元大期貨 劉冠廷

30/07/2026

Fed｜按兵不動，但升息壓力沒有消失
一、發生了什麼？
聯準會7月會議維持聯邦基金利率目標區間在3.50%至3.75%，已連續第五次按兵不動。不過這次決議並不平靜：表決結果為9比3，Hammack、Kashkari與Logan三位官員主張升息一碼。這代表委員會內部的爭論，已從「何時降息」轉向「是否需要重新升息」。

二、重要數字
利率維持3.50%至3.75%，三位官員支持升息一碼。本次沒有公布點陣圖，最新利率預測仍以6月版本為準。聲明將經濟描述為穩健擴張，就業成長與勞動力增幅相當，失業率變化不大；通膨則仍高於2%目標，部分來自能源等供給衝擊。

三、市場真正關心的是什麼？
真正的訊號不是這次沒有升息，而是聯準會已把升息重新放回政策選項。主席Kevin Warsh強調2%並非可以放寬的「軟目標」，如果通膨持續偏高，利率可能成為解決方案，但沒有承諾9月一定行動。

這種表態比明確鷹派更難交易：短端利率反映升息機率，長債殖利率卻因通膨與政策可信度疑慮上升。會後市場估計9月升息機率約57%，低於決議前接近完全反映的程度，顯示Warsh雖沒有排除升息，也未提供足以確認升息的路徑。

四、對市場代表什麼？
接下來的主線不是降息交易，而是通膨、油價與就業數據能否迫使聯準會重啟升息。高利率維持更久，對高估值科技股、房地產及長天期債券較不利，美元與金融股相對受惠；若能源價格回落、核心通膨降溫，升息預期才可能解除。

對AI供應鏈而言，需求本身仍強，但資金成本提高會放大市場對資本支出回報的檢驗。NVIDIA、台積電、HBM、散熱與CPO不只要看訂單，也要看雲端業者能否把算力轉成營收與現金流。

30/07/2026

Meta｜廣告成長亮眼，但AI支出開始壓縮現金流
一、發生了什麼？
Meta第二季營收維持高速成長，AI推薦與廣告工具也持續提升廣告效率；問題在於成本上升速度遠快於營收。法律費用、人員重整及AI基礎建設投資同時出現，使營業利益與自由現金流明顯下滑。這份財報不是核心業務轉弱，而是市場開始要求Meta證明：龐大的AI投資何時能轉成新增獲利。

二、重要數字
第二季營收608.01億美元，年增28%；廣告收入593.63億美元，年增27%。廣告曝光量增加14%，平均廣告價格提高12%，顯示成長同時來自流量與變現效率。

稀釋後每股盈餘6.18美元，低於去年同期7.14美元。成本與費用增加55%至420.26億美元，包含24億美元法律費用及11.8億美元遣散費；單季資本支出310.8億美元，自由現金流僅7.84億美元。全年資本支出預估收斂至1,300億至1,450億美元，第三季營收財測為610億至640億美元。

三、市場真正關心的是什麼？
Meta的廣告引擎其實比獲利數字呈現得更健康。若排除法律與遣散費，管理層表示營業利益仍可年增9%。AI已經透過推薦排序、內容分發及自動化廣告工具改善核心業務，但目前帶來的收益，還不足以抵銷資料中心與模型訓練的支出速度。

Zuckerberg認為個人AI代理將形成大型消費市場，Meta也可能向企業客戶提供模型與算力服務；市場的疑慮則是，這些新業務尚未證明規模，資本支出卻已接近一年翻倍，自由現金流因此年減91%。

四、對市場代表什麼？
對NVIDIA、台積電、HBM、伺服器、CPO與散熱供應鏈而言，Meta提高資本支出下緣，代表AI硬體需求尚未降溫；但市場評價將從「投入多少」轉向「每一美元投入帶來多少廣告收入與現金流」。

短期最有支撐的仍是GPU、先進製程、先進封裝與高速傳輸。中期則要檢查Meta能否提高營業利益率、恢復自由現金流，以及企業AI與個人代理是否形成廣告之外的第二條收入來源。

30/07/2026

Microsoft｜Azure證明需求，但AI投資仍在加速
一、發生了什麼？
Microsoft第四季的核心不是單純優於預期，而是Azure在高基期下重新加速，同時管理層給出更強的下一季展望。這使市場相信，AI基礎建設並非只有支出，已開始轉化成雲端收入、長期合約與Copilot付費用戶。

二、重要數字
第四季營收900億美元，年增18%；稀釋後每股盈餘4.81美元，調整OpenAI投資影響後為4.74美元。單季另有Anthropic投資利益及退休方案費用低於預期等因素，合計增加每股盈餘0.27美元，因此不能把全部獲利成長視為本業貢獻。

Microsoft Cloud營收593億美元，年增27%；Azure及其他雲端服務成長43%，高於市場約40%的預期。Microsoft 365 Copilot付費席次突破3,000萬，單季新增席次較前一季增加一倍以上。單季資本支出410億美元，約三分之二投入CPU、GPU等短期資產。Microsoft官方財報

三、市場真正關心的是什麼？
Azure超預期並非單靠價格，而是CPU與GPU使用效率改善、新增算力更早上線，而且上線後迅速被客戶消化。管理層坦言需求仍高於可用產能，下一季Azure固定匯率成長率預估約45%，代表供給限制若逐步解除，收入仍有加速空間。

Copilot也開始從固定席次收費走向「席次加用量」模式，有利於提高收入上限，但收入波動與運算成本也會增加。商業合約未履行餘額達6,780億美元，即使排除OpenAI仍成長25%，顯示需求並非只依賴少數大型AI實驗室。Reuters

四、對市場代表什麼？
Microsoft預估下一季資本支出超過500億美元，2027財年全年支出仍將成長。資料中心租賃年限從15年延長至25年會降低部分帳面支出，但實際建設計畫沒有縮減，不能將會計數字下降解讀為AI投資轉弱。

這對NVIDIA、台積電、ASIC、HBM、記憶體、CPO、光通訊、電力與散熱供應鏈仍屬需求支撐。下一階段的關鍵不再只是GPU採購量，而是Azure能否持續維持40%以上成長，以及Copilot能否在增加使用量的同時改善單位運算成本與雲端毛利率。

12/03/2026

【重磅升級！ TradingView 正式入駐 🚀】
元大期貨iTRADER交易達人正式整合TradingView技術版面，將全球交易員公認最流暢、最精美的繪圖工具直接嵌入交易介面，從此告別繁瑣的操作與雜亂的線圖，讓交易體驗全面升級👍

推薦三大職業級必備工具，是您絕不能錯過的秘密武器：
❶ 費波那契(黃金分割)：精準捕捉回檔
用法：游標點選Ｋ棒高低點，0.618關鍵位一目了然，幫您秒懂是「健康回檔」還是「趨勢反轉」，讓進場不再靠感覺。

❷ 多頭/空頭部位標籤：風險回報視覺化
用法：進場前拉出標籤，系統自動計算風險報酬比，用紅綠色塊直觀判斷「這筆交易值不值得」，透過數據化的視覺呈現，幫您克服人性恐懼，讓停損更有紀律。

❸ 繪圖與文字註記：全週期同步操盤筆記
用法：在關鍵價位標註文字或畫線，支援全週期自動同步，讓您在大範圍掌握趨勢、小範圍精準切入，分析邏輯不僅連貫，更省下重複動作的時間。

26/02/2026

繼2/5川習通話後，黃豆及黃豆油穩步向上，黃豆的漲勢源於政治外交，而黃豆油的強勁表現則源於美國國內工業政策的革命性變革，受到大而美法案(OBBB)與EPA政策的雙重推動 。

根據大而美法案，2026年起只有使用在美國、墨西哥或加拿大生產的原料製成的燃料才有資格獲得稅收減免。排除了來自中國的大量廢食用油(UCO)進口，以及來自巴西的甘蔗乙醇原料 。這種「本土採購」的強制性要求，導致美國煉油廠大規模從進口廢油脂轉向採購國產黃豆油，而美國農業部(USDA)預測2026年用作生物燃料的黃豆油消耗量較上年增幅高達17%。

展望2026年剩餘時間，交易者需密切關注4月份北京峰會的最終談判結果，以及第一季EPA對於2026~2027年RVO標準的最終裁定，如果地緣政治採購承諾得到落實，且生物燃料摻配量如傳聞般大幅提升，黃豆相關市場將會持續有表現的機會！

05/02/2026

18/12/2025

上市金融指數刷新35年新高，市場開始熱議是否進入「末升段」。
回顧 2022 年初，金融指數持續走揚，但電子指數已率先回落，台股隨後走弱長達半年。不過當時處於美國升息循環，與目前的降息環境背景不同，歷史無法完全複製。

即便如此，當前市場仍出現值得留意的訊號：
1.融資水位處在相對高檔
2.台幣連續多日走貶
3.外資現貨多日賣超
4.期現貨正價差過大

顯示資金情緒已有轉變，但交易人持續樂觀，指數創高並不代表風險消失，越是市場樂觀，越需要冷靜應對，提醒交易人務必做好風險控管，嚴守停損，才能在震盪加劇時保住實力。

16/12/2025

台股融資餘額創下一年新高，正式突破3月前波高點，來到3,318億元！
回顧前一次融資高點，台股在高檔整理長達半年遲遲無法突破，隨後遭遇川普關稅議題衝擊而出現明顯回檔。加上歷史經驗顯示，雖然融資與加權指數具高度正相關，但行情反轉時，融資減碼往往放大跌幅。提醒投資人與交易人，務必留意震盪與回檔風險，嚴守停損與資金控管，避免承擔過度風險。

05/12/2025

巴西黃豆主要產區的播種與作物生長普遍正常，反聖嬰帶來的不均降雨確實有風險，但短期預報仍有降雨，市場尚未看到系統性的風險。

在出口方面，貝森特改口稱中國將在明年二月底前完成 1200 萬噸採購，承認進度落後，也意味著採購時間將與巴西新生產黃豆重疊，使美黃豆面臨更大的上檔壓力。

政策方面，美國EPA無意延後削減進口生質燃料可獲配再生燃料信用額度(RIN)的時程，較像是消除一項潛在利空，對黃豆本身的支撐有限。

整體而言，南美尚未出現明確減產、中國採購進度一再延後，並可能遇上巴西新作賣壓，黃豆短期內要形成新一波多頭相對不易。

05/12/2025

根據世界黃金協會(WGC)發布的2026年黃金展望：2025年金價大漲逾六成、屢創新高，主因地緣風險升溫、美元走弱、投資買盤強勁，以及全球央行持續增持黃金。

展望2026年，若經濟放緩與降息，金價有望再漲5%~15%；若全球風險升高，甚至可能上漲15%~30%。反之，美國經濟轉強、美元走升則可能讓金價回跌5%~20%。

從WGC角度來看，他們認為黃金牛市尚未結束，理由主要來自兩點：
1.新興市場國家央行的黃金儲備佔比仍遠低於先進國家。
2.全球黃金ETF的整體部位仍低於前一波牛市高點。

截至今年9月，全球央行黃金佔外匯存底比重為24.17%。其中先進國家高達31.6%，新興市場僅14.56%。顯示後者若要提升抗貶值與避險能力，黃金配置仍具成長空間。

再來觀察黃金ETF，目前全球黃金ETF的持倉量尚未超越2016~2021年的高峰。若後續持倉量繼續增加，且市場情緒保持正向，預期資金仍會流入黃金市場。