16/12/2025
【 38 屆政大證券研習社社課回顧｜財測估值 】
本次社課由 Min Lin 學長帶來對於財測估值的精彩分享，深入解析了從基本面分析到實際估值的完整流程。本次分享涵蓋了財務分析與估值的核心步驟，包含：
1️⃣ 財務三大報表核心概念｜了解企業的基本面，要從三大報表入手
1. 損益表 (Income Statement)：反映企業收入、開支、獲利狀況，白話來說就是「公司多會賺錢」。重要指標包括營收、毛利率、營業利益率和每股盈餘 (EPS)。
2. 資產負債表 (Balance Sheet)：體現資產 = 負債 + 權益，是公司的「身價表」。
3. 現金流量表 (Cash Flow Statement)：揭示企業現金流狀況，回答「賺了這麼多，現金有沒有到手？以及錢花到哪？」。
2️⃣ 財務預測｜以損益表為核心
財務預測（財測）的關鍵在於對損益表的手動預估：
1. 營收 (Revenue)：最需費心的項目，核心估算公式為 P*Q。
2. 營業成本 / 毛利率：通常直接估計毛利率，受新產品、擴廠折舊、議價能力等因素影響。
3. 營業費用 (Operating Expense)：包含行銷、管理、研發 (R&D)，通常可沿用歷史比率趨勢預估。
3️⃣ 估值模型｜內在與類比價值
A. 內在價值法 - 現金流量折現法 (DCF)：
1. 核心概念：企業價值等於企業未來每期能產生的自由現金流 (FCF) 折現加總。
2. 公式理解：越會賺錢 (FCF)、成長越快 (g)、折現率 (r) 越低，企業越有價值。
3. 實作步驟：計算 UFCF (Unlevered Free Cash Flow)、計算折現率 WACC、計算終值 (Terminal Value)，最終折現加總得出企業價值。
B. 類比價值法 - P/E、P/B、P/S：
1. 本益比 (P/E Ratio)：股價除以全年每股盈餘 (EPS)，表示多少年可以回本。實務上需看 Forward P/E，並與歷史倍數、同業、及未來成長性比較。
2. 本淨比 (P/B Ratio)：適用於控股公司、獲利不穩定的景氣循環產業。
3. 股價營收比 (P/S Ratio)：適用於還在虧損、但成長強勁的公司。
講師也提醒，估值模型無法預知未來，結果有很大機率不準確。模型只是輔助，最根本的還是要看公司的產業、技術和經營團隊等質化價值。對於長期投資者而言，專注於公司基本面比追求模型的精準數字更重要。
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