26/07/2023
סקירה כלכלית מאת ראש אגף כלכלה ומחקר של חברת הראל - עפר קליין
(נכון שאנחנו במרכז העולם אבל) היום העיניים נשואות להחלטת הריבית בארה"ב מחר באירופה וביום שישי ביפן
בימים הקרובים יתקבלו ההחלטות הריבית בבנקים המרכזים הגדולים בעולם; בארה"ב (רביעי) ובגוש האירו (חמישי) יעלו ברבע נקודת אחוז, וביפן (שישי) ימשיכו למשוך את הזמן. ההיחלשות של השקל לצד העלאות הריבית הצפויות בעולם מעלים את ההסתברות שגם בנק ישראל יעלה את הריבית פעם נוספת בהחלטה הבאה בספטמבר.
להערכתנו, הבנק המרכזי בארה"ב יעלה את הריבית היום ולא יסגור את הדלת להעלאה נוספת.
בחמישי יתפרסמו נתוני הצמיחה הראשוניים בארה"ב לרבעון השני שצפויים להיות מעט טובים יותר מהרבעון הראשון, בשל ירידה ביבוא (חיובי לצמיחה) והאצה בצריכה הציבורית. אך להערכתנו הצריכה הפרטית צפויה להאט בהשוואה לרבעון הראשון. ניתן להסיק זאת מנתוני ההוצאה לאפריל ומאי ומנתוני המכירות הקמעונאיות ליוני שגבוהים ב‑1.5 אחוזים בלבד בהשוואה ליוני בשנה שעברה. ענף התעשייה ממשיך להצטמצם (משקלו יחסית קטן בכלכלה ארה"ב) כאשר מדד הייצור התעשייתי המשיך לרדת גם ביוני.
למרות ההתמתנות בקצב עליית המחירים, אינפלציית השירותים הגבוהה והמשך העלייה המהירה בשכר יובילו להערכתנו את הבנק להעלות הערב את הריבית ברבע נקודת אחוז, תרחיש שמתומחר בסבירות גבוהה גם בשווקים.
למרות שהמיתון באירופה מתקרב, להערכתנו נראה מחר בגוש האירו עליית ריבית ולא בפעם האחרונה.
נתוני הצמיחה בגוש האירו לרבעון הראשון ולרבעון האחרון בשנה שעברה עודכנו כלפי מעלה לצמיחה אפסית (0.1% ומינוס 0.2% בהתאמה), ובשבוע הבא יתפרסמו גם נתוני הצמיחה לרבעון השני והם צפויים להצביע גם על צמיחה דומה. לא מזהיר לגוש הכלכלי השני בגודלו בעולם, אך הרבה יותר טוב מהציפיות בתחילת השנה להתכווצות משמעותית יותר בתוצר.
יחד עם זאת, את הרבעון הנוכחי (השלישי) כלכלת גוש האירו התחילה במומנטום שלילי, כך על פי האומדנים הראשוניים למדד מנהלי הרכש שירד ל-48.9 נקודת ביולי, עם המשך ירידה בענפי השירותים ל-51.1 נקודות לצד מיתון הולך ומעמיק בענפי התעשייה ל-42.9 נקודות, קרוב לרמות השפל שנרשמו בסגר הראשון בקורונה. את ההאטה מובילות הכלכלות הגדולות בדגש על גרמניה וצרפת ששתיהן סובלות מירידה עולמית בביקושים למוצרים והזמנות חדשות, במיוחד מכיוון סין. כאשר במקביל בחודשיים האחרונים גם האופטימיות של ענפי השירותים קטנה במיוחד בענפי התיירות, הארחה והנדל"ן. הנתון החלש לא ימנע מה-ECB להעלות את הריבית מחר (חמישי), לאור האינפלציה הגבוהה ושוק העבודה ההדוק ולכן גם יש סיכוי לעלייה נוספת בספטמבר.
האינפלציה בבריטניה חזרה לרדת, אך זה לא ימנע מהריבית לעלות בשבוע הבא.
האינפלציה בבריטניה ירדה ל-7.9 אחוזים ביוני (8.7% באפריל ומאי), מעט מתחת להערכות המוקדמות בתמיכת הירידה במחירי הדלק, ועלייה מתונה מהצפוי במחירי המזון והארחה. בניכוי מוצרי המזון והאנרגיה האינפלציה ירדה קלות ל-6.9 אחוזים, אך היא עדיין רחוקה מאוד מיעד הבנק המרכזי. הנתון מגביר את הסיכוי שהבנק יעלה את הריבית "רק" ברבע נקודת אחוז ויאותת שהתהליך עדיין לא הסתיים. אך כפי שציינו בעבר אנו לא מאמינים שהם יצטרכו להגיע לריבית של מעל ל‑6 אחוזים השנה במיוחד לאור הייסוף החד בפאונד.
עוד בעולם, עדכון חיובי באמצע הדרך
קרן המטבע הבינלאומית עדכנה את תחזיות הצמיחה הגלובליות. היא צופה צמיחה של כ-3 אחוזים השנה, מעט טוב יותר בהשוואה לאומדנים הקודמים. בעיקר בשל עדכון קל כלפי מעלה של תחזית הצמיחה לארה"ב (1.8%) ולגוש האירו (0.9%), כאשר סיום משבר תקרת החוב בארה"ב והמשבר בבנקים בארה"ב ובאירופה (Credit‑Swiss) ללא התפשטות לשאר הכלכלה תרמו לכך. לאור החולשה בענף התעשייה מצפים למיתון בגרמניה (מינוס 0.3%) וצמיחה חלשה בסין.
במבט על שאר המדינות בלטו לחיוב עדכונים כלפי מעלה לתחזיות הצמיחה בברזיל (2.1%) ובמקסיקו (2.6%), אך זו עדיין צמיחה נמוכה בהשוואה לשנים הקודמות. בצד השלילי בלט עדכון כלפי מטה לתחזית הצמיחה של ערב הסעודית (1.9%), בעיקר בשל הקיצוץ העצמי בהפקת הנפט. בשורה התחתונה למרות העדכון הקל כלפי מעלה, הצמיחה הצפויה השנה וב-2024 (3%) נמוכה במבט היסטורי, בעיקר בשל הריבית הגבוהה שנועדה לדכא את האינפלציה ומהווה משקולת שלילית על הפעילות הכלכלית.
ומה בארץ?
(נראה לי שאין צורך שארחיב בתחום שכל אחד מכם גם מכיר באופן אישי וגם מחזיק בדעה מגובשת) בכל מקרה, למי שהתעורר היום.... התקווה ש"סיר הלחץ" יוביל בסופו של דבר להסכמה כלשהי התפוגגה השבוע וכתוצאה מכך עלתה אי-הוודאות בנוגע לפעילות הכלכלית ופרמיית הסיכון של ישראל המגולמת בשווקים הפיננסים, כפי שהדבר גם בא לידי ביטוי אמש בהודעת חברת הדירוג Moody's.
להערכתנו, ההיחלשות המחודשת בשער השקל לצד העלאות הריבית הצפויות הערב בארה"ב ומחר באירופה מגבירים מאוד את ההסתברות שבנק ישראל יעלה את הריבית פעם נוספת בהחלטה הקרובה ב-4 בספטמבר ושהריבית תישאר גבוהה לזמן ארוך.
חיזוק לדברים מצאנו בסיכום דיוני הריבית מהחלטת הריבית האחרונה שהראו שחבר אחד בוועדה (מתוך 5) תמך בעליית הריבית כבר לפני כשבועיים. בסיכומים צוין שלהערכת הוועדה מגמת הפיחות בשקל משקפת בחלקה עלייה מסוימת בפרמיית הסיכון של ישראל, דבר שאם ימשך עלול להעיב על התכנסות האינפלציה ליעדה.
שיעור האבטלה בישראל נותר נמוך
שיעור האבטלה בישראל בגילאי העבודה העיקריים (25 עד 64) נותר ללא שינוי ביוני ברמתו המאוד נמוכה של 3.3 אחוזים (תוך כדי ירידה קלה בשיעור ההשתתפות). במקביל, נתוני לשכת התעסוקה הראו על יציבות במספר דורשי העבודה הרשומים ביוני. בהודעה צוין שהנתון לא משנה את המגמה של החודשים האחרונים; ירידה עקבית במספר תובעי הבטחת הכנסה (לרוב אוכלוסייה חלשה), לצד עלייה בשיעור המובטלים ביישובים (על פי לשכת התעסוקה) בהם יש שיעור גדול יותר של עובדים מתחום תעשיות עתירות ידע (כלומר, היי-טק). להערכתנו, נתוני שוק העבודה עדיין תומכם בהמשך לחצי שכר במשק (לא באופן שווה בין כל הענפים), אם כי פחות בהשוואה לחודשים הקודמים לאור המשך הירידה בשיעור המשרות הפנויות.
בברכה תמיד
עפר
כלכלה ומחקר – עושים את ההבדל !
