Bemax

12/10/2026

*כשתשואות האג"ח בעולם עולות - המבנה עושה את ההבדל*

החודשים האחרונים לא פשוטים למשקיעי האג"ח. התשואות הממשלתיות עלו בשווקים רבים בעולם, וגם ישראל הצטרפה לאחרונה למגמה. הלחץ הזה מתגלגל באופן טבעי למסלולי אג"ח מסורתיים החשופים למח"מ. *ובדיוק כאן רואים את היתרון במבנה של Apollo.*

*בחודש ספטמבר ומתחילת אוקטובר, בזמן שמסלולי אשראי ואג"ח מסורתיים שנבדקו מציגים תשואה שלילית, Apollo ממשיך להוביל - ואף נשאר בטריטוריה חיובית.* למה? מרבית החשיפה במסלול היא לחוב בריבית משתנה, ולכן הרגישות לעליית תשואות נמוכה משמעותית לעומת אג"ח בריבית קבועה. לכך מצטרפים ה-Carry השוטף וגידור מלא של החשיפה למט"ח. במילים אחרות, בעולם האג"ח יש בדרך כלל שלושה מנועי סיכון מרכזיים למשקיע ישראלי - מח"מ, מרווחי אשראי ומט"ח. ב-Apollo הרגישות למח"מ נמוכה משמעותית, המט"ח מגודר במלואו, ולכן עיקר סיכון השוק שנותר נמצא במרווחי האשראי.

*במקביל, פורסם אמש נתון שקשה להתעלם ממנו - כ-236 מיליארד שקל מוחזקים עדיין ביתרות זכות בעו"ש של משקי הבית,* וכ-90% מהסכום אינו נושא ריבית. פיקדונות וקרנות כספיות היו פתרון טבעי מאוד בסביבת הריבית של השנים האחרונות. אבל כשהריבית בישראל יורדת, ובמקביל עולם החוב בחו"ל מציע סביבת ריבית ומרווחים גבוהים יותר - שווה לפתוח את ההחלטה מחדש.

*הפיקדון והכספית היו הפתרון של אתמול. Apollo מציע את הפתרון של היום.*

יום נפלא.
*מתן שטרית | כלכלן ראשי, הפניקס*

07/10/2026

📈 סיכום שוק ההון השבועי - ה-AI שובר שיאים, אבל מה קורה בשטח?

השבוע בשווקים ראינו מגמות מעורבות שמספרות סיפור מעניין על הכלכלה הגלובלית והמקומית. הנה 5 דברים שאתם חייבים לדעת על הכסף שלכם:

🤖 הנסד"ק חוגג, השאר פחות: מדד הנסד"ק 100 שבר שיא כל הזמנים בפעם ה-21 השנה! אבל חשוב לדעת: רוב העליות מרוכזות סביב טרייד ה-AI (בינה מלאכותית) וחברות הענק. שאר השוק מתקשה להתרומם תחת נטל הריבית הגבוהה.

💵 הריבית בארה"ב והצרכן האמריקאי: הנתונים הכלכליים נותנים לפד (הבנק המרכזי) "זמן אוויר". העלאת ריבית באוקטובר כנראה ירדה מהפרק, אך דצמבר עדיין על השולחן. בינתיים, הצרכן האמריקאי ממשיך לבזבז, אבל עושה זאת על חשבון שחיקת החסכונות שלו שירדו לשפל מסוכן של 4.1%.

💼 ה-AI עדיין לא גונב לנו את העבודה: למרות החששות, מחקרים מקיפים מראים שבינתיים הבינה המלאכותית לא גורמת לאובדן משרות חריג. בארה"ב נרשם דוח תעסוקה חלש יחסית, אך זה נבע בעיקר מכניסת עובדים חדשים לשוק ולא מגל פיטורים.

🌍 משבר החוב של צרפת: המעצמה האירופית מתמודדת עם גירעון עמוק, שיתוק פוליטי ויחס חוב-תוצר שמזנק ל-120%. כתוצאה מכך, שוק האג"ח הצרפתי סופג מהלומות ופרמיית הסיכון של המדינה מזנקת.

🇮🇱 ומה אצלנו בישראל? שוק ההון המקומי מתמחר החוצה כמעט לחלוטין את הסיכוי להורדת ריבית בקרוב. תשואות האג"ח ממשיכות לטפס – מה שמשפיע ישירות על התייקרות הריביות הקבועות במשכנתאות ומוסיף משקולת על התאוששות שוק הנדל"ן.

💡 בשורה התחתונה: תנודתיות בשווקים, ריביות גבוהות בעולם ואי-ודאות מקומית דורשים ניהול סיכונים חכם ואקטיבי של התיק הפנסיוני והפיננסי שלכם. אל תשאירו את הכסף שלכם על טייס אוטומטי.

זה הזמן לבדוק שהחסכונות שלכם מותאמים למצב השוק ורמת הסיכון הנכונה לכם. מוזמנים לשלוח לי הודעה ונתאם בדיקה מקיפה לתיק שלכם.

שלכם,
אנדריי קרבצוב
סוכן ביטוח פנסיוני ופיננסי | סוכנות Best Bit 🛡️💼

#פנסיה #השקעות #כלכלה #פיננסים

01/10/2026

חג סוכות שמח !!!!

28/09/2026

תשואות השתלמות הראל

26/08/2026

האירוע המרכזי השבוע - נאום נגיד הבנק המרכזי בארה"ב ביום שישי

ביום שישי אחה"צ יישא קווין וורש את הנאום המשמעותי הראשון שלו כנגיד הפד בכנס הכלכלי השנתי בג'קסון הול. סביר שהוא יתמקד בפריון, בבינה מלאכותית ובמאזן הפד ולא בלספק הכוונה ברורה לגבי החלטת הריבית בספטמבר ומעבר לה. אלא שלאחר שבוע נוסף של תנודתיות בשוק האג"ח גם הימנעות מהכוונה ברורה לא תיתפס כניטרלית.

הרחבת הרכישות של אג"ח ממשלתיות בידי משרד האוצר סיפקה הקלה זמנית בלבד והתשואות הארוכות חזרו לעלות. לכן השווקים ירצו להבין לא רק מה הפד מתכנן לעשות בריבית הקצרה, אלא גם כיצד הוא מפרש את עליית התשואות בקצה הארוך ומה מקומן של המדיניות הפיסקלית ושל פעולות האוצר בתמונה.

גם שאר הבנקים המרכזיים יקשיבו היטב (כולל הנגיד שלנו שצריך לקבל החלטה בשבוע הבא). לכל אחד אמנם לוח החלטות משלו אך העיניים עדיין נשואות אל הפד.



בישראל סיום החופש הגדול יגיע בשבוע הבא יחד עם החלטת הריבית ב-1 בספטמבר. השווקים מתמחרים הפחתת ריבית בהסתברות של כמעט 50%. אך לאחר שתי הפחתות רצופות ובסביבה מקומית של שוק עבודה הדוק וסביבה עולמית שבה נוטים דווקא לכיוון ההפוך, סיכויים רבים לדעתנו שהריבית תישאר הפעם ללא שינוי. זאת, גם לנוכח הצמיחה החיובית והסיכון הגיאופוליטי והתקציבי. עם זאת הריבית הריאלית הגבוהה וחוזקו של השקל כן תומכים בחזרה להפחתות ריבית ברבעון האחרון של השנה.



משרד האוצר האמריקאי קונה זמן

האירוע הבולט בשווקים היה השבוע הודעת משרד האוצר האמריקאי על הכפלת הגודל המרבי של הרכישות החוזרות של אג"ח ארוכות (מ‑2 מיליארד דולר ל-4 מיליארד דולר) החל מהשבוע השני של ספטמבר. למרות שמדובר בסכום לא גדול יחסית לחוב העצום (חצה את רף 40 טריליון הדולר), ההודעה הובילה לירידה זמנית בתשואות הארוכות, שהחזיקה מעמד כיממה.המהלך עשוי לשפר את הנזילות בחלקים מסוימים של השוק אך הוא אינו משנה את הגירעון הגבוה, את צורכי המימון הגבוהים או את העלייה בהנפקות מצד החברות הגדולות במיוחד בגיוסים למימון תשתיות בינה מלאכותית. להערכתנו, המהלך מאותת לשווקים שמשרד האוצר אינו אדיש לעלייה בתשואות, עם זאת הוא גם תזכורת לכך שאין זה תחליף לטיפול בגורמים המבניים שמפעילים לחץ על הקצה הארוך.



פרוטוקול החלטת הריבית של הפד ביולי חשף ועדה ניצית. רוב החברים תמכו בהשארת הריבית ללא שינוי אך שלושה העדיפו להעלות אותה כבר אז. מספר רב של חברים סברו שהידוק נוסף יהיה נחוץ אם האינפלציה לא תמשיך לרדת. למרות הפרוטוקול הניצי חשוב לזכור שהוא התקיים לפני פרסום נתוני התעסוקה והאינפלציה המתונים בהרבה שפורסמו מאז.



המס על קנדה גבוה מהמס על איראן?

המלחמה במפרץ הסיטה את תשומת הלב ממלחמת הסחר. בסוף השבוע קיבלנו תזכורת כאשר המשא ומתן בין ארה"ב לקנדה עלה על שרטון והצדדים הודיעו על הטלת מכסים הדדיים. המחלוקות נוגעות למספר ענפים מרכזיים ובהם פלדה, אלומיניום, חלקי רכב וחקלאות. הן מעלות מחדש סימני שאלה לגבי יציבות יחסי הסחר בין שתי הכלכלות.

בקנדה הפגיעה הכלכלית צפויה להיות משמעותית יותר בשל התלות הגבוהה ביצוא לארה"ב, הדבר עשוי לקרב את הבנק שם להפחתת ריבית (אם מחירי האנרגיה יתמתנו). בארה"ב אמנם ההשפעה על הצמיחה צפויה להיות מתונה יותר אך המכסים עלולים לייקר תשומות ומוצרים מיובאים ובכך לצמצם את מרחב הפד להקל במדיניות.



הצמיחה בגוש האירו נמשכת אבל האינפלציה כנראה המשיכה לעלות – סיכוי טוב לעליית הריבית בספטמבר

סנטימנט החברות בגוש האירו נותר חיובי גם באוגוסט. מדד מנהלי הרכש עמד על 52.1 נקודות בדומה ליולי בהובלת ענפי התעשייה שנמצאים ברמתם הגבוהה ביותר זה כמעט ארבע שנים. השקעות בטכנולוגיה הקשורה לבינה מלאכותית ופעילות ענף הביטחון תרמו לשיפור בפעילות בעיקר בגרמניה ובדגש על הזמנות מחו"ל. הנתון מחזק את ההערכות המוקדמות לצמיחה חיובית גם ברבעון הנוכחי. אם נתוני האינפלציה שיתפרסמו בסוף החודש יצביעו על המשך עלייה הדבר יסלול את הדרך להעלאת ריבית נוספת של ECB ב-10 בספטמבר.



בבריטניה האינפלציה חזרה לעלות אך להערכתנו שוק העבודה החלש לא יאפשר העלאת ריבית

בבריטניה האינפלציה עלתה ביולי ל-2.9% (2.6% ביוני) לאחר מספר חודשים שבהם הייתה נמוכה מהצפי. העלייה נבעה בעיקר ממחירי האנרגיה וצפויה להעלות את האינפלציה אל מעבר ל-3% בחודש הבא. במקביל נתוני שוק העבודה המשיכו להצביע על היחלשות. שיעור האבטלה נותר ברמתו הגבוהה של 4.9%, מספר המשרות הפנויות המשיך לרדת וקצב עליית השכר המשיך להתמתן. גורמים אלה ממשיכים לתמוך בעמדת ההמתנה של הבנק המרכזי.



הפיחות ביפן והאינפלציה מקרבים את יפן להעלאת ריבית נוספת בקרוב

האינפלציה ביפן המשיכה לעלות ל-1.9% ביולי כאשר הפיחות ועליית עלויות היבוא ממשיכים לחלחל למחירים. אמנם גם אינפלציית הליבה (1.9%) אינה גבוהה במיוחד, אך יש לזכור שהיא מוטה כלפי מטה בשל סבסוד ממשלתי שמכביד על הגירעון. במקביל, ראשת הממשלה ממשיכה לקדם את רצונה לבטל או לצמצם את מס הצריכה (כפי שהתחייבה בקמפיין הבחירות שלה), מהלך שממשיך להכביד על הגירעון ועל תשואות אג"ח הממשלתיות. נתוני האינפלציה והחזרה לפיחות של המטבע המקומי, לאחר שהשפעת ההתערבות המשותפת עם ארה"ב מלפני כשבועיים מתפוגגת, מחזקים עוד יותר את ההערכות שהריבית תעלה בחודש הבא.

23/08/2026

*תשואות האג"ח הארוכות גונבות את ההצגה בוול סטריט*

*לאחר שעונת הדו"חות החזקה דחפה את מדדי המניות בוול סטריט לעליות, המדדים לקחו הפוגה בשבוע החולף - כאשר שוק האג"ח עבר למרכז הבמה. העלייה בתשואות האג"ח הארוכות עוררה חששות באשר ליכולתם של הכלכלה והשווקים הפיננסיים להמשיך להתמודד עם סביבת ריבית גבוהה יותר.*

*בסיכום שבועי במדדי המניות,* מדד ה-S&P 500 ירד ב-1.4%, הנאסד"ק 100 ירד ב-2.5% והדאו ג'ונס ירד ב-0.8%. בשוק האג"ח האמריקאי, התשואה על אג"ח ממשלתית ל-10 שנים עלתה ב-4 נ"ב לרמה של 4.73%.

אחד הדברים המפתיעים יותר בשוק האג"ח הוא שעליית התשואות הגיעה דווקא לאחר דו"ח תעסוקה חלש, אינפלציה מתמתנת וירידה בציפיות להעלאות ריבית - *תנאים שבדרך כלל היו אמורים להפעיל לחץ כלפי מטה על התשואות.* נכון לכתיבת שורות אלה, המשקיעים מעריכים כי הריבית תעלה בהחלטה שתתקיים בסוף השנה (דצמבר), ובמבט שנה קדימה מתמחרים כמעט שתי העלאות ריבית (ריבית גלומה של 4.078%).

*העלייה בתשואות האג"ח הארוכות משכה גם את תשומת הלב של מקבלי ההחלטות באוצר האמריקאי,* שהודיעו על גידול בהיקף הרכישות החוזרות של אג"ח ממשלתיות ארוכות החל מהחודש הבא. בתגובה, התשואות הארוכות ירדו, אך השוק פקפק ביעילות המהלך, ועד סוף שבוע המסחר התשואות כבר הספיקו לתקן בחזרה כלפי מעלה.

*אז מדוע דווקא החלקים הארוכים של העקום רושמים מהלך כזה?* כנראה שלא מדובר בגורם יחיד, אלא בשילוב של מספר גורמים שתומכים בעליית התשואות -
1. *דומיננטיות פיסקאלית* - משרד האוצר האמריקאי הוא כיום מנפיק האג"ח הגדול ביותר בעולם, עם קצב הנפקות שבסיס הקונים הטבעי של השוק מתקשה לספוג מבלי לדרוש פיצוי גבוה יותר. *במילים פשוטות, כשההיצע גבוה מהביקוש - המחיר יורד והתשואה לפדיון עולה. כאשר סביבת הריבית גבוהה, ותשלומי הריבית על חוב לאומי שחצה השבוע את רף ה-40 טריליון דולר ממשיכים לגדול,* הגירעון מתרחב דרך סעיף הוצאות הריבית - דבר שמחייב עוד הנפקות ומייצר לחץ נוסף על התשואות (מעגל שמזין את עצמו ומחמיר את הבעיה).
2. ⁠*הנפקות אג"ח קונצרניות לצורכי מימון AI* - ענקיות הענן וחברות תשתיות AI מנפיקות אג"ח קונצרניות בקצב חריג כדי לממן את הקמת התשתיות ועוד. בפועל, ההנפקות הללו מתחרות על אותו בסיס משקיעים ודוחקות חלק מהביקוש מהממשלתי לקונצרני.
3. ⁠*אי וודאות גיאופוליטית מתמשכת* - מחירי הנפט חזרו לעלות על רקע אי הוודאות המתמשכת במזרח התיכון, מה שמחזיר לשולחן גם את החשש מלחצי אינפלציה מחודשים.
4. ⁠*אינפלציה דביקה ושחיקה באמינות הפד* - ייתכן שהאמינות האנטי אינפלציונית של יו"ר הפד, קווין וורש, נשחקת, לאחר שנמנע מלהציג תוואי ברור לריסון לחצי המחירים. כאשר משקיעים מטילים ספק במחויבות או ביכולת של הפד להחזיר את האינפלציה ליעד של 2%, הם דורשים פרמיית סיכון אינפלציונית גבוהה יותר - בעיקר באג"ח הארוכות.

*בשורה התחתונה, המשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר (פרמיית סיכון) עבור החזקת אג"ח לטווח ארוך.* שר האוצר האמריקאי, סקוט בסנט, ניסה להרגיע את השוק גם דרך התבטאויות שונות לאחר ההודעה על המהלך, אך בסופו של דבר *חשוב לזכור שהתערבות כזו או אחרת אינה פותרת את שורש הבעיה* - אותם גורמים בסיסיים כאמור שממשיכים לדחוף את התשואות הארוכות כלפי מעלה.

*בגזרת המאקרו, מדדי מנהלי הרכש המוקדמים לאוגוסט הצביעו על האצה בצמיחה לצד התמתנות במחירים.* המדד בענף השירותים עלה מ-54.6 נרק ל-56.8 נק׳ - הגבוה ביותר מאז דצמבר 2024. בתעשייה המדד ירד מ-53.9 נק׳ ל-53.2 נק׳. כפועל יוצא, המדד המשולב עלה מ-54.5 נק׳ ל-56 נק׳ - הרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל 2022. מהנתונים עולה כי רכיב המחירים שנגבו ירדו לרמתם הנמוכה ביותר מאז אוקטובר 2025 - איתות דיסאינפלציוני מעודד באופן ראשוני בתוך נתון פעילות חזק מאוד. בדו״ח ציינו כי ״נתוני הסקר לרבעון השלישי מצביעים כעת על צמיחה שנתית שמתקרבת ל-3.0%״.

*במבט לשבוע הקרוב, המשקיעים בוול סטריט צפויים להתמקד בנאום של יו"ר הפד בג'קסון הול, ולחפש רמזים לעיתוי העלאת הריבית הבאה. אבל עוד לפני כן, האירוע הגדול יותר מבחינת השוק עשוי להיות הדו"ח של ענקית השבבים - אנבידיה.*

*בישראל,* מדדי המניות המקומיים רשמו מגמה מעורבת בשבוע החולף - ת"א 35 ירד ב-0.7%, ת"א 90 עלה ב-0.8% ות"א 125 ירד ב-0.4%. בשוק האג"ח המקומי, התשואות עלו לכל אורך העקום, כאשר התשואה ל-10 שנים עלתה ב-4 נ"ב לרמה של 3.84%. *שוק הריביות נותן הסתברות של כ-50% להפחתת ריבית בהחלטה הקרובה של בנק ישראל ב-1 בספטמבר,* ובמבט שנה קדימה המשקיעים מתמחרים קצת מעל הפחתת ריבית אחת (ריבית גלומה של 3.14%).

16/08/2026

מודל השקעה לטווח ארוך

11/08/2026

מגנט לכסף זר: כך הפך מדד ת"א-ביטוח לכוכב הבורסה בתל אביב

מדד ת"א-ביטוח השלים זינוק מרשים של 24.70% מתחילת השנה (נכון ל-7 באוגוסט), הפגין ביצועי יתר בולטים ומיצב את עצמו, לצד מדד הבנקים, כסקטור מוביל של הבורסה בתל אביב. נתוני המפת....

03/08/2026

נגע ב-100. הקיץ רק הגיע ולבנקים המרכזיים כבר חם.

החרפת המתיחות והחסימה של מיצרי הורמוז דחפו במהלך השבוע שעבר את מחיר הנפט לזמן קצר חזרה מעל 100 דולר לחבית והשאירו במרכז הבמה את הסיכון האינפלציוני. התקיפות על תשתיות האנרגיה ברוסיה המחישו כי הלחץ אינו מגיע רק מהמפרץ. גם אם חלק משמעותי מהעלייה במחיר הנפט התמתן בימים האחרונים, התנודתיות החריפה מחדדת עד כמה תחזיות הצמיחה, האינפלציה והריבית תלויות כעת בהתפתחויות גיאופוליטיות שקשה לחזות.



כך הפך רצף החלטות הריבית של הקיץ למורכב הרבה יותר. בשבוע שעבר הבנק המרכזי בגוש האירו השאיר את הריבית ללא שינוי, אך הבהיר כי השפעת זעזוע האנרגיה עדיין לא מוצה ואותת כי העלאת ריבית נוספת מעבר לפינה. מחר הפד צריך לקבל את החלטת הריבית שלו. הירידה באינפלציה ביוני מאפשרת לו להמתין, אך חזרת הנפט למעלה מגדילה את הסיכון שההקלה באינפלציה הייתה זמנית. נוסף על כך השווקים והחזאים עדיין מתקשים להבין את הנגיד החדש ואת גישתו השונה כלפי התקשורת והכוונה קדימה. לכן השווקים מתמחרים הסתברות לא נמוכה להפתעה. להערכתנו, הפד ימתין ולא יעלה עדיין את הריבית.



מבחינת ישראל ההתפתחויות האחרונות הופכות את האפשרות להפחתת ריבית בהחלטה הקרובה בתחילת ספטמבר לבלתי סבירה עוד יותר. להערכתנו, בנק ישראל צפוי לנקוט משנה זהירות כפי שכבר משתקף בציפיות השוק. בעקבות העלייה במחירי האנרגיה והשילוח בחודש האחרון ובשל העלייה הצפויה במחיר הבנזין בתחילת אוגוסט, עדכנו כלפי מעלה את תחזית האינפלציה לאוגוסט ל-0.9% ואת התחזית ל-12 החודשים הקרובים ל-1.9%.



מחר החלטת הריבית בארה"ב, אנו צופים שהיא תישאר ללא שינוי אך השווקים נותנים הסתברות לא מבוטלת שהפד יפתיע ויעלה את הריבית

מלבד המשך פרסום הדוחות הכספיים, במוקד השבוע תעמוד החלטת הריבית של הפד ברביעי. אנחנו בדומה לכל החזאים (כ-70 חזאים בסקר בלובמרג) מצפים שהריבית תישאר ללא שינוי על 3.5%-3.75%, גם על רקע נתון אינפלציית הליבה החלש ביוני. עם זאת מאזן הסיכונים בהחלטה מוטה בבירור כלפי מעלה לנוכח הזינוק בנפט, הירידה בתביעות השבועיות לדמי אבטלה והעובדה שהאינפלציה עדיין גבוהה מהיעד. מקור אי הוודאות המרכזי הוא הנגיד החדש קווין וורש, שנמנע כמעט לחלוטין מהכוונה קדימה ועדיין לא הבהיר כיצד הוא מפרש את נתון האינפלציה החלש מול העלייה במחירי האנרגיה והרצון להפגין נחישות בהחזרת האינפלציה לכיוון 2%.



אנו סבורים שהריבית תישאר ללא שינוי אך סביר שההצבעה לא תהיה פה אחד (בניגוד להחלטה הקודמת שהייתה פה אחד). דבר שידגיש את המחלוקות הפנימיות בבנק שהחריפו מאז כניסתו לתפקיד ועל רקע רצונו לבצע שינויים משמעותיים בתהליך קבלת ההחלטות.



בהמשך השבוע יתפרסמו ביום חמישי נתוני הצמיחה לרבעון השני, כאשר הצפי הוא לצמיחה חיובית של כ-2% (בשיעור שנתי) בהובלת המשך ההשקעות בבינה מלאכותית והצריכה הפרטית. באותו היום יתפרסמו גם מדדי ההוצאה לצריכה פרטית ליוני שצפויים להצביע על התמתנות, בדומה לזו שנרשמה במדד המחירים לצרכן, כאשר בפוקוס יהיה על מדד הליבה.



הריבית בגוש האירו נשארה ללא שינוי. השיפור בפעילות הכלכלית בתחילת הקיץ ומחירי האנרגיה הגבוהים מחזקים את הציפיות שנראה העלאת ריבית בספטמבר.

הבנק המרכזי בגוש האירו השאיר את הריבית ללא שינוי כצפוי על 2.25% לאחר שהעלה אותה בהחלטה הקודמת. עם זאת הנגידה ציינה כי חלק מחברי המועצה שקלו להעלות את הריבית כעת, הדגישה כי הסיכונים לאינפלציה מוטים כלפי מעלה וכי השפעת זעזוע האנרגיה עוד לפנינו. מנגד היא ציינה כי נתוני האינפלציה אינם מעידים בשלב זה על חלחול משמעותי למחירי השירותים ולשכר ולכן הבנק בחר להמתין.



אם מחירי האנרגיה יישארו גבוהים והפעילות הכלכלית בגוש האירו תשמור על יציבות (יחסית) העלאת ריבית נוספת בספטמבר תתממש בהסתברות גבוהה, במקביל לפרסום התחזיות המעודכנות של הבנק. זאת לא בהכרח משום שהנתונים יחייבו העלאה, אלא כחלק מניהול הסיכונים כפי שציינו בכירים בבנק. להערכתנו על רקע ההאטה בצמיחה האירופאית העלאת ריבית אינה נחוצה ואף עלולה להכביד עוד יותר על הצמיחה.



הנתונים האחרונים מגוש האירו היו מעודדים יחסית. מדד מנהלי הרכש הראשוני ליולי הצביע על התאוששות ברורה בפעילות הכלכלית בתחילת הרבעון הנוכחי, לאחר שככל הנראה נרשמה צמיחה אפסית ברבעון הקודם. המדד עלה ל-51.9 נקודות, עם חזרה להתרחבות בענפי השירותים לצד התרחבות מהירה יותר בענף התעשייה, בעיקר בזכות המשך השיפור בפעילות בגרמניה. עם זאת מרבית החברות נסקרו באמצע החודש עוד לפני הזינוק המחודש במחירי האנרגיה, ולכן ייתכן שנראה עדכון כלפי מטה בנתוני החודש הבא.



אף שהשווקים כבר מגלמים כמעט במלואה העלאת ריבית בספטמבר, ההחלטה תתקבל בהתאם לנתונים שיתפרסמו עד אז. לכן הפוקוס השבוע יהיה על נתוני האינפלציה הראשוניים ליולי, שיתפרסמו ביום שישי.



בחמישי - להערכתנו בבריטניה הריבית תישאר ללא שינוי, אך ההחלטה לא תהיה פה אחד.

האינפלציה בבריטניה הפתיעה שוב כלפי מטה כאשר ירדה ל-2.6% הקצב הנמוך ביותר מזה קרוב לשנה. עיקר הירידה החודשית נבע מהוזלה במחירי הדלק, המזון וההלבשה אם כי גם אינפלציית השירותים התמתנה במעט. למרות הנתון המעודד ידוע כי מחירי האנרגיה חזרו לעלות ולכן סביר שנראה עלייה באינפלציה הכללית כבר בחודש הבא.



שוק העבודה מראה סימנים של התייצבות אם כי הוא עדיין נותר חלש במבט היסטורי כאשר שיעור האבטלה נשאר במאי על 4.9% והירידה במספר המועסקים הייתה מתונה מהצפוי (אך עדיין שלילית). גם קצב עליית השכר המשיך להתמתן והגיע לרמתו הנמוכה ביותר מאז 2020. התמונה הכוללת מצביעה על ביקוש חלש יחסית לעובדים ועל התמתנות בלחצי השכר.



ראש הממשלה החדש נכנס בשבוע שעבר לתפקידו ובחר באופן מפתיע בשר ההגנה לשעבר (שהתפטר לאחר שקרא להגדלת תקציב הביטחון) לתפקיד שר האוצר. במקביל הודיע על ביטול זמני של חלק מהמע"מ על החשמל למשקי הבית החל מאוקטובר השנה. צעדים אלו אינם משדרים לשווקים מחויבות מלאה לעמידה בכללים הפיסקליים אך בשלב זה נראה כי המשקיעים עדיין מעניקים לממשלה תקופת חסד, לפחות עד הצגת התקציב הצפויה באוקטובר או בנובמבר.



על רקע התמתנות האינפלציה והירידה בקצב עליית השכר להערכתנו הבנק המרכזי בבריטניה ישאיר את הריבית שוב ללא שינוי על 3.75% בחמישי הזה. עם זאת גם הפעם צפויים מספר חברים בוועדה לתמוך בהעלאת ריבית לנוכח הזינוק במחירי האנרגיה. אנו סבורים כי הריבית תישאר ללא שינוי גם בהמשך השנה וכי ההסתברות הגלומה בשווקים למעל 2 העלאות ריבית מוגזמת. נראה כי הציפיות בשווקים מושפעות במידה רבה גם מהחשש לסיכון הפיסקלי. אם לקראת סוף השנה ראש הממשלה ושר האוצר יציגו תקציב מרחיב מהצפוי ומחירי האנרגיה יישארו גבוהים, הבנק המרכזי עשוי לשקול שינוי בריבית. אך בתרחיש הבסיס שלנו החולשה בשוק העבודה והקושי של לחצי המחירים להתרחב מעבר להשפעה הישירה של האנרגיה תומכים בהמשך המתנה.



בינתיים במזרח הרחוק. ביפן האינפלציה מתחת ליעד אך מבעבעת מתחת לפני השטח. באוסטרליה שוק העבודה הדוק והאינפלציה צפויה להמשיך להעלות, העלאת ריבית נוספת היא שאלה של זמן.

הבנק המרכזי של יפן ישאיר להערכתנו ביום שישי את הריבית ללא שינוי על 1.0%, לאחר שהעלה אותה בהחלטה הקודמת. עם זאת היחלשות המטבע המקומי, העלייה במחירי הדלק והחשמל, נתוני יצוא חזקים ומדיניות פיסקאלית מרחיבה צפויים להמשיך לתמוך בלחצי המחירים ובהעלאת ריבית נוספת.

להערכתנו מחזור העלאות הריבית עדיין לא הסתיים אך הבנק יימנע מהידוק מהיר מדי כדי שלא להכביד יתר על המידה על שוק האג"ח. לכן השאלה המרכזית בהחלטה הקרובה היא האם הנגיד יאותת שההעלאה הבאה עשויה להגיע לפני סוף השנה.



נתוני שוק העבודה באוסטרליה ליוני היו חזקים עם גידול מהיר מהצפוי במספר המשרות, בעוד שיעור האבטלה נותר יציב על 4.4%. הנתון מחזק את ההערכות שהעלאת ריבית נוספת באוסטרליה היא רק שאלה של זמן, כאשר התזמון יהיה תלוי בעיקר בנתוני האינפלציה. לכן במוקד יהיו נתוני האינפלציה הרבעוניים שיתפרסמו מחר (רביעי), כאשר הצפי הוא להמשך עלייה לכמעט 5% בעקבות הזינוק במחירי האנרגיה. במוקד תעמוד אינפלציית הליבה ואם היא תהיה גבוהה מהצפי ההסתברות להעלאת ריבית בהחלטה הקרובה בעוד כשבועיים תעלה משמעותית.

29/07/2026

*הערב בארה"ב - העלאת ריבית או המתנה?*

*החלטת הריבית הערב בפד היא דוגמה מצוינת לכך שנכנסנו לעידן חדש.* המשקיעים מגיעים להחלטה עם אי וודאות אמיתית - הקונצנזוס אמנם מצביע על הותרת הריבית ללא שינוי, אך נראה שקיימת אפשרות מסוימת גם להעלאת ריבית כבר הערב. לפי התמחור בשווקים, ההסתברות להעלאה עומדת על כ-31%.

*גם אם הריבית תישאר ללא שינוי, המשקיעים צפויים להתמקד בעיקר בטון של וורש ובמסרים שיעלו במסיבת העיתונאים לגבי ההחלטות הקרובות* - במיוחד אם הפד יאותת שהעלאת ריבית בספטמבר הופכת לאפשרות ממשית, כפי שמתומחר כיום בשווקים הפיננסיים בהסתברות מלאה.

*בנוסף, הלילה לאחר המסחר צפויים להתפרסם הדו"חות הכספיים של מיקרוסופט ומטא.*