Varecs Partners Limited

23/12/2020

Dear friends,

We recently posted a new blog "PROUD TO BE A VALUE INVESTOR" at our website. As usual, we tried to make it a bit funny and easy to read. I wrote about my journey from my early days at Daiwa, my discovery of value investing at First Eagle, and our evolution at VARECS. Hope you will find it interesting.

http://www.varecs.com/en/2020/proud-to-be-a-value-investor/

Wishing all of you a very happy, healthy holiday season.

Jiro

16/12/2019

Dear Friends,
Just posted a new blog. Title is "Our view on engagement". Hope you will enjoy reading it. Looking forward hearing your comments, suggestion, criticism, etc.

皆様、久しぶりにBlogを更新しました。今回はOur view on engagementという題名で書きました。英語だけですが、お読みいただければ幸いです。是非、ご感想、ご意見、ご批判などもお聞かせください。宜しくお願いいたします。

Our view on engagementPosted onDecember 16, 2019December 16, 2019 / Jiro Yasu Engagement is the new buzz word in Japanese fund management. Firms such as Neuberger Berman[1] and UBP[2] have launched new engagement funds, and many institutional investors have created dedicated departments to focus on....

05/11/2018

Dear friends,

We have updated our website (www.varecs.com) and started positing some blogs. We wish you find them interesting. We will let you know when we post a new one going forward.

A SNAIL’S VIEW ON INVESTING
March 2, 2018 / Jiro Yasu
http://www.varecs.com/en/2018/a-snails-view-on-investing/

A TRIP TO BIG TREE COUNTRY
August 7, 2018 / Patrick Rial
http://www.varecs.com/en/2018/a-trip-to-big-tree-country/

REMEMBERING MR. ARNHOLD
October 2, 2018 / Jiro Yasu
http://www.varecs.com/en/2018/remembering-mr-arnhold/

IF YOU ABSOLUTELY MUST SELL, PLEASE GIVE ME A CALL
October 16, 2018 / Patrick Rial
http://www.varecs.com/en/2018/if-you-absolutely-must-sell-please-give-me-a-call-2/

Regards,

Jiro Yasu

Home VARECS Partners Limited is a boutique investment firm in Tokyo with over 10 years of experience making long-term investments in undervalued small- and mid-size public companies in Japan. VARECS focuses on delivering absolute returns to investors over time, while preserving their capital by stic...

19/09/2017

FT: ‘Buyback trade’ fizzles as stock repurchases slow

自社株買いを積極的に行っている企業の株価が、全体の指数をアンダーパフォームしているそうです。S&P500が年初来13.3％上昇しているのに対し、S&P500 Buyback Indexは9.6％の上昇にとどまっているとか。2009-2016の期間だと、S&P500の145％の上昇に対しBuyback Indexは266％と大きくアウトパフォームしていたので、トレンドが変わったのかという記事の内容になっています。また、自社株買いの金額自体も昨年同期に比べ、微減となっているそうです。

割安な水準での自社株買いは一株あたりの企業価値を創出し、割高な水準での自社株買いは一株あたりの価値を毀損する。。。教科書どおりの動きなのではないかと思います。。。その延長線上で行くと、株価水準が上昇し、その結果、自社株買いが減少するというのも、CEO/CFOの合理的な判断だと思いますが。。。

The rewards to companies that buy back shares have declined along with the practice

02/08/2017

WSJ: S&P指数の新ルール

S&Pは今後、議決権の異なる複数の株式を発行している会社の株式は、インデックスに新たには組み入れないという方針を発表。既に指数に組み入れられているAlphabet、Facebook、バークシャーなどは影響ないようですが、最近上場し、まだ指数に入っていないSnapなどには影響があるようです。また、シリコンバレーのスタートアップの多くが創業者に議決権を集中させていますので、こういった会社の今後のIPOにも影響があると考えられているようです。

Give a small cheer to the index nerds at S&P. Their decision to ban companies that have different classes of stock is a rare instance of Wall Street protecting investors.

31/07/2017

Bloomberg: Interview with Paul Singer

カーライルの創業者David RubensteinがElliottのPaul Singerをインタビューしています。元々弁護士という共通点を持つ二人。話がかみ合っているような、かみ合っていないような。

Elliottは1977年に170万ドルのAUMでスタートして、現在340億ドル以上を運用しているそうです。その間の平均の年率リターンは13.5%ほどで、1ドルが165ドルほどになった計算になるそうです。元々はCBアービトラージからスタートし、徐々にディストレスト債にシフトし、最近ではアクティビストとして株式に投資するなど、幅広い運用手法を手がけています。確実にAbsolute Returnを出すという事を重要視しているようです。。。

"The David Rubenstein Show: Peer-to-Peer Conversations" explores successful leadership through the personal and professional choices of the most influential people in business. Renowned financier and philanthropist David Rubenstein travels the country talking to leaders to uncover their stories and…

21/06/2017

NYT DealBook: ジョージ・クルーニー、テキーラ会社をディアジオに最大10億ドルで売却

ジョージ･クルーニー氏が、友人二人と2013年に設立した高級テキーラ会社Casamigosを、ディアジオが最大10億ドルで買収するそうです。高級テキーラというのが成長率が特に高い分野だそうです。同社も昨年12万ケースを販売、今年は17万ケースを計画しているそうです。クルーニー氏は今後も同社の運営に携わっていくそうです。

Casamigos, which the actor founded with the entertainment impresario Rande Ge**er, drew the attention of the spirits giant Diageo.

21/06/2017

WSJ: バフェット氏のヨーロッパの代理人

2015年にバークシャーは欧州でオートバイ・グッズのリテールチェーンを買収しましたが、その舞台裏でディールを取り仕切ったZypora Kupferbergというドイツ人女性に関する記事がWSJに掲載されています。現在はバフェット氏の信頼を得て、欧州での同氏の耳目となっているそうです。

Zypora Kupferberg has become the ‘eyes and ears’ of Berkshire Hathaway in Germany. The consultant’s role could grow as the company looks for new targets in unfamiliar markets.

12/06/2017

FT: SoftbankのVision Fundのターム

管理報酬は0.7-1.3%。成功報酬は20%。ハードルレートは8%。
サウジやアブダビなどの投資家は、6割をクーポン7％の優先株で出資し、4割を株式で出資。
フィーはある意味普通ですが、優先株を絡めているところがVCとしては前代未聞だそうです。ちなみに、ソフトバンク自身は株式だけ出資。ベンチャーだけでなく、キャッシュフローの潤沢な企業にも投資していくということなのかもしれませんね。

Investment vehicle backed by Saudis and Apple is unprecedented in scale and ambition

12/06/2017

FT: Interview with Essilor CEO

レイバン、オークレーなどのブランドを有するLuxotticaとの合併を進める世界最大の眼鏡レンズメーカーのEssilor社。CEOのHubert Sagnieres氏のインタビュー。20億人が眼鏡をしているそうですが、新興国にはまだまだ経済的な理由で眼鏡が買えない人が25億人いるそうです。成長はまだまだこれからということのようです。

The deal with Luxottica, worth €50bn, makes up for missed opportunities

15/05/2017

Barron's: Bruce Greenwald

コロンビア大学でバリュー投資のコースを担当し、ウォール街のGuruとして知られるBruce Greenwald氏のインタビュー。同氏はFirst Eagleのシニアアドバイザーでもあります。

色々と興味深い発言をしていますが、個人的には、バフェット氏がなぜインデックス投資を薦めるのかという部分が、特に面白いと思います。

Everyone thinks the market is expensive. It isn't, says Columbia University value maven Bruce Greenwald.

11/05/2017

FT: John Malone

FTにJohn Malone氏の特集記事が掲載されています。76歳にして、あいかわらずディールメーキングにお忙しそうです。特に、New Corpの24％の議決権をオーストラリア市場からのデリストにあわせて密かにパッシブファンドから取得し、その後、その持分をDirecTVなどマードック氏の資産と交換したディールは非常に興味深いです。

The Liberty Media chief reveals why ‘cord-cutting’ doesn’t worry him and what he thinks is the biggest issue facing Fox News