25/01/2022
To, że akcje gwałtownie spadają, nie znaczy że są tanie
Stopy procentowe rosną i będą rosły, co doprowadzi do topnienia rynku akcji. Chociaż może się wydawać, że niektóre akcje są "dobrą okazją" na obecnych poziomach, niektóre z nich mogą mieć jeszcze długą drogę do przebycia zanim powrócą do wycen sprzed pandemii, szczególnie jeśli Fed będzie tak poważnie podchodził do zacieśniania polityki pieniężnej, jak się wydaje.
Na przykład, indeks S&P Information Technology Index zanotował wzrost wskaźnika P/E z 23,1 w lutym 2020 r. do obecnego poziomu 25,5. Tak więc, podczas gdy indeks spada o około 10% od 27 grudnia 2021 roku, nie oznacza to, że jest tani. Indeks musiałby jeszcze spaść o dodatkowe 9,5%, aby powrócić do wycen sprzed pandemii. Drugim pytaniem jest, czy przedpandemiczny szczyt wskaźnika P/E jest zbyt wysoki.
Przed ruchem w górę od października 2019 do lutego 2020, indeks technologiczny nigdy nawet nie miał współczynnika P/E wyższego niż 20.
Nawet akcje takie jak Nvidia, która już odnotowała spadek ceny o ponad 20%, mogą mieć wiele do stracenia w miarę wzrostu stóp procentowych. Należy pamiętać, że akcje te były notowane nieco poniżej 80 dolarów w lutym 2020 roku, a obecnie są notowane w okolicach 250 dolarów.
Niewątpliwie spółka odnotowała silny wzrost zysków w ciągu ostatnich 2 lat dzięki pozycji lidera w dziedzinie procesorów graficznych i zapotrzebowaniu na nie w centrach danych. Jednak w tym czasie nastąpiła również wielokrotna ekspansja, a wskaźnik PE wzrósł do 67-krotności szacowanych zysków NTM. Obecnie wskaźnik PE spadł z powrotem do 48,9, ale jeszcze w lutym 2020 roku P/E akcji wynosił 37,7. Przy tym wskaźniku P/E, akcje dzisiaj byłyby warte $196.
Weźmy przykład akcji Zoom.Odnotowały one ogromny wzrost w ciągu ostatnich dwóch lat, a ich cena spadła o ponad 70%, nie są tanie, jeśli weźmiemy pod uwagę jak bardzo wzrost został przesunięty do przodu i biorąc pod uwagę przyszłe prognozy wzrostu.
Obecnie analitycy prognozują spadek zysków o 10,2% w 2023 do 4,37 USD na akcję, a następnie wzrost o zaledwie 8,3% w roku 2024. Obecnie spółka kończy rok fiskalny 2022 i prognozuje się, że zarobi 4,87 USD na akcję. W ciągu najbliższych dwóch lat Zoom nie odnotuje żadnego wzrostu zysków, a jego wskaźnik P/E wynosi 36,7-krotność szacowanych zysków NTM, czyli bez wzrostu. To nie brzmi jak okazja.
Tak więc, podczas gdy wiele akcji wygląda na niezlą okazję do kupnia, nie jest to tożsame z twierdzeniem, że są one tanie lub okazyjne. Jeżeli okaże się, że przyszły wzrost zysków został przesunięty do przodu, a przyszłe stopy wzrostu zostały poświęcone, to akcje te mogą mieć jeszcze wiele do stracenia, szczególnie w miarę wzrostu stóp procentowych.
