25/08/2026
ভাবুন, পৃথিবীর Financial System-টা একটা বিশাল শহর। আর সেই শহরের সবচেয়ে বড়, ব্যস্ত এবং গুরুত্বপূর্ণ রাস্তার নাম US Dollar। বহু দশক ধরে আন্তর্জাতিক বাণিজ্যের বড় অংশ এই রাস্তা দিয়েই চলছে। Oil কিনতে Dollar লাগে, আন্তর্জাতিক Debt settle করতে Dollar লাগে, Central Bank-এর Foreign Exchange Reserve-এর বড় অংশও Dollar-এ রাখা হয়। এতদিন এটিই ছিল বিশ্বের প্রায় স্বাভাবিক আর্থিক ব্যবস্থা।
কিন্তু এখন এই ব্যবস্থার মধ্যে নতুন একটি পরিবর্তন দেখা যাচ্ছে। আমেরিকা Iran-এর বিরুদ্ধে “Operation Economic Outcast” নামে নতুন ধরনের অর্থনৈতিক চাপের কৌশল শুরু করেছে। এই চাপ শুধু Iran-এর Oil Export বা Shipping-এর মধ্যে সীমাবদ্ধ নয়। Technology, Cryptocurrency এবং এমনকি Gold-এর মাধ্যমে হওয়া Financial Transaction-কেও নজরদারি ও নিষেধাজ্ঞার আওতায় আনার চেষ্টা হচ্ছে।
এর অর্থ খুব গুরুত্বপূর্ণ। আমেরিকা কার্যত একটি বার্তা দিচ্ছে—কোনও দেশ যদি US-controlled Financial System-এর বাইরে গিয়ে Alternative Payment Route বা Alternative Asset ব্যবহার করে নিষেধাজ্ঞা এড়িয়ে চলার চেষ্টা করে, তাহলে সেই বিকল্প পথগুলোকেও Target করা হতে পারে।
এখান থেকেই পৃথিবীর অনেক দেশের সামনে একটি বড় প্রশ্ন তৈরি হচ্ছে। আজ যদি Iran বা Russia-এর বিরুদ্ধে নিষেধাজ্ঞা দেওয়া যায়, তাহলে ভবিষ্যতে Geopolitical Conflict তৈরি হলে অন্য কোনও দেশের Dollar Reserve, Dollar Settlement বা আন্তর্জাতিক লেনদেনের ওপরও কি একই ধরনের Restriction আসতে পারে?
এই প্রশ্নের উত্তর খুঁজতে গিয়ে Central Bank-গুলো এমন একটি Asset-এর দিকে তাকাচ্ছে, যা America, China বা Europe—কোনও দেশের Liability নয়। সেই Asset হলো Gold।
এবার গল্পে China-কে আনুন। যখন সাধারণ বিনিয়োগকারী Gold-এর দাম অনেক বেড়ে যাওয়ার পর ভাবছেন, “এখন এত বেশি দামে Gold কেনা ঠিক হবে কি?”, তখন China ঠিক উল্টো আচরণ করছে। People's Bank of China উচ্চ দামের মধ্যেও Gold Reserve বাড়িয়ে যাচ্ছে। এর মাধ্যমে তারা যেন পরিষ্কার বার্তা দিচ্ছে—তাদের কাছে Gold-এর বর্তমান Market Price সবচেয়ে বড় বিষয় নয়; বরং Reserve Diversification এবং Financial Security বেশি গুরুত্বপূর্ণ।
একজন Retail Investor হয়তো ₹১ লক্ষ টাকার Gold কিনবেন ভবিষ্যতে দাম বাড়লে Profit করার জন্য। কিন্তু একটি Central Bank যখন শত শত কোটি Dollar সমমূল্যের Gold কেনে, তখন তার উদ্দেশ্য শুধুমাত্র Return নয়। সেখানে মূল উদ্দেশ্য হচ্ছে দেশের Reserve-কে আরও Diversified, Independent এবং Geopolitical Risk-এর বিরুদ্ধে তুলনামূলকভাবে সুরক্ষিত রাখা।
একটি সহজ গ্রামের উদাহরণ দিয়ে বিষয়টি বোঝা যায়। ধরুন, একটি গ্রামের সবাই তাদের সমস্ত Savings একই Bank-এ রাখত। একদিন গ্রামের মানুষ জানতে পারল, কোনও বিশেষ পরিস্থিতিতে সেই Bank চাইলে তাদের Account Freeze করতে পারে। তখন কয়েকজন ভাবল—সব টাকা Bank-এ রাখব কেন? কিছু টাকা Bank-এ থাকুক, কিন্তু কিছু Land, Gold বা Physical Asset-এ রাখি, যেগুলো অন্য কারও Balance Sheet-এর Liability নয়।
বিশ্বের Central Bank-গুলোর Gold কেনার পিছনে এখন অনেকটাই একই চিন্তা কাজ করছে। তারা Dollar পুরোপুরি ছেড়ে দিচ্ছে না। US Treasury-ও থাকবে, Dollar Reserve-ও থাকবে। কিন্তু একইসঙ্গে তারা বলছে—সব ডিম এক ঝুড়িতে রাখা ঠিক নয়। আর তাই Reserve Portfolio-তে Gold-এর Allocation ধীরে ধীরে বাড়ছে।
এখানে Iran গুরুত্বপূর্ণ কেন, সেটাও পরিষ্কারভাবে বোঝা দরকার। Iran পৃথিবীর সবচেয়ে বড় Gold Producer বলে Gold-এর দাম বাড়বে—এটা মূল গল্প নয়। আসল বিষয় হলো Sanction Risk এবং Reserve Weaponisation-এর ভয়।
আমরা অতীতে Russia-এর ক্ষেত্রেও দেখেছি, Geopolitical Conflict-এর সময়ে Foreign Exchange Reserve এবং International Financial Access রাজনৈতিক চাপ তৈরির হাতিয়ার হয়ে উঠতে পারে। Central Bank-গুলো তাই বুঝতে পারছে যে Foreign Reserve-এর একটি অংশ যদি অন্য দেশের Financial Infrastructure-এর ওপর নির্ভরশীল হয়, তাহলে বিশেষ পরিস্থিতিতে সেই Reserve পুরোপুরি Risk-free নয়।
এখানেই Gold-এর বিশেষত্ব। নিজের দেশের Vault-এ রাখা Physical Gold অন্য কোনও দেশের Liability নয়। কোনও কোম্পানির Promise নয়, কোনও Bond Issuer-এর Liability নয় এবং কোনও Foreign Bank-এর Deposit-ও নয়। এই কারণেই Gold ধীরে ধীরে শুধু Jewellery Asset বা Inflation Hedge হিসেবে নয়, বরং একটি নতুন পরিচয় পাচ্ছে—Geopolitical Insurance।
তবে এখানেই একটি গুরুত্বপূর্ণ সতর্কতা আছে। Gold-এর Structural Story শক্তিশালী হলেই যে Gold প্রতিদিনই বাড়বে, এমনটা ভাবা ভুল। Gold যদি ইতিমধ্যেই $4,600–4,700-এর আশেপাশে থাকে, তাহলে বাজারের মধ্যে প্রচুর Optimism এবং Geopolitical Premium আগে থেকেই Price-in হয়ে থাকতে পারে।
আগামী কয়েক দিনে যদি Iran-US tension কমে যায়, US Dollar শক্তিশালী হয় অথবা US Real Yield বাড়ে, তাহলে Gold-এ Profit Booking এবং Correction হওয়া একেবারেই স্বাভাবিক। তাই Gold-কে Straight-Line Rally হিসেবে দেখা উচিত নয়।
কিন্তু যদি Iran নিয়ে Geopolitical Tension বাড়তে থাকে, Secondary Sanctions আরও কঠোর হয়, China এবং অন্যান্য Central Bank Gold কেনা চালিয়ে যায় এবং একইসঙ্গে Dollar দুর্বল হতে শুরু করে, তাহলে Correction-এর পরেও Gold-এ নতুন করে Buyer ফিরে আসতে পারে। তাই আমার দৃষ্টিতে Gold-এর গল্পটি Short-term Straight Rally নয়, বরং Medium-to-Long-term Structural Bullish Story।
এবার আসা যাক Indian Market-এর কথায়। ভারতের জন্য শুধুমাত্র Gold-এর দাম দেখা যথেষ্ট নয়। আমাদের একসঙ্গে তিনটি বিষয় দেখতে হবে—Gold, Crude Oil এবং Dollar/Rupee।
International Gold শক্তিশালী থাকলে এবং একইসঙ্গে Rupee দুর্বল হলে MCX Gold আন্তর্জাতিক বাজারের Gold-এর থেকেও বেশি Strength দেখাতে পারে। কারণ Indian Gold Price নির্ভর করে International Gold Price-এর পাশাপাশি USD/INR-এর ওপরও। অর্থাৎ International Gold কিছুটা স্থির থাকলেও Rupee দুর্বল হলে ভারতে Gold-এর দাম বাড়তে পারে।
Indian Equity Market-এর ক্ষেত্রে প্রথম Reaction হতে পারে Risk-Off। Iran Conflict যদি আরও Escalate করে, তাহলে Global Investors সাধারণত Emerging Market বা Risky Assets থেকে কিছু অর্থ সরিয়ে Gold, US Dollar বা US Treasury-এর মতো তুলনামূলক নিরাপদ Asset-এর দিকে যেতে পারে। এর ফলে India-সহ Emerging Markets-এ FII Selling Pressure বাড়তে পারে এবং Nifty ও Sensex-এ Volatility বৃদ্ধি পেতে পারে।
তবে ভারতের জন্য সবচেয়ে বড় Risk Gold নয়—Crude Oil। Iran সম্পর্কিত যে কোনও Geopolitical Event বিশ্লেষণ করার সময় Indian Market-এর জন্য Gold-এর আগে Crude Oil দেখা উচিত।
যদি Iran-এর Oil Supply, Shipping Route অথবা Strait of Hormuz নিয়ে অনিশ্চয়তা বাড়ে এবং তার ফলে Crude Oil-এর দাম দ্রুত বাড়তে শুরু করে, তাহলে ভারতের অর্থনীতির ওপর একাধিক চাপ একসঙ্গে তৈরি হতে পারে। Crude Oil বাড়লে India's Import Bill বাড়বে। Import Bill বাড়লে Current Account-এর ওপর Pressure তৈরি হতে পারে। তার ফলে Rupee দুর্বল হতে পারে। দুর্বল Rupee আবার Imported Inflation বাড়াতে পারে। Inflation বাড়লে RBI-এর Interest Rate কমানোর Flexibility কমে যেতে পারে। আর Higher-for-longer Interest Rate Equity Market-এর Valuation-এর ওপর চাপ তৈরি করতে পারে।
এই Chain Reaction-টাই Indian Market-এর জন্য সবচেয়ে বড় চিন্তার বিষয়।
Crude Oil যদি তীব্রভাবে বাড়তে থাকে, তাহলে Aviation, Paint, Chemical, Tyre, Logistics এবং কিছু Oil Marketing Company-এর Margin-এর ওপর চাপ তৈরি হতে পারে। কারণ এই Sector-গুলোর ক্ষেত্রে Fuel বা Crude-linked Input Cost অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ। বিপরীতে Upstream Oil Producers তুলনামূলকভাবে উপকৃত হতে পারে, কারণ Higher Crude Price তাদের Realisation বাড়াতে সাহায্য করতে পারে।
Jewellery Stock-এর ক্ষেত্রেও বিষয়টি সরল নয়। Gold-এর দাম বাড়ছে মানেই Titan, Kalyan বা Senco-এর মতো Jewellery Company-র Share Price অবশ্যই বাড়বে—এমন কোনও নিয়ম নেই। Gold-এর দাম খুব দ্রুত বেড়ে গেলে Retail Customer Jewellery Purchase পিছিয়ে দিতে পারে অথবা একই Budget-এ কম Grammage কিনতে পারে। ফলে Short-term Demand Pressure তৈরি হতে পারে। যদিও দীর্ঘমেয়াদে Organised Jewellery Players Market Share Gain করতে পারে।
Gold Financing Company-গুলোর ক্ষেত্রে পরিস্থিতি Mixed to Positive হতে পারে। Gold-এর দাম বাড়লে একই Jewellery-এর Collateral Value বেড়ে যায়, ফলে Gold Loan-এর Lending Capacity এবং Loan-to-Value Dynamics কিছুটা Supportive হতে পারে। তবে এখানে Loan Demand, Asset Quality এবং Regulatory Rules-ও গুরুত্বপূর্ণ ভূমিকা পালন করবে।
আগামী কয়েক দিনে আমি বাজার বোঝার জন্য পাঁচটি Indicator একসঙ্গে দেখব—Gold, Crude Oil, USD/INR, US 10-Year Yield বা Real Yield এবং FII Flow। তবে এর মধ্যে সবচেয়ে বেশি গুরুত্ব দেব Crude Oil-কে।
কারণ Iran Conflict Gold-এর জন্য Bullish হতে পারে, কিন্তু ভারতের Stock Market-এর জন্য আসল বিপদ শুরু হবে তখনই, যখন Geopolitical Tension-এর সঙ্গে Crude Oil দ্রুত Breakout করতে শুরু করবে।
পুরো বিষয়টাকে খুব সহজ করে বললে, America Iran-এর Financial Lifeline দুর্বল করতে চাইছে। তার ফলে বিশ্ব বুঝতে পারছে যে Dollar-based Financial System শুধু Trade Settlement-এর মাধ্যম নয়, বিশেষ পরিস্থিতিতে Geopolitical Pressure-এর হাতিয়ারও হয়ে উঠতে পারে। এই কারণেই China-সহ বিভিন্ন Central Bank নিজেদের Reserve আরও Diversify করছে এবং Gold-এর Strategic Importance বাড়ছে।
তাই Medium-to-Long Term-এ Gold-এর Bias এখনও Bullish। কিন্তু Indian Market-এর জন্য Equation একটু আলাদা। Gold বাড়ছে কিন্তু Crude Stable থাকছে—তাহলে পরিস্থিতি Manageable। কিন্তু Gold বাড়ছে, Crude দ্রুত বাড়ছে এবং Rupee দুর্বল হচ্ছে—এই Combination Indian Equities-এর জন্য স্পষ্ট Warning Signal।
সুতরাং আগামী কয়েক দিনে শুধু Gold Chart দেখে সিদ্ধান্ত নিলে চলবে না। Brent Crude যদি Iran Tension-এর সঙ্গে দ্রুত Breakout করে, সেটাই Nifty এবং ভারতীয় অর্থনীতির জন্য সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ Warning Signal হতে পারে।
