YPF Capital

YPF Capital מנגישים לקהל לקוחותינו פתרונות השקעה של הגופים המובילים בעולם בתחום ההשקעות האלטרנטיביות ומסייעים בשמ

07/03/2024

בשנים האחרונות לאור הריבית הנמוכה והתנודתיות החריפה בשווקים הפיננסים, היצע ההשקעות האלטרנטיביות גדל באופן דרמטי ! פאמלי אופיס וסוכנים פיננסים מציעים ללקוחותיהם להשקיע בהשקעות לא סחירות עם ציפיות לתשואות גבוהות, תנודתיות נמוכה ואפשרויות השקעה בארץ ובחו"ל בתחומים מגוונים כגון: נדל"ן, חוב, תשתיות, פרייוט אקווטי ועוד....

בשנה האחרונה עם עליית הריבית הגבוהה ראינו פרסומים רבים על קרנות השקעה אשר גרמו למשקיעים למפח נפש בגלל הפער בין הציפיות לרווח לסיכונים הנלווים.

בשונה משוק ההון הסחיר בו ניתן לרב למכור השקעות לא מוצלחות בהפסד בעולם ההשקעות האלטרנטיבי לא תמיד אפשר "לצאת" מהשקעות שנקלעו לקשיים ולרב המשקיע יישאר תקוע עם ההשקעה לאורך שנים רבות.

גורמי מקצוע כגון פאמלי אופיס סוכנים פיננסים ויועצי השקעות הם לרב מומחים בשוק ההון הסחיר אך עולם ההשקעות האלטרנטיבי דורש מומחיות אחרת לחלוטין.

קריאה של המאמר מטה ייתכן ותעזור למשקיעים לקבל החלטות יותר נכונות לפני כניסה להשקעות לא סחירות אך אין תחליף לליווי של איש מקצוע שהוא מומחה אמיתי בתחום הנ"ל.

מאמר שפורסם בדה מרקר,

לינק למאמר המלא: https://lnkd.in/eQ_tSPnw

קרנות אלטרנטיביות: בין סיכון גבוה לפוטנציאל תשואה

קרנות רבות הודיעו על כך שהן נקלעו לקשיים, משקיעים מאבדים סכומים משמעותיים והביקורת כלפי התחום גוברת: מנכ"לי החברות YPF Capital ו-Advantixs מנתחים את עולם ההשקעות האלטרנטיביות.

בשנה האחרונה אנו עדים לעלייה בידיעות הלא מחמיאות בנוגע לעולם ההשקעות האלטרנטיביות, לצד קרנות רבות שנקלעו לקשיים ומשקיעים שאיבדו כספים. עם זאת, אם התחום כה מסוכן, מדוע גופים מוסדיים, אוניברסיטאות בכל העולם, חברות פמילי אופיס ומשקיעים מתוחכמים רבים אחרים ממשיכים להשקיע ואף להגדיל את השקעתם בו? התשובה טמונה בהבנה עמוקה יותר של עולם הקרנות האלטרנטיביות. לא כל הקרנות שוות וכל אחת מהן נושאת פרופיל סיכון ותשואה שונה.

היתרונות, החסרונות והסיכונים -

ראשית, כדאי להתמקד ביתרונות ובחסרונות. קרנות אלטרנטיביות מציעות מספר יתרונות משמעותיים:

פוטנציאל תשואה גבוה:

על פי מחקרים של חברות המחקר Preqin ו-McKinsey, קרנות בתחום ה-Private Equity (רכישה של חברות פרטיות, השבחתן ומכירתן) הניבו תשואה עודפת משמעותית על פני מדדי המניות המובילים בעולם בשני העשורים האחרונים. גם בתחום החוב, קרנות Private Credit (מתן אשראי לחברות פרטיות) הניבו לאורך השנים תשואות עודפות של כ-%‏4‏-%‏5 בשנה על פני שוק האג"ח, זאת על פי מחקר של Goldman Sachs Asset Management.

פיזור הסיכונים:

עיקרון יסודי בהשקעות. השקעות לא סחירות יכולות להוות כלי יעיל לפיזור סיכונים וליצירת גישה להשקעות בעלות מתאם נמוך יותר לשוק ההון הסחיר. כמו כן קרנות אלה מאפשרות גישה לנכסים ייחודיים ולשווקים נוספים, כמו למשל גישה להשקעות בנכסים שאינם נסחרים בשוק ההון, בהם: חברות פרטיות, נכסי נדל"ן ותשתיות ועוד.

אל מול שורת היתרונות, חשוב להכיר ולהזכיר גם את החסרונות והסיכונים:

חוסר נזילות:

השקעות לא סחירות אינן נזילות מטבען. קרנות אלו משקיעות בנכסים שאינם נזילים, לכן משקיעים צריכים לקחת בחשבון, בטרם ביצוע השקעה בתחום, כי גם קרנות שמציעות מנגנון נזילות מסוים עלולות להימצא בקשיי נזילות וייתכן כי פדיון הכספים לא יתאפשר לאורך זמן.

היעדר רגולציה:

שוק ההון הסחיר מפוקח על ידי רשויות רגולטוריות באופן די הדוק. המידע בנוגע לחברות הנסחרות בו גלוי ומפורסם לכל. לעומת זאת, תחום ההשקעות האלטרנטיביות לרוב מפוקח הרבה פחות.

מורכבות השקעה מהווה אתגר:

תחום ההשקעות האלטרנטיביות הוא מורכב, מגוון ומכיל סוגים רבים של קרנות, אסטרטגיות השקעה, מנהלים וסקטורים. לדוגמה, בקרנות Private Equity "קלאסיות", שרוכשות חברות פרטיות, מנהלי הקרן נדרשים ליכולות גבוהות מאוד לאיתור עסקאות פוטנציאליות, ביצוע הליכי בדיקות נאותות מקיפות, רכישה של החברה במחיר אטרקטיבי, יצירת ערך משמעותי בהכנסות וברווחי החברה ומכירתה לצד שלישי תוך יצירת רווח למשקיעי הקרן.

על מנת להמחיש זאת, ניתן להצביע על מנעד התשואות בין קרנות PE, כשהמוצלחות שבהן הניבו תשואה דו-ספרתית גבוהה יחסית, ואילו קרנות PE שלא היו מוצלחות יצרו הפסדים די משמעותיים למשקיעים. לעומת זאת, בשוק ההון כמובן שיש פערים בין מנהלי השקעות מובילים למנהלים מוצלחים פחות, אך הפער אינו גדול כל כך בהשוואה לתחום האלטרנטיבי.

מה חשוב לבדוק לפני שבוחרים קרן?

אם כך, המשמעות היא שבחירת הקרן הנכונה ומנהלי ההשקעות הנכונים בתחום האלטרנטיבי היא קריטית לשמירה על ערך הכספים של המשקיע וליצירת תשואה עודפת. אבל איך נדע לבחור את המנהל ואת הקרן הנכונים?

בראייתנו, חשוב שכל משקיע שמעוניין לבצע השקעות בתחום האלטרנטיבי ייוועץ תחילה באיש מקצוע שמבין את התחום לעומק על מנת שיסייע לו בהתאמת ההשקעה הנכונה עבורו ועבור פרופיל הסיכון שלו ויכווין אותו לקרנות איכותיות המנוהלות על ידי מנהלי השקעה מקצועיים ומנוסים.

לא אחת נתקלנו במשקיעים שסיפרו לנו על הצעות שקיבלו להשקעה בקרנות אלטרנטיביות.

לאחר שציינו בפניהם חלק מהיבטי הסיכון הכרוכים בהשקעה זו, הלקוחות היו די מופתעים, אמרו שהם לא הבינו את הסיכון הגלום בהשקעה ו"חישבו מסלול מחדש" ב-YPF Capital אנו בוחנים יותר מ-100 פרמטרים שונים בכל קרן על מנת לבסס את פרופיל הסיכון שלה. רק לאחר הבנת הסיכון ניתן להבין האם התשואה הצפויה מפצה על הסיכון והאם ישנן אלטרנטיבות השקעה שמציגות יחס סיכון סיכוי טוב יותר.

עבור מי שבכל זאת בוחן השקעות בקרנות לא סחירות בעצמו, חשוב לשים לב לכמה נקודות בבחירת קרנות בתחום:

אחת הנקודות המרכזיות היא אסטרטגיית ההשקעות של הקרן:

חשוב שתהיה הבנה בסיסית בהשקעה, כלומר האם ההשקעה היא בנדל"ן, בחברות, בתשתיות וכן הלאה. האם הקרן רוכשת בעלות באותם נכסי בסיס או נותנת אשראי בתחום?

לאחר שהבנו את המהות של הקרן, נסו להבין בצורה לוגית אילו תרחישים יכולים לייצר אתגרים לקרן ומהווים סיכון להשקעה (ריבית גבוהה לאורך זמן, התייקרות של ביצוע העסקה, שינויים ברמות הביקוש וההיצע, מיתון ועוד) והאם לקרן ישנם יכולות וגידורים על מנת להתמודד עם תרחישים אלו?

ביצועי עבר בתקופות מאתגרות:

שנים מאתגרות בשווקים הכלכליים הן מבחן לאסטרטגיה ולאיכות ההשקעה של קרנות ומנהלים. בשנים שבהן שוק ההון בעלייה והכלכלה משגשגת ניתן לייצר תשואות אטרקטיביות בקלות יחסית, אך על מנת לשרוד משברים פיננסיים משמעותיים נדרשת מיומנות ומקצועיות רבה. נסו לבחור בקרנות ובמנהלים שהציגו תשואות סבירות גם בתקופות קשות יותר.

מינוף:

יש מספר דרכים שבהן אפשר להשתמש במינוף בקרנות השקעה אלטרנטיביות. המינוף יכול להיות כלי לגיטימי, אך חשוב לזכור כי הוא מגביר את הסיכון, בפרט בתקופה שבה הריבית גבוהה לאורך זמן. השתדלו להבין את כל הדרכים שבהן הקרן משתמשת במינוף (ברמת העסקאות שהקרן מבצעת וברמת הקרן) ומה ההשפעה שלו על הסיכון הגלום בקרן.

מי סייע בהקמה המשפטית של הקרן והאם קיים נאמן כספים לקרן:

הנאמן מהווה שכבת ביטחון חשובה לכספי המשקיעים בהסכם שבין מנהלי הקרן למשקיעים עצמם. זכרו כי לצערנו, מכיוון שהתחום לא מפוקח דיו, לא חסרות בו הונאות ותרמיות. כמו כן, אל תוותרו על קריאה והבנה של המסמכים המשפטיים של הקרן (אף על פי שהם די ארוכים).

לסיכום:

יש מספר יתרונות חשובים לקרנות השקעה אלטרנטיביות, כמו פוטנציאל לתשואה עודפת, פיזור וגיוון, אך עם זאת, קיימים גם מספר חסרונות כדוגמת חוסר נזילות והיעדר רגולציה. תחום ההשקעות הלא סחירות דורש מקצועיות רבה והתמחות ספציפית, על כן חשוב להיוועץ באנשי המקצוע המתאימים בטרם ביצוע ההשקעה.

* הכותבים הם לידן אהרונוב, מנכ"ל YPF Capital, ואסף שאלתיאל, מנכ"ל Advantixs אין לראות באמור לעיל משום ייעוץ השקעות, המלצה או חוות דעת באשר לכדאיות ההשקעה ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכיו האישיים של כל אדם.

לינק למאמר המלא בדה מרקר: https://lnkd.in/eQ_tSPnw

האם יש יתרון לקרנות גדולות לעומת קרנות קטנות?השקעות לא סחירות יכולות לייצר עבור המשקיעים מספר יתרונות ביניהם שיפור היציב...
07/01/2024

האם יש יתרון לקרנות גדולות לעומת קרנות קטנות?

השקעות לא סחירות יכולות לייצר עבור המשקיעים מספר יתרונות ביניהם שיפור היציבות של תיק ההשקעות בתקופות של תנודתיות, עמידות טובה יותר בפני משברים ותשואות עודפות ביחס לשוק ההון הסחיר.
יחד עם זאת, ישנם פערים גדולים בין מנהלי ההשקעה השונים.

ישנם מנהלי השקעה גדולים- "Tier 1" בתחום ההשקעות האלטרנטיביות. בדרך כלל מדובר בגופים אשר מנהלים כמה מאות מיליארדי דולרים במגוון רחב של אסטרטגיות בתחום הלא סחיר. גופים אלו פרושים בכמה עשרות משרדים ברחבי העולם ומחזיקים בוותק של מספר עשרות שנים בתחום.
קיימים גם מנהלים בסדרי גודל בינוניים, אשר מנהלים כמה עשרות מיליארדי דולרים ובדרך כלל מתמקדים במספר קטן יותר של אסטרטגיות השקעה.
גופים קטנים יותר הם בדרך כלל גופים מקומיים וחדשים יותר יחסית.

אם נבחן את קהל המשקיעים של גופים אלו, גופים מוסדיים בדרך כלל משקיעים בעיקר בגופים הגדולים בהיקפים גדולים ובגופים הבינוניים בהיקפים קטנים יותר. לעומת זאת, משקיעים פרטיים לרוב אינם יכולים לקבל גישה למנהלים הגדולים בעקבות סכומי השקעה מינימאליים גדולים של כ 10 מיליון דולר וקשיי נגישות נוספים.

אנחנו ב YPF Capital מייצרים פתרונות אשר מטרתן לאפשר למשקיעים פרטיים גישה למנהלי ההשקעה הגדולים והמובילים בעולם בתחום ההשקעות האלטרנטיביות.

פעמים שאנו נשאלים על ידי לקוחות- מה היתרון בהשקעה בגופים גדולים אלו? לפעמים גופים קטנים יודעים להשיג ביצועים טובים יותר ולהשתמש בעובדה שהם קטנים וגמישים יותר לטובת השגת תשואות...
מכיוון שמדובר בשאלה טובה החלטנו להתייחס לכך במאמר שלפנינו. בחלק הראשון של המאמר נתייחס בעיקר להבדלים בין מנהלי השקעה גדולים וקטנים בתחום ה Sourcing ובתחום נכסי הבסיס, כאשר במאמרים הבאים נתייחס יותר ליכולת ניהול ההשקעות של מנהלים אלו.

ראשית, אכן ישנם שווקים קטנים יותר שהגופים הגדולים לא משקיעים בהם מכיוון שגופים גדולים מחפשים להשקיע סכומי השקעה גדולים. חלק מהגופים הקטנים מנצלים את היכולת שלהם להשקיע בשווקים אלו על מנת לייצר תשואה עודפת. כמובן שההשקעה בשווקים קטנים כרוכה בסיכון גבוה יותר.
לעומת זאת ישנם מספר יתרונות, חלקם יתרונות מובנים, לטובת הקרנות הגדולות.

1. יתרון ה Sourcing:
הראשון שבהם הוא יתרון ה Sourcing, כלומר מציאת ויצירת העסקאות.
ישנם עסקאות שמוצעות בשוק הלא סחיר (נדל"ן, חברות פרטיות וכו') כמכרז, כאשר המרבה במחיר- זוכה. אמנם ניתן לייצר בשיטה זו עסקאות אך בדרך כלל, המכרז מייצר מחיר רכישה פחות אטרקטיבי לקרן אשר רוכשת את העסקה. היכולת לייצר עסקאות בבלעדיות שמגיעות קודם כל לשולחן של הקרן בלבד, מהווה יתרון גדול ומאפשרת רכישה של עסקאות במחירים אטרקטיביים יותר והגדלת פוטנציאל התשואה למשקיעים.
מנהלים גדולים מקיימים קשרים ארוכי טווח עם חברות פרטיות פוטנציאליות רבות, כאשר במהלך הקשר, מנהלים אלו מציעים לחברות עזרה וסיוע בנושאים של מציאת "טאלנטים" טובים לחברה, ייעוץ בנושא אסטרטגיה, רכישות ומיזוגים, השקעות וכספים ועוד.
לעיתים קשרים אלו נמשכים לאורך שנים רבות לפני שהקרן מבצעת כל עסקה מול החברה. התוצאה של קשרים אלו היא שכאשר בשלה העת לבצע עסקה מול אותה החברה (רכישה של החברה או מתן הלוואה לחברה), העסקה כנראה תגיע קודם כל לשולחן של הקרן שהיא נמצאת איתה בקשר לאורך זמן רב וקיימת ביניהם היכרות טובה.
בנוסף, מבנה זה של מיקור העסקאות מאפשר לקרן לבצע עסקאות מול חברות אלו במהירות גדולה, מכיוון שהיא כבר מכירה את החברה זמן רב.
אסטרטגיה זו שמורה בעיקר למנהלים גדולים אשר מחזיקים אלפי עובדים ומחלקות Sourcing גדולות. היכולת של יצירת ערך ושמירת קשר עם מאות ויתכן אלפי חברות פרטיות היא יכולת שקיימת בעיקר אצל גופים גדולים, מה שאין כן אצל גופים בינוניים ובוודאי לא אצל הגופים הקטנים יותר.

2. יתרון המותג:
יתרון המותג פועל אף הוא לטובת מנהלי ההשקעות הגדולים בתחום ה Sourcing. חברות רבות מעוניינות בהשקעה של קרנות השקעה גדולות ומוכרות מכיוון שהעובדה שקרן של Blackstone, לצורך הדוגמא, בחרה להשקיע דווקא בהן מתוך אלפי עסקאות שהקרן של Blackstone בחנה, מעידה כי החברה איכותית ומעניינת מאוד. המיתוג של Blackstone מסייע לחברה מול לקוחות קיימים ופוטנציאליים וביצירת שיתופי פעולה עסקיים.
גם בתחום הסיכון התפעולי קיים יתרון עבור גופים גדולים. מנהלי השקעה גדולים ניזונים בעיקר מהשקעות של גופים מוסדיים גדולים מאוד בכל העולם. מדובר בקרנות פנסיה, חברות ביטוח, קרנות השקעה של אוניברסיטאות, קרנות ריבוניות וכד' אשר משקיעים סכומים של עשרות ומאות מיליוני דולרים בכל קרן. גופים מוסדיים אלו מבצעים בדיקות נאותות מעמיקות בנוגע למבנים המשפטיים, הממשל התאגידי, התנהלות משפטית, התנהלות תפעולית ועוד אשר גורמות לכך שקרנות אלו עומדות בסטנדרטיים גבוהים ומחמירים מאוד בכל הנוגע לתחום זה. מנהלי השקעה בינוניים עלולים להיות מעט גמישים יותר באזורים אלו ואצל מנהלי השקעה קטנים יותר חשוב מאוד לבדוק את הנושא בקפידה.
יתרון נוסף אשר עובד לטובת מנהלי ההשקעה הגדולים הוא נכס הבסיס. על מנת להבין את הסיכון הכרוך בכל מוצר השקעה חשוב להבין ולאפיין את נכס הבסיס בו המוצר מושקע. האם מדובר בהשקעה בחברות, נדל"ן, תשתיות, סחורות... האם החברות האלו גדולות, קטנות, מבוססות, חדשות, באילו מיקומים גיאוגרפיים, באילו סקטורים וכן הלאה. אם נתמקד בקרנות המשקיעות בחברות פרטיות הרי שהקרנות הקטנות, משקיעות בחברות קטנות יותר כיוון שאין להן גישה לחברות גדולות יותר. הקרנות הגדולות בדרך כלל משקיעות בחברות גדולות יותר כיוון שהן יכולות וכיוון שהן צריכות להשקיע בשווקים בהם ניתן לבצע עסקאות גדולות.

בגרף שמצורף לפוסט, ניתן לראות כי שיעורי הדיפולט (הלוואות שהגיעו לחדלות פרעון) הממוצעים בקרב הלוואות שניתנו לחברות גדולות הינו כ 2%. שיעור דיפולט קטן וסטנדרטי באופן יחסי. שיעורי הדיפולט בקרב חברות קטנות יחסית, גבוהים מהותית ועומדים על 12% בממוצע. לרוב, המשמעות של שיעורי דיפולט בהיקף של 12% בקרן חוב היא שהקרן תציג הפסדים למשקיעים.
עיקרון זה נכון גם בקרנות המשקיעות בנכסי בסיס אחרים. לא ניתן להשוות בין קרן נדל"ן המשקיעה בנכסים של 2 מיליון דולר לקרן המשקיעה בנכסי בסיס של 2 מיליארד דולר ברמת האיכות של נכסי הבסיס בקרן.

כאמור, YPF Capital מאפשרת למשקיעים פרטיים גישה למנהלי הקרנות הגדולים והמובילים בעולם מבית Blackstone, Blackrock, Oaktree, KKR & Apollo.
נשמח לתאם פגישה אישית בה נוכל לאבחן את הצרכים הפרטיים שלכם, להתאים את הפתרונות הנכונים ולאפשר גם לכם להנות מהיתרונות של השקעות אלטרנטיביות איכותיות.

לידן אהרונוב – מנכ"ל YPF Capital

ליצירת קשר ותיאום פגישה - https://ypfcapital.com/contact/

השקעות לא סחירות הוכיחו לאורך השנים כי הן מסייעות בשמירה על תיק הנכסים ועל היציבות שלו, וכן הציגו פערי תשואות משמעותיים ...
30/11/2023

השקעות לא סחירות הוכיחו לאורך השנים כי הן מסייעות בשמירה על תיק הנכסים ועל היציבות שלו, וכן הציגו פערי תשואות משמעותיים בהשוואה למדדים מובילים בשוק ההון.

יחד עם זאת, יש פער עצום בין מנהלים ומוצרים איכותיים ומובילים בתחום הלא סחיר, לבין אלו שאינם כאלה.

חברת YPF Capital מזמינה אתכם לוובינר מיוחד עם ענקית ההשקעות APOLLO אשר פועלת בתחום בהצלחה רבה מעל 30 שנים, ומנהלת כיום כ 500 מיליארד דולר.

להרשמה (למשקיעים כשירים בלבד) לחצו כאן>> https://forms.gefen-fo.com/

10/09/2023

האם בתקופה הנוכחית נכון לבצע השקעות חדשות או האם כדאי להמתין להתבהרות נוספת בשווקים וליציבות בכלכלה העולמית?

לידן אהרונוב, מנכ"ל ושותף מייסד YPF Capital, במאמר אשר מסביר מהם היתרונות בתקופה כגון זו וממה חשוב מאוד להיזהר.

מצד אחד, נתוני האינפלציה פחתו ביחס לשנת 2022 ומסמנים את תחילת הסוף להעלאות הריבית. העלאות הריבית של הפדרל רזרב, מוכיחות את יעילותן כנגד האינפלציה כאשר נתוני האינפלציה עקפו לחיוב את התחזיות מספר פעמים.

מן הצד השני, הפדרל ריזרב בארה"ב ממשיך במדיניות התקיפה שלו להשגת יעד האינפלציה. כרגע לא נראה כי הוא יפחית את הריבית בתקופה הקרובה, על מנת שהאינפלציה לא תרים שוב את ראשה.

בנוסף, בנקים בכל רחבי העולם "סוגרים את הברזים" והיכולת של עסקים ותאגידים להסתמך על מימון בנקאי הולכת ופוחתת, בפרט בכל הנוגע למימון של פעילויות חדשות.
השילוב של ריביות גבוהות והפאסיביות היחסית של הבנקים מפעילים לחץ די משמעותי על הכלכלה.

ג'ון גריי, נשיא Blackstone אשר הצטרף לפירמה בשנת 1992 וכיום מכהן ברוב וועדות ההשקעה הראשיות של החברה, מסביר בסרטון חדש, מדוע ההזדמנויות הייחודיות להשקעה קיימות דווקא עכשיו.

(קישור לסרטון המלא בתגובה הראשונה).

ג'ון גריי מסביר בסרטון, שבתקופה כגון זו, בה היכולת של חברות ויזמים לקבל מימון היא נמוכה מאוד, גם המחירים נעשים נמוכים ואטרקטיביים.

קרנות אשר רוכשות חברות, לצורך הדוגמא, כיום, יקבעו מחיר רכישה מוזל, בעוד שהיכולת להשיג מימון ושיעור הריבית יתאזנו בנקודת זמן מסוימת בעתיד.

בתחום ה Private Equity (קניה של חברות פרטיות שאינן נסחרות בבורסה), אחד הגורמים החשובים ביותר להצלחה של עסקה ולשמירה של כספי ההשקעה בעסקה הוא מחיר הקניה. אם קרן רוכשת חברה ב 80% מהשווי האמיתי שלה, הרי שהרווח בעסקה כבר בוצע בעת הקניה של החברה.

כמו כן, במידה ושווי החברה יפחת כתוצאה מנסיגה כללית בתחום בה החברה עוסקת, ירידה בביקוש למוצר או מכל סיבה אחרת, ישנה כרית ביטחון של 20% לכספי ההשקעה. לכן, היכולת לקבל מחיר אטרקטיבי בעסקאות Equity היא קריטית.

גם בתחום החוב הלא סחיר, התקופה הנוכחית מייצרת יתרונות למשקיעים.
הצמיחה המשמעותית של תחום החוב הלא סחיר החלה עוד לפני היווצרותה של סביבת ההשקעות הנוכחית, בעקבות הצורך של חברות רבות במימון גמיש יותר, אשר מותאם לצרכים השונים של כל חברה. גם הביקוש בקרב משקיעים למוצרי השקעה בתחום צמח מאוד בעקבות שיעורי דיפולטים נמוכים ותשואות אטרקטיביות תוך שמירה על חוב בכיר ושעבודים איכותיים.

יחד עם זאת, בתחילת 2022, יותר ויותר חברות פנו לקבלת מימון באמצעות קרנות חוב לא סחירות מכיוון שהבנקים הקשו עוד יותר על קבלת מימון וחברות אשר הסתמכו בעבר על מימון באמצעות שוק ההון התקשו לעשות זאת כעת, לאור התנודתיות הגבוהה.

הצורך הגדול של חברות רבות במקורות מימון אלטרנטיביים, בשילוב עם ריביות בסיס גבוהות ותחושת חוסר הוודאות בשוק, מייצרים עבור קרנות חוב את אחת מסביבות ההשקעה הטובות ביותר בתחום מזה שנים.

כמובן, שחשוב מאוד, בפרט בתקופה הזו, לשמור על דפנסיביות בתוך מגוון האסטרטגיות שניתן להשקיע בהן בעולם החוב הלא סחיר:

•מתן אשראי כחוב בכיר- כלומר שהקרן שמעניקה את ההלוואה תהיה ראשונה בסדר הנושים של החברה, לפני כל נושה, מלווה או משקיע אחר.

•בחירה בסקטורים נכונים- המאפיינים של כל סקטור עסקי הם שונים כאשר ישנם סקטורים דפנסיביים יותר וישנם פחות. כמו כן, ישנם תקופות בהן ההשקעה בסקטורים מסוימים היא אטרקטיבית ואילו סקטורים אחרים, בתקופה זו יהיו מסוכנים מדי.

•השקעה בחברות גדולות ומבוססות- הסיכון בהשקעה בחברות קטנות הוא ללא ערוך גדול יותר מאשר בחברות גדולות בינוניות. ההשקעה בחברות גדולות ממתנת את הסיכון הקיים בהלוואה מכיוון שחברות אלו מתאפיינות במחזורי הכנסות משמעותיים, נכסים קיימים שניתן לשעבד, מוניטין ומיתוג, קהל לקוחות קיים ועוד אלמנטים אשר תורמים רבות ליציבות החברה והדפנסיביות של ההלוואה.

•מבני המימון הנכונים- בעולם החוב הפרטי ישנם מספר רב של סוגי עסקאות שניתן לבצע. לכל מבנה ישנם אלמנטים שונים, אך הייחודיות של קרנות חוב פרטי איכותיות היא שהקרן יכולה להתאים את המבנה הנכון בכל עסקה, להתאים את הפתרון המתאים לכל חברה ובכך למקסם את התנאים של הקרן ולייצר יחס סיכון סיכוי מיטבי.

בנוסף, קרנות החוב האיכותיות אשר פועלות בשוק היום יתמקדו בחברות עם עבר של צמיחה חזקה ותזרים מזומנים נכנס בהיקף רחב מאוד.

מאפיין נוסף של קרנות חוב מובילות הוא התמיכה של הקרן בחברות שבהן הן משקיעות. כאשר קרן חוב של Blackstone, לצורך הדוגמא, מעניקה אשראי לחברה, לא מדובר בהשקעה כספית בלבד.

כגוף אשר מנהל מעל 1 טריליון דולר בהשקעות, מנהל קשרים עם עשרות אלפי חברות וסייע בבניה של אלפי תאגידים שונים, Blackstone תורמת רבות לחברות בהן היא משקיעה באמצעות הניסיון הרב שלה, קשרים עסקיים, בניית צוותי ניהול איכותיים, יכולת להשיג מימון נוסף ועוד. פעמים רבות היא אף מקבלת מושב בדירקטוריון החברה, אף על פי שמדובר בהשקעה של חוב בלבד.

לסיכום, התקופה הנוכחית מייצרת הזדמנויות איכותיות בתחום ה Private Equity והחוב הפרטי. לא ניתן לדעת מתי, אך עם התייצבות של הכלכלה והשוק, ההזדמנויות הנ"ל לא יהיו קיימות בכמות ובאיכות הנוכחית.

כמובן שמן הצד השני, חשוב מאוד להשקיע רק באמצעות מנהלי השקעה איכותיים, אשר הוכיחו בעבר את היכולת שלהם להתמודד עם תקופות כגון אלו.

נזכיר כי הגישה למנהלי ההשקעה האיכותיים כגון Blackstone ולאסטרטגיות ההשקעה הייחודיות שלהם כמעט ולא קיימת עבור משקיעים פרטיים. סכומי ההשקעה המינימאליים בכל אחת מהקרנות האלו עומדים על כ 10 מיליון דולר בדר"כ.

אצלנו בYPF Capital, על מנת לתת מענה בדיוק לבעיה זו, מייצרים עבור משקיעים פרטיים גישה למספר מנהלי השקעות מהגדולים והמובילים בעולם כגון BlackRock, Blackstone, APOLLO ו- Oaktree.

במידה ותרצו לשמוע מידע נוסף אודות ההזדמנות הנוכחית בשוק הלא סחיר וגישה למנהלי ההשקעות הגדולים והאיכותיים בעולם, פנו אלינו במייל או בטלפון. נשמח מאוד לפגוש אתכם בפגישה אישית ולהציג לכם את הפעילות הייחודית שלנו.

אין באמור משום שיווק השקעה, הצעה או מתן יעוץ מכל סוג שהוא. על כל אדם מוטלת האחריות לבחון ולבדוק מול כל אנשי המקצוע הרלוונטיים והמוסמכים, בטרם יבצע פעולה פיננסית או השקעה כלשהיא. YPF Capital אינה מייצגת בשום אופן גוף או מנהל השקעה כלשהוא. אין באמור לעיל משום הצעה או מכירה לציבור. ההשקעה בקרן טומנת בחובה סיכויים, כמו גם סיכונים בקשר עם כספי ההשקעה. האמור בתיאור לעיל מהווה הצגה עקרונית וכללית בלבד. הצעת ההשקעה בקרן למשקיעים ממדינת ישראל, הינה על בסיס פטור לפי חוק ניירות ערך, התשכ"ח -) 1968 ( "חוק ניירות ערך" )הקובע כי הצעה ומכירה למשקיעים( כמפורט בסעיף 15 א)א( 7)לחוק ניירות ערך ובתקנותיו )אשר מנויים בתוספת הראשונה לחוק ניירות ערך אינה מחייבת פרסום תשקיף שרשות ניירות ערך אישרה את פרסומו. לאור האמור, ההשקעה אינה מוסדרת לפי חוק ניירות ערך ו/או לפי הוראות חוק השקעות משותפות בנאמנות, התשנ"ד - 1994 ההשקעה וכל חומר פרסומי אודותיה לא אושרו על ידי רשות ניירות ערך בישראל. השותף הכללי, כמו גם יועציו והפועלים מטעמו, אינם מורשים לספק ייעוץ השקעות או ניהול תיקים לפי חוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, התשנ"ה - 1995 ("חוק הסדרת העיסוק")וכל מידע פרסומי שנמסר וכן כל מידע שיימסר לגבי אפשרות השקעה במסגרת הצעה עתידית לא יהווה יעוץ השקעות או שיווק השקעות כהגדרתם בחוק הסדרת העיסוק. עלון זה הינו סודי, ומועבר למשקיעים אשר מנויים בתוספת הראשונה לחוק ניירות ערך בהתאם לסעיף 15 א)א( 7 לחוק ניירות ערך ותקנותיו למטרות אינפורמטיביות בלבד. אין להשתמש במידע הכלול בעלון זה לכל מטרה אחרת, לרבות, העברתו לרשותו של כל אדם אחר ללא הסכמה מפורשת בכתב מאת מנהל הקרן)"המנהל"(. עלון זה אינו מתיימר להיות שלם ואינו מכיל בהכרח תיאורים מלאים של מסמכי הקרן או מהווה ניתוח משפטי של הוראות מסמכי הקרן או המסמכים הקשורים להשקעות הקרן. הקרן אינה מחויבת לעדכן עלון זה לאחר מועד הצגתו. על המשקיע לעיין בקפידה בכל המסמכים הרלוונטיים להשקעתו, ולהתייעץ עם היועצים המקצועיים שלו ככל שהדבר נדרש בטרם ההשקעה.

מדריך להשקעות אלטרנטיביות - חלק 2 - Private Equity:בחלק הראשון בסדרת המאמרים שלנו כתבנו מדוע משקיעים פונים להשקעות שאינן...
12/06/2023

מדריך להשקעות אלטרנטיביות - חלק 2 - Private Equity:

בחלק הראשון בסדרת המאמרים שלנו כתבנו מדוע משקיעים פונים להשקעות שאינן סחירות. הסברנו כי, בדומה לכל דבר אחר, השקעות לא סחירות מציגות יתרונות רבים עבור קהלים שונים של משקיעים (פיזור, גיוון התיק, חשיפה לעסקאות ותחומים ייחודיים, יתרון בביצועים, יציבות ועוד) ויחד עם זאת, קיימים בתחום גם חסרונות (ביניהם חוסר נזילות והעדר מידע זמין למשקיעים).

כמו כן, הצגנו באופן מתומצת את הסגמנטים העיקריים בתחום ההשקעות האלטרנטיביות. בחלקים הבאים בסדרת המאמרים הזו, אנחנו נשתדל להתמקד בכל פעם בסגמנט אחד ולפרט, כמה שאפשר, בנוגע לסיכויים ולסיכונים, ליתרונות ולחסרונות, לדברים שחשוב להבין ולבדוק לפני שמשקיעים ולמאפיינים הייחודיים של כל סגמנט.

במאמר זה נתמקד באחד הסגמנטים הראשונים והעיקריים בתחום- Private Equity.

1.היכרות ראשונית והגדרת התחום:

פרייבט אקוויטי כשמה כן היא, רכישה של הון (מניות) של חברות פרטיות. מטרתה של קרן ה Private Equity, או בראשי תיבות- PE, היא לרכוש חברות במחיר אטרקטיבי, לפתח ולשכלל את החברה ולמכור אותה בשנית, על מנת לממש רווחים. הרווח בקרנות PE נובע מרכישה של החברות במחירים אטרקטיביים וממכירת החברה במחיר גבוה יותר ממחיר הרכישה.

קרנות PE משקיעות בחברות בכל התחומים- אנרגיה, שירותים פיננסים, שירותים עסקיים, מדיה ודיגיטל, שירותי בריאות, תעשייה ועוד ועוד. החברות בהן משקיעות קרנות PE הן לרוב חברות בוגרות ומבוססות יחסית, אשר מוכרות מוצרים ושירותים מוגמרים ומציגות מחזורי הכנסות. זאת לעומת קרנות Venture Capital אשר משקיעות בחברות Start Up צעירות יותר, בהן לעיתים ההכנסות אינן מבוססות או כמעט ואינן קיימות ויתכן כי הליך הפיתוח של המוצר\ השירות של החברה טרם הושלם. לעיתים, קרנות PE משלבות גם השקעה באסטרטגיית Growth, אשר מאופיינת בהשקעה בחברות הנמצאות בשלב הביניים שבין חברת Start Up לבין שלב הבגרות של החברה.

2.אסטרטגיות השקעה:

קרנות PE שונות משקיעות בחברות בסדרי גודל שונים, כאשר נהוג לחלק את החברות בשוק ל 3 קטגוריות עיקריות: Small Cap, Mid Cap ו- Large Cap, בהתאם להיקף פעילותן של החברות. כמובן שלרוב, ככל וקרן PE משקיעה בחברות גדולות, בוגרות ומבוססות יותר, היא נחשבת לדפנסיבית יותר. קרנות PE אשר משקיעות בחברות קטנות יחסית ובשלבים מוקדמים יותר של החברות, נחשבות למסוכנות יותר. לעומת זאת, פוטנציאל הרווח בהשקעה בחברות אלו גדל, שכן החברה תירכש במחיר נמוך יותר והצמיחה הגדולה של החברה, אם תמומש, תארע בזמן שהקרן מחזיקה בחברה.

בהיבט של רכישת החברות, קרנות PE פועלות בשתי אופנים שונים. ישנן קרנות אשר רוכשות מניות של חברות בהיקף אשר מקנה להן שליטה ויכולת קבלת החלטה עצמאית בחברה (Majority) וישנן קרנות שרוכשות מניות בהיקף נמוך יותר, אשר מאפשר השפעה כלשהיא בחברה, אך השליטה בחברה אינה בידי הקרן (Minority). קיימים גם יתרונות בקרנות Minority כגון יכולת פיזור טובה יותר של כספי המשקיעים, שיתוף פעולה עם קרנות מובילות אחרות ועוד, אך הסיכון בקרנות Majority נחשב לנמוך יותר מכיוון שהקרן יכולה להוביל את החברות הנרכשות על פי ראייתה וכן לשלוט ולנהל את הסיכונים במהלך חיי הקרן באופן אקטיבי ומשמעותי יותר.

העסקה הנפוצה ביותר כנראה, בתחום ה PE היא עסקת Buy Out- בה קרן PE רוכשת חברה פרטית קיימת. בדרך כלל בעסקאות מסוג זה, קרן ה PE תשתמש במקור מימון נוסף, מלבד כספי המשקיעים בקרן, על מנת לרכוש את החברה. ההון הנוסף ינתן לחברה הנרכשת במבנה של חוב. השימוש במקורות מימון נוספים מאפשר למנף את השקעותיה של קרן ה PE, על מנת שזו תוכל לרכוש חברות גדולות ורבות יותר. עסקאות אלו נקראות בשם Leveraged Buy Outs או בראשי תיבות LBO.

כאן ראוי לציין את ההבדלים בין מנהלי קרנות PE מובילים ומנוסים לבין מנהלים חסרי ניסיון בהקשר לעסקאות LBOs. מנהלי קרנות איכותיים יודעים כיצד לבנות עסקת רכישה מסוג LBO באופן שהחברה תדע להתמודד עם החוב שהיא נוטלת על עצמה. במבנה נכון, החוב ישרת את החברה להצמחת הפעילות שלה וישמש כמינוף לפעילות החברה כפי שפועלות מרבית החברות בעולם. בעבר, היו מקרים בהם מנהלי קרנות ניסו להשתמש באסטרטגיית LBO, אך השתמשו במינוף גבוה מדי והחוב של החברה יצר קושי פיננסי אשר פגע בחברה.
דוגמאות לעסקאות נוספות הן עסקאות Take Private- בהן קרן PE רוכשת חברה ציבורית, אשר נסחרת בבורסה ומחזירה את השליטה בה לידיה הפרטיות של הקרן. עסקאות אלה נעשו פופולאריות יותר בשנה האחרונה, לאור כך ששווי החברות הציבוריות בשוק הושפע באופן משמעותי יותר בהשוואה לשווין של חברות פרטיות ובכך נוצרה הזדמנות רכישה עבור קרנות PE.

כמו כן, קיימות עסקאות בהן קרן ה PE רוכשת חלק או חברת בת של תאגיד, על מנת לנתקו מחברת האם, להתמקד בה ולפתח אותה. עסקאות אלו עלולות להתבצע במספר אופנים ונקראות Carve Outs, Spin Off או Split Off, בהתאם למאפייני העסקה.

עסקה מסוג נוסף, היא עסקת Distress to Own. בעסקאות אלו, קרנות PE מעניקות חוב לחברות אשר קיים בהן פוטנציאל עסקי משמעותי, אך נמצאות בקשיים כלכליים. החוב ניתן בריבית גבוהה יחסית לאור הסיכון הקיים בחברה. ככל והחברה מצליחה להתייצב ולשלם את החוב לקרן, הקרן תהנה מהריבית הגבוהה על ההלוואה. במידה והחברה לא תצליח לשלם את חובה לקרן, הקרן תקבל את הבעלות על החברה ובכך היא רוכשת את החברה במחיר אטרקטיבי.

3.תהליך ההשקעה של קרנות PE:

תהליך ההשקעה של קרנות PE מורכב ממספר שלבים:

השלב הראשון הוא שלב איתור העסקאות, בו לרוב, הקרן בוחנת מספר רב של עסקאות בהליך מיפוי ראשוני. קרנות PE נחשפות לעסקאות באמצעות קשרים בתעשיות השונות, בנקים אשר מתווכים בעסקאות מסוגים אלו, שיתופי פעולה עם קרנות נוספות מסוגים שונים (לדוגמא קרנות חוב אשר מעוניינות להשקיע לצד קרנות PE) ופניות יזומות של עסקים לקרנות PE.

כאשר חברה יוצרת התעניינות אצל קרן PE, הקרן מבצעת בדיקות נאותות אשר לרוב נחשבות למקיפות ביותר. שלב זה הוא הוא כמובן קריטי, וחשוב שלקרן תהיה יכולת בדיקה גבוהה. בין הפרמטרים אשר נבחנים בקרב החברה- המוצר או השירות שהחברה מציעה, האם החברה ייחודית בתחומה, מי הן המתחרות של החברה, באילו שווקים החברה פועלת, מהן הגורמים אשר יכולים להשפיע על השוק בו החברה פועלת ועל היקף ההיצע והביקוש, מהו פוטנציאל הצמיחה של החברה, האם החברה מתנהלת באופן יעיל והאם ניתן לקצץ בהוצאות מיותרות, כמה חוב החברה נטלה והאם היא יכולה לעמוד בהתחייבויותיה, כל הדוחות הכלכליים של החברה, נכסיה של החברה, היבטים משפטיים ורגולטוריים בפעילות החברה, היקף הלקוחות הקיימים ועוד פרמטרים רבים אשר נבחנים על ידי הקרן.

לאחר שהקרן בחנה את החברה ומצאה כי היא מהווה השקעה אטרקטיבית, מגיע שלב בניית העסקה והערכת השווי של החברה. ישנם מספר דרכים לבנות ולייצר מבנים אשר באמצעותן הקרן תרכוש את החברה. כמו כן קיימות שיטות שערוך שונות בשווקים ובתחומים שונים על מנת לקבוע את שווי החברה לרכישה, כאשר כמובן הדבר תלוי גם במשא ומתן שמתנהל בין הקרן לחברה.

חשוב לזכור כי הרווח בעסקאות אקוויטי לרוב נעשה דווקא בזמן הקניה של הנכס, לא בזמן המכירה. כלומר, ככל וחברה נרכשת במחיר נמוך ואטרקטיבי, גם מכירה של החברה ללא פיתוח, במחיר שוק סטנדרטי, תציג רווחים. לעומת זאת, רכישה של חברה במחיר גבוה יחסית, מתוך אמונה בפוטנציאל של החברה או ביכולת פיתוח החברה וכד' היא מסוכנת יותר, שכן ככל והפוטנציאל לא יתממש, מכירה במחיר שוק סטנדרטי תציג הפסד. כלומר, גם שלב הערכת השווי ומשא ומתן הוא שלב קריטי ומהותי עבור קרן PE אשר מעוניינת לייצר רווחים גבוהים ככל הניתן.

עם השלמת תהליך הרכישה של החברה, יחל שלב הפיתוח. שלב זה הינו הארוך ביותר בחייה של קרן ה PE ושל העסקה ובדרך כלל אורך כ 3-5 שנים. עבור החברה הנרכשת, החיבור עם קרנות PE מייצר לרוב 4 יתרונות עיקריים-

א. "חותם הכשרות" שניתן לחברה על ידי קרן ה PE - קרנות PE איכותיות זוכות להיצע גדול של עסקאות פוטנציאליות וכפי שציינו, תהליך בדיקות הנאותות של הקרנות הללו מקיף ודקדקני. הרכישה של חברה על ידי קרן PE איכותית ונחשבת, מעידה על חברה איכותית ויוצרת אמון בחברה.

ב. ההון החדש המוזרם לחברה מייצר נזילות ומאפשר את הרחבת תשתיות החברה, ביצוע השקעות וכד' לטובת פיתוח וצמיחה. בנוסף, קרנות PE מחזיקות בכספים נוספים ושיתופי פעולה עם קרנות השקעה אחרות כך שבמידת הצורך, הקרן יכולה להזרים הון נוסף לחברה, מלבד כספי הרכישה.

פעמים רבות, קרנות PE רוכשות חברה ולאחר מכן מזרימות הון לחברה על מנת לרכוש חברות נוספות בתחום תחת החברה הראשונית. רכישות אלו הן לרוב רכישות אסטרטגיות, אשר שיתוף הפעולה בין כל החברות הנרכשות צפוי להוות מכפיל כח.

ג. הניסיון של קרן ה PE בתחום, ההיכרות עם חברות בתחומי פעילות דומים ומנקודות מבט שונות, הניסיון של קרן ה PE בניהול חברות באופן כללי והידע של מנהלי הקרן באים לידי ביטוי לאחר רכישת החברה וצפויים להוות עבורה יתרון משמעותי.

ד. מעגל הקשרים ורשת הנטוורקינג הרחבה של קרנות PE אשר מסייעת ביצירת שיתופי פעולה וחיבורים נכונים בין חברות, תורמת רבות אף היא לצמיחה של החברה הנרכשת.
לאחר שהקרן הצמיחה את החברה והחליטה כי הגיע הזמן למכור את האחזקה בחברה, ישנם מספר דרכים בהן הקרן יכולה לבצע זאת ולממש את רווחיה:

א. הנפקת החברה בבורסה- ובכך הציבור יוכל לרכוש את מניות החברה בשוק הסחיר.

ב. מכירת החברה לחברה אחרת בתחום דומה- עבור החברה הרוכשת, יתכן ומדובר ברכישה אסטרטגית על מנת לפרוץ שוק נוסף, להגדיל את מערך ההפצה, להקטין עלויות ייצור וכד'.

ג. מכירה לקרן PE אחרת- לדוגמא, קרן PE אשר עוסקת בתחום החברות הבינוניות (Mid Cap), רכשה ופיתחה חברה עד שהגיעה להיקף גדול יותר וכעת החברה מתאימה לקרן PE אשר מתמחה בתחום החברות הגדולות (Large Cap). במקרה כגון זה, יתכן כי הקרן הראשונה תמכור את החברה לקרן PE בפירמה אחרת.

ד. Recapitalization- שינוי מבנה ההון בחברה באופן שיאפשר לקרן ה PE למכור את אחזקתה. לדוגמא, קרן חוב שתעניק לחברה אשראי אשר יאפשר לה לקנות החוצה את קרן ה PE.

ה. מכירה בשוק ה Secondary- לקרנות או גופים פיננסים אשר רוכשים חברות בשוק המשני.

4. ביצועים היסטוריים:

כאשר בוחנים את התשואות ההיסטוריות של תחום ה PE מגלים שתי תובנות מעניינות.
הראשונה היא כי ביצועים ממוצעים של קרנות ה PE גבוהים יותר מאשר מדדי המניות המובילים, באופן משמעותי. על פי Cambridge Associates, הביצועים השנתיים הממוצעים של תחום ה PE, בין השנים 2000 ל 2020 הם 10.48%. הביצועים השנתיים הממוצעים של מדד ה Russell 2000 עבור אותה התקופה עומדים על 6.69% ושל מדד ה S&P500 עומדים על 5.91%.

כאשר מסתכלים על פרק זמן של 20 שנים, הפרשי התשואה משמעותיים מאוד לטובת קרנות PE. כמובן שמדובר בתשואה ממוצעת עבור תחום ה PE כולו, כאשר ישנם קרנות אשר השיגו ביצועים נמוכים מאלו וישנם קרנות אשר השיגו ביצועים עודפים.

התובנה השנייה היא שביצועיה של קרן PE תלויים גם בתזמון של הקרן. לרוב, קרנות PE הם קרנות סגורות ומורכבות מתקופת גיוסים, תקופת השקעות ותקופת מימושים.
תקופת הגיוסים תתחיל מעט לפני תקופת ההשקעות, כאשר הגיוס לקרן נסגר לרוב בתוך כשנה וחצי ותקופה ההשקעות מסתיימת לרוב בתום 3 שנים. תקופת המימושים בדרך כלל אורכת כ 5 שנים. לאחר תום תקופת הגיוס, לא ניתן להשקיע כספים נוספים בקרן וכן לאחר סיום תקופת ההשקעות הקרן לא תוכל לבצע השקעות חדשות במסגרת פעילותה, לכן פירמות PE בדרך כלל משיקות קרן PE חדשה כל שנתיים- שלוש(מצורף למאמר)

לכל קרן חדשה אשר מושקת ישנו Vintage- "שנת בציר" שונה אשר הסביבה הפיננסית והתנאים בהם הקרן תשקיע יהיו שונים. בגרף שמצורף למאמר נוכל לראות את ההשפעה של תקופות שונות על ביצועי קרנות PE- *מקור: Bain Global Private Equity Report 2023

הגרף מציג בבירור את התקופה שבה קרנות PE צפויות להניב את התשואה הגבוהה ביותר- תקופות משבר. כאשר קרן PE נמצאת בתקופת ההשקעות שלה בזמן מאתגר בשווקים הכלכליים, לרוב הביצועים של הקרן גבוהים יותר מאשר קרן אשר השקיעה בתקופה שלווה יותר.

תקופות של משבר בשווקים מאופיינות בחוסר וודאות, צרכים פיננסים חדשים בקרב חברות, שינויים רחבים בתפיסה של בעלי חברות במשק והערכות שווי נמוכות יותר. המשמעות היא שקרנות PE אשר משקיעות בתקופה זו, יכולות לנצל את המצב, על מנת לרכוש חברות במחירים נמוכים יחסית ובכך להגדיל את רווחיהן בעת המימוש.
קרנות אשר תקופת ההשקעות שלהן חלות בתקופות של שיא ואופוריה בשווקים, יתקשו מאוד למצוא עסקאות במחירי הזדמנות וככל הנראה ירכשו חברות במחירים גבוהים יחסית, כך שבעת תקופת המימוש, הרווחים יהיו נמוכים יותר.

התקופה הנוכחית, בה אנו נמצאים עתה, היא תקופה מעניינת מאוד להשקעה בתחום ה PE. כידוע, שנים ארוכות בהן הריביות במשק היו נמוכות מאוד גרמו לאינפלציה אשר החלה לתת את אותותיה בתחילת שנת 2022. מאז הבנקים המרכזיים בעולם, בהובלת הפדרל רזרב, העלו באופן אגרסיבי את הריביות במשק ויצרו לחץ גדול מאוד על השווקים. קרנות אשר נמצאות בתחילת תקופת ההשקעות שלהן ממתינות כרגע עם סכומים גדולים של כספים שמשקיעים התחייבו להשקיע בהן וככל הנראה ימצאו בשנים הקרובות הזדמנויות רכישה מצוינות לרכוש חברות במחירים אטרקטיביים.
ראו מאמר שכתבנו בנושא- "הבלאק פריידי של קרנות ההשקעה הפרטיות" בלינק זה.

5. סיכום:

לסיום, נביא סיכום קצר אשר בעזרתו משקיעים פרטיים יוכלו לבחון טוב יותר קרנות בתחום ה Private Equity על מנת להבין את הסיכון הגלום בהן ולהשוות אותו לרווח הפוטנציאלי. כמובן שהמאמר והסיכום אינם מכסים את כל הנושאים שחשוב לוודא לפני שמקבלים החלטה להשקיע בקרן שכזו, אך הוא בהחלט מספק מבט טוב יותר ומגדיל את הסיכויים של המשקיע הפרטי לבחור בקרן הנכונה:

ראשית חשוב לבדוק את המקצועיות של הגוף אשר מנהל את ההשקעה- כמה שנים הגוף פועל בתחום, כמה הון הגוף מנהל, כמה קרנות PE הגוף השיק מאז הקמתו, מהן גודלן של הקרנות ומה היו הביצועים של הקרנות אותן הוא השיק בתקופות סטנדרטיות ובתקופות משבר. השוואת ה Track Record של מנהל הקרן בתקופות השונות מסייעת בהבנה אמיתית בנוגע ליכולותיו- האם התשואות הגבוהות שהוא מציג נובעות רק מ"רוח גבית" שהוא מקבל בתקופה האחרונה מהשווקים או האם מדובר במנהל מקצועי אשר יודע איך לנהל נכון את השקעותיו במגוון של תקופות?

בנוגע לאסטרטגיות ההשקעה של הקרן, כאמור ככל וההשקעות מתבצעות בחברות גדולות, וותיקות ומבוססות יותר, כך גם הסיכון קטן. אלמנט חשוב נוסף הוא הפיזור של הקרן בין סגמנטים ותעשיות שונות. לדוגמא קרן אשר משקיעה בחברות טכנולוגיה באסטרטגיה של Growth נחשבת למסוכנת יותר מאשר קרנות אשר פועלות במגוון רחב של אפיקים ובחברות שכבר עברו את שלב ה Growth ולכן קרן ה Growth טכנולוגיה תצטרך לפצות על הסיכון העודף בתשואה עודפת.

בנוסף, ישנן קרנות אשר משלבות בין מספר אסטרטגיות רכישה- Buy Outs, Carve Outs, Distress to Own וכד'. הגמישות של קרן מסוג זה היא גבוהה יותר מקרן אשר פועלת רק באסטרטגיית Buy Outs ולכן יש לה יכולת להתאים את עצמה באופן מיטבי לתקופה בה היא משקיעה.

כמו כן, חשוב לדעת האם הקרן רוכשת עמדות שליטה בחברות (Majority) או עמדות מיעוט (Minority) שכן קרן אשר מחזיקה בעמדות שליטה בחברות, לרוב נחשבת לדפנסיבית יותר מתוך הבנה כי יש לה יכולת ניהול והשפעה רחבה על החברות השונות שבפורטפוליו של הקרן.

פיזור גיאוגרפי, אשר מצוי יותר בקרב מנהלי השקעות גדולים יותר, חשוב גם הוא על מנת להקטין את הסיכון בקרן וכמובן ככל שהקרן תתמקד בשווקים צעירים יותר ומפותחים פחות הסיכון עולה ביחס לקרן אשר מתמקדת יותר באזורים כמו ארה"ב ואירופה.
כאמור יש לקחת בחשבון את התקופה שבה מתבצעת ההשקעה מכיוון שכאמור, יש לתקופה השפעה על ביצועיה של קרנות PE.

במאמרים הבאים נרחיב אודות קרנות אלטרנטיביות בתחומים נוספים. למידע נוסף ולכל שאלה אנו מזמינים אתכם ליצור עמנו קשר - https://ypfcapital.com/contact/

לידן אהרונוב- סמנכ"ל YPF Capital

Address

ספיר 3
Herzliya
4685207

Telephone

+972523251410

Website

Alerts

Be the first to know and let us send you an email when YPF Capital posts news and promotions. Your email address will not be used for any other purpose, and you can unsubscribe at any time.

Contact The Business

Send a message to YPF Capital:

Shortcuts

Share

Category