22/04/2020
Покупка доллара США против рубля в ожидании заседания ЦБ РФ 24.04.2020
Инструменты: USDRUB_TOM или Si-6.20
Предпосылки:
В ближайшую пятницу состоится заседание ЦБ РФ. Пресс-конференция намечена на 13-30 мск. С высокой вероятностью на данном заседании будет принято решение об экстренном снижении ключевой ставки с текущих 6% на достаточно ощутимую величину. Шаг изменения ключевой ставки составляет 0,25%. Но в условиях кризиса, вызванного распространением коронавируса, многие Центральные Банки принимают решения о резком смягчении денежно-кредитной политики. Например, ФРС США на заседании в марте приняло решение сократить учетную ставку с 1,75% до 0-0,25%.
На прошлой неделе председатель ЦБ РФ Эльвира Набиулина уже предоставляла сигнал рынкам о том, что в Центральном Банке обсуждается направление сокращения ключевой ставки. Тогда рынок отреагировал вяло, рассчитывая на скромный размер сокращения.
Однако некоторые рыночные инструменты демонстрируют странную и подозрительную динамику.
Например, дальние выпуски ОФЗ на Московской Бирже за несколько дней выросли примерно на 5%, что соответствует ожиданиям сокращения ставки сразу на 0,75%-1%, а возможно, и больше. Такой сценарий более чем реален. Правительству хоть как-то нужно оживить экономику и создать условия для более дешевых ставок по кредитам.
Более того, недавно ЦБ РФ провалил аукцион по размещению нового пакета ОФЗ на Московской Бирже из-за отсутствия спроса. В условиях более низких ставок предлагаемые ЦБ РФ уровни доходности будут более привлекательны для участников рынка.
Президент также анонсировал программ льготной ипотеки по ставке 6,5% в рублях. что невозможно при ключевой ставке ЦБ РФ в 6%, иначе банки даже не смогут покрыть свои издержки на содержание инфраструктуры. Маржа банка должна быть 1-1,5% минимум. Только в этом случае они останутся в плюсе без субсидирования кредитной ставки со стороны государства (о чем, кстати, никто не говорил).
Тем не менее, мы не рекомендуем сейчас подключаться к ралли в дальних ОФЗ. Во многом ожидания изменения уровня ставок уже отыграны. А на фактах крупные держатели гос долга, среди которых больше 30% иностранных инвесторов. могут предпочесть зафиксировать прибыль. Если в портфелях есть дальние выпуски, мы бы рекомендовали их продать, используя благоприятную конъюнктуру.
Наоборот, мы рекомендуем обратить внимание на доллар США, который долгое время находится под давлением за счет создания навеса искусственного предложения со стороны ЦБ и Минфина. ЦБ продает примерно по 200 млн долл на открытом рынке ежедневно. Минфин продал более $25 млрд долл из ФНБ на рынке за короткое время, чтобы расплатиться с ЦБ за сделку по покупке доли в капитале Сбербанка.
Курс доллара за это время снизился с максимумов примерно на 8 рублей. Возможно, таким образом ЦБ РФ решил перестраховаться от наличия ажиотажного спроса в долларе в случае резкого сокращения ставки на заседании 24.04.2020 г. Скоро проверим.
По нашим оценкам, в случае сокращения ставки на пятничном заседании более чем на 0,5%, доллар имеет хорошие шансы получить импульс наверх со стороны спекулянтов и способен добавить 2-3 руб к текущим уровням за короткое время! Рекомендуем начинать покупки уже сейчас.
