lên gần 2,000 tỷ cũng như dòng tiền đều từ bán điện, hệ số nợ chỉ 1.13 trên vốn chủ thì không phải là điều cần lo ngại về khả năng trả nợ.
🔹 Vốn chủ sở hữu: 6,063 tỷ trong đó vốn góp là 2,038 tỷ (đã tăng lên 2,448 tỷ tại thời điểm làm báo cáo do đã chia cổ tức 20%), thặng dư vốn cổ phần 374 tỷ, lợi nhuận chưa phân phối 2,306 tỷ và lợi ích cổ đông không kiểm soát 1,165 tỷ. Nếu nhìn lại các năm từ 2021 trở về trước thì lợi nhuận tăng mạnh từ 2019 khi nhảy từ 633 tỷ lên 931 tỷ, năm 2020 duy trì 979 tỷ và nhảy lên 1,096 tỷ năm 2021. Kế hoạch lợi nhuận cho đến 2025 rất ấn tượng.
🔹 Kết quả kinh doanh và lưu chuyển tiền tệ:
Cơ cấu doanh thu gồm 3 mảng chính:
Bất động sản 591 tỷ sv 964 tỷ cùng kỳ. Giá vốn 157 tỷ. Biên lợi nhuận gộp 73.4%.
Cho thuê BĐS 143 tỷ sv 137 tỷ cùng kỳ. Giá vốn 72 tỷ. Biên lợi nhuận gộp 49.6%.
Sản xuất điện 954 tỷ sv 504 tỷ cùng kỳ. Giá vốn 313 tỷ. Biên lợi nhuận gộp 67.19%.
Dù tổng doanh thu lũy kế 6 tháng nhỏ hơn cùng kỳ nhưng lợi nhuận gộp lại cao hơn nhiều. Nhìn vào cơ cấu ta thấy rõ mảng sản xuất điện đang mang về quả ngọt khi chiếm tỷ trọng lớn nhất, biên lợi nhuận cao và cho thấy sự bền vững trong tương lai.
Doanh thu hoạt động tài chính lũy kế đạt 55.8 tỷ, tăng gấp 5 lần cùng kỳ. Chi phí tài chính lũy kế 249 tỷ sv 191 tỷ cùng kỳ. Phần lớn là chi phí lãi vay. Chi phí lãi vay lớn do khoản vay lên đến 6,880 tỷ. Tuy nhiên giá trị các tài sản được tài trợ bởi nợ vay mang lại biên lợi nhuận lên đến 67% thì khoản vay là xứng đáng.
Chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp lũy kế 6 tháng lần lượt là 14 tỷ và 70 tỷ. Giảm đáng kể so với lũy kế cùng kỳ ở mức 92 tỷ và 86 tỷ.
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh là 293 tỷ, hoạt động đầu tư là 26.9, hoạt động tài chính là (277) tỷ. Điều này cho thấy doanh nghiệp đạt được thặng dư về dòng tiền, dòng tiền kinh doanh bắt đầu dư để trả nợ dần.
✅ Đánh giá sơ bộ:
🔹Về góc độ cơ bản
👉 Cơ cấu cổ đông tốt, lãnh đạo doanh nghiệp nắm tỷ lệ lớn. Có sự tham gia của các tổ chức tài chính chuyên nghiệp. Báo cáo tài chính được kiểm toán bởi Big4. Bộ phận IR chuyên nghiệp.
👉 Nếu xét góc độ cơ cấu tài sản nguồn vốn thì nợ vay chấp nhận được, nợ chiếm dụng tốt, cơ cấu tài sản ngắn hạn, dài hạn và nguồn vốn tương đối hợp lý. Dòng tiền đều từ mảng sản xuất điện ra sự an toàn cho cơ cấu tài chính.
👉 Xét về góc độ tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp thì hiện công ty xoay trục tập trung vào mảng sản xuất điện gồm thủy điện, điện mặt trời và điện gió. Đây là các mảng năng lượng xanh phù hợp với quy hoạch điện quốc gia cũng như xu hướng thế giới cho tương lai. Dư địa phát triển mở rộng do nhu cầu điện ngày càng tăng cao để phục vụ sinh hoạt và phát triển công nghiệp, thu hút FDI.
👉 Nếu giả sử kết quả kinh doanh cả năm hoàn thành như kế hoạch đề ra thì lợi nhuận sau thuế công ty mẹ của HDG ~ 1,096 tỷ trên số cổ phiếu 244tr tương đương EPS ~ 4,500 đ/cp. Việc duy trì mức EPS ở mức 4 đến 5k và dư địa tăng trưởng mạnh các năm tới nên nếu P/E thị trường chấp nhận ở ngưỡng 15 thì giá trị hợp lý của HDG ở ~ 68.000 vnd ở cuối năm nay.
👉 Kết luận là với case HDG là một doanh nghiệp nhiều tham vọng, nhanh chóng chuyển đổi từ kinh doanh BĐS sang sản xuất điện theo hướng năng lượng xanh là hướng đi đúng đắn. Dư địa tăng trưởng của doanh nghiệp còn nhiều và bền vững. Xứng đáng đầu tư lâu dài.
🔹Về góc độ kỹ thuật
👉 Cổ phiếu đã tăng mạnh từ đáy 30.24, nhịp gần nhất đã tăng từ 40 và phiên 24/08 đã bật qua 55 hướng về đỉnh cũ quanh 60.
👉 Tại thời điểm hiện tại, thị trường có thể bước vào một nhịp điều chỉnh, HDG cũng đang ở vùng kháng cự khi trong phiên đã có lúc tăng lên 56.2k và kết phiên đóng cửa tại 55.5k. Đây vẫn là vùng khó giải ngân mua mới. Nhà đầu tư có thể canh nhịp giảm chung của Vnindex, HDG chỉnh về vùng quanh 50 thì có thể giải ngân. Giá mục tiêu hướng đến là 68-70k.
👉 Chúc ACE có một case đầu tư thú vị sau khi đọc bài phân tích.
