12/07/2023
日圓匯率分析: 為何日圓一直貶值?
--焦點--
日本7/7公佈五月名目薪資較去年同期上漲2.5%，大幅超越原先1.2%的預期，激勵日圓近期大幅升值，日圓兌台幣一周內升值超過3%，一度成為世界主流貨幣中最強勢的。
市場預期因為這次的薪資數據，日本央行有望提前結束實行已久的日債殖利率曲線控制政策，使實行超過六年的負利率政策劃下句點。
日本央行在其他國家央行開始升息時，依然決定維持負利率政策，導致日圓持續貶值，美元兌日圓在這兩年間升值超過30%，台幣兌日圓也有升值超過20%，這讓許多哈日族很心癢，想在低點時炒底，但又擔心日圓是否會持續貶值，進退兩難。
所以說日圓到底可以買了沒?日本央行的下一步會如何影響日圓呢?
--分析--
在進行分析前，要先來一點歷史回顧:
早在2016年1月，日本央行為了刺激日本經濟，以及避免通貨緊縮，將利率降至-0.1%，同年9月推行日本國債殖利率曲線控制政策(Yield Curve Control)，將10年期國債殖利率控制在0.25%以內。去年12月，將殖利率寬限提高至0.5%。
為了達到YCC的目標，日本央行會在殖利率碰到天花板時，購買日本國債，將價格買高，殖利率自然就降低。因為YCC的導入，日本債務一飛衝天，至今日本央行帳上的國債資產價值將近日本整體GDP的130%，是所有已開發國家中最高的，且比第二名高出近一倍。再者，YCC剛開始實行時成效不彰，原本預期是為刺激經濟，沒想到投資人反而不斷將日本的資金移往國外的資產，日本經濟還是未見起色。而日圓在這段期間，除了2016年宣布負利率和YCC政策時有比較大的波動外，至2021年前都沒有太大的波動，甚至日圓兌美元還是升值的。
時間快轉到美國和歐洲開始大力升息時，日本央行認為YCC目標還未到，決定不跟進，造成日圓大貶，全球資金往美國移動，美元大升值，全球資產大縮水。而日本央行所認定的目標，是日本通膨要持續地達到2%以上，重點是"持續"，因為日本核心通膨在2022第二季就已經超過2%了，而日本央行遲遲不鬆綁YCC以及負利率令很多分析師一頭霧水。
接下來，當美元結束2022年的激進升值後，2022年底日圓雖然因為投資人預期央行將開始轉鷹派而一度升值，但結果央行執意維持貨幣寬鬆，投資人的失望拋售使得日圓又迎來第二波的大貶，直到上周才有緩解的跡象。
以上，就是為什麼日圓近幾年跌這麼多的原因，在其他國家的央行都在升息時，日本央行選擇持續維持現有的貨幣寬鬆政策，導致存日圓比存美元的吸引力小太多了。
那最近呢?這一周日圓大漲為甚麼跟薪資有關?薪資成長幅度近三十年來新高，就是代表企業對人才需求提升，有擴張需求，是日本經濟好轉的跡象，而市場揣測日本央行維持鴿派的藉口會越來越少，未來轉鷹派機率增加，因預期心理使日圓提前反應升值。
不過怎麼感覺這次跟2022年底的情況這麼像?因為日圓這兩次的升值都只是預期心理，日本央行根本還沒動靜，甚至不斷出來喊話目前沒有升息的打算，那這次會不會像上次一樣又出現失望性賣壓?其實是有可能的。基本面沒改變的況下，不論市場怎麼反應，分析師怎麼說，未來還是有回跌的風險。
但無庸置疑的是，日本遲早會結束超寬鬆的貨幣政策，只是時間的問題罷了。因為日本通膨屢創新高，日圓又一直貶值，這對於原物料、食物、能源都仰賴進口的日本來說，一般民眾或企業的負擔會太大。放任YCC和負利率太久的話，反而會使日本經濟受到更嚴重的打擊。
所以到底什麼時候可以買日圓?如果是哈日族想換日圓，至少要等到日本央行說詞轉鷹派，最保險的話是等YCC鬆綁或負利率時代結束後再有動作。如果現在進場買日圓，其實就是猜近期日本央行會鬆口，而市場的看法是對的，這樣其實風險很高，跟賭博一樣。現在該做的，就是等，觀察日本央行和日本經濟復甦的程度吧。
