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Cfo講年報 會計師、CFO、分析企業本質真相

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🚀黃仁勳做埋分析師、話Marvell 可以達到萬億市值…📈MRVL呢刻大升23%，其實真係要多謝黃仁勳、多謝NVDA…👽近嘅就有啱啱今日，佢覺得MRVL可以將來成為萬億市值公司….🚀遠少少嘅，當然只不過上上個月，我當時都有出文分析話佢好值得...
02/06/2026

🚀黃仁勳做埋分析師、話Marvell 可以達到萬億市值…

📈MRVL呢刻大升23%，其實真係要多謝黃仁勳、多謝NVDA…

👽近嘅就有啱啱今日，佢覺得MRVL可以將來成為萬億市值公司….

🚀遠少少嘅，當然只不過上上個月，我當時都有出文分析話佢好值得留意…. 因為當時：

👨🏼‍💻NVDA宣布同敵人（AVGO)嘅敵人 (MRVL)合作，開放NVLink 比科技巨頭嘅ASIC 芯片作傳輸網絡….但條件係必須搵MRVL做呢啲客製化芯片….

🧗‍♀️真係無心插柳，明明MRVL係ASIC芯片競爭較弱勢，受制於AVGO。

😅但係就係呢個位置，反而招攬咗NVDA同佢合作，試圖打破科技巨頭同AVGO封閉嘅客製化芯片領域…

🏃喺NVDA嘅加持之下，MRVL 客製芯片性價比就無端端大大提高…

😨不過而家MRVL嘅市值只係2400 億左右…係唔係真係咁易，升上去萬億市值？！

🤯Google 發股800億，繼續供奉AI供應鏈…🚀為咗AI軍備競賽燒錢遊戲，Google不惜一切方法籌集資金：先係狂燒由業務產生嘅自由現金流、之後大舉融資，今年第一季比上年同期增加600幾億…💵呢一刻再發股總共800億，其中100億...
02/06/2026

🤯Google 發股800億，繼續供奉AI供應鏈…

🚀為咗AI軍備競賽燒錢遊戲，Google不惜一切方法籌集資金：先係狂燒由業務產生嘅自由現金流、之後大舉融資，今年第一季比上年同期增加600幾億…

💵呢一刻再發股總共800億，其中100億係由唔再係股神巴菲特決策嘅巴郡（BRK)私募認購…認購價約每股350美元….詳情可以望下表

🔥AI燒錢遊戲資金壓力真係好龐大，Google商業模式本身會產生龐大嘅現金流，過去五年每年佢都動用超過400至600 億現金，去回購公司股份，係支持股價一大因素…

👽而家反其道而行，動用超過一年股份回購嘅預算，返向向市場發股….最開心嘅一定係AI上游供應鏈繼續AI行情…

🧐另外幾間科技巨頭會唔會相繼仿效？

#股份發行 #現金流

😌 如果AI行情你參與太少，會唔會有一種缺失感？📈過去一星期：UBS大幅上調美光目標價，令佢股價大升超過 27%；同時，Dell因為指引強勁都升67%。AI行情非常強勢，如果你無參與，會唔會有一種好缺失、唔抵嘅感覺？🚀AI板塊的確有一大部...
01/06/2026

😌 如果AI行情你參與太少，會唔會有一種缺失感？

📈過去一星期：UBS大幅上調美光目標價，令佢股價大升超過 27%；同時，Dell因為指引強勁都升67%。AI行情非常強勢，如果你無參與，會唔會有一種好缺失、唔抵嘅感覺？

🚀AI板塊的確有一大部份公司，例如美光真係有好強勁業務、利潤、現金流增長（當然有啲其實仲未有盈利、負現金流）…

👽但2026年短短五個月，部份股份可以升2至5倍股價，其實亦反映呢啲板塊擠擁程度好高、情緒好高漲。

🧑‍🏫年頭持有而家當然開心，但如果係此刻進場，就風險唔細。冇人可以估到佢哋仲可以升多幾多。但當本身已經上升好多，再升嘅空間就會越來越細，下跌風險會越來越大。

😭另一風險，係當我哋見到呢啲一夜暴富、一夜爆升行情，情緒就會覆蓋更多理智、焦急就會取代更多耐性，更容易做衝動決定…..

🏃🏼越係呢個時候，越需要冷靜、獨立思考。參與行情絕對無錯，但最緊要係平衡風險回報。錯失也不必焦慮….

下面係好值得分享嘅市場資訊：

#分散風險 #現金流

🚀軟件股開始反擊AI…..呢個係趨勢，但實際上謹記都係要個別公司，個別深入研究分析…🎯一個星期前、五月頭，我已經講過軟件股開始靜靜起革命，而家越嚟越明顯….📈下圖係標普500應用軟件股份，截至尋晚最新表現：整體大部份都係正面向上（下圖紅...
30/05/2026

🚀軟件股開始反擊AI…..呢個係趨勢，但實際上謹記都係要個別公司，個別深入研究分析…

🎯一個星期前、五月頭，我已經講過軟件股開始靜靜起革命，而家越嚟越明顯….

📈下圖係標普500應用軟件股份，截至尋晚最新表現：整體大部份都係正面向上（下圖紅色上升、綠色下跌）

💹過去一周只有三3隻下跌、但有12隻上升；其中NOW 、WDAY、DDOG一周上升雙位數…

🧗‍♀️過去一個月，有5隻下跌，但有10隻上升，有5隻上升幅度係雙位數。

🧑‍🏫當然個別股票個別分析，最有力嘅實質支持，就係當被市場認為整體板塊都會被AI顛覆….

👨🏼‍💻但其實個別公司，收入增長、盈利空間、現金流依然強勁、有擴張….理論上AI顛覆（至少）呢一刻好難成立…

🏃🏼而我嚟緊六月，都會再深入睇數字、商業邏輯睇吓邊隻長遠護城河真正有韌性，不但不被顛覆、反而係受惠於AI助力…

🧐下面咁多間，你覺得邊間最無辜？

🫩UBS分析師搞到同行忙於修改美光（MU)目標價…🧐股價可唔可以估？當然可以…. 但估得準唔準係另一回事….你見到下圖美光最新投行分析師目標價..⛰️個range闊到飛起，最高嘅係前晚先上調嘅UBS Timothy US$1...
28/05/2026

🫩UBS分析師搞到同行忙於修改美光（MU)目標價…

🧐股價可唔可以估？當然可以…. 但估得準唔準係另一回事….你見到下圖美光最新投行分析師目標價..

⛰️個range闊到飛起，最高嘅係前晚先上調嘅UBS Timothy US$1650…（下圖紅色）

🥵最低嘅係盛博（Bernstein) Mark Li US$510（下圖綠色），兩個分析師嘅同一間公司目標價，UBS 係貝爾斯登三倍有多….都算好誇張…究竟邊個準啲？

🏃當然盛博已經兩星期冇更新過（其實都只係短短兩星期），好大機會短期內佢都會跟大圍大幅上修目標價…

🎯因為DBS其實都啱啱喺今日由原本嘅US$900，上修到US$1200（下圖藍色）

🚀而Mizuho三日前先啱啱更新咗目標價US$800，但而家又要再上修到US$1150。（下圖橙色）

👨🏻‍💻究竟分析師係根據自己數據模型、定係睇住同行大膽預測之後又真係推到個股價上去，所以被迫修改？

#美光 #分析師

😱有咩原因令美光（MU)一夜之間爆升20%？！👨🏼‍💻UBS分析師Timothy Arcuri尋晚大幅提升MU目標價，由US$535去到US$1625。📖佢嘅理由係AI需求持續及美光長期協議，令佢可以脫離周期股嘅宿命…（下圖黃色箭嘴）...
27/05/2026

😱有咩原因令美光（MU)一夜之間爆升20%？！

👨🏼‍💻UBS分析師Timothy Arcuri尋晚大幅提升MU目標價，由US$535去到US$1625。

📖佢嘅理由係AI需求持續及美光長期協議，令佢可以脫離周期股嘅宿命…（下圖黃色箭嘴）

📈所以令美光琴晚股價大升接近20%（下圖紅色箭嘴）；短短五個月，股價已經升咗兩倍。

👷關於長期合約，其實MU管理層喺不同分析師（包括上面UBS分析師）多番追問下，都冇透露條款細節。

🧮但商業邏輯，條款固定部份會係3至5年長期供應量；但價格係有彈性，即係會隨住供需關係變化，而會升同跌…

😎呢個好合理，如果鎖定長期價格，價格繼續升美光就會蝕底、價格下跌科技巨頭就會蝕底…

💾而SNDK管理層早前亦有透露佢哋嘅長期合同條款價格短期係固定，但：「隨著時間推進，價格會有一些可變部分，讓我們能捕捉上行空間，也讓客戶在價格下降時能捕捉一些好處」…

🎯而望住而家美光指引毛利率高到80%，你會明白呢一刻絕大部份收入增長，來自因為供應極度失衡而瘋狂提升嘅價格因素….

🧐而長期合同最大好處，就係令記憶芯片巨頭可以安心增加產能，因為有未來三到五年嘅客戶需求承諾，唔使好似以前估估下，估錯咗就最終浪費產能。

👏🏻喺呢個角度上，長期合同的確係可以調和記憶芯片周期性供需極不平衡、令收入利潤大升大跌嘅波動特性…

📉但當供應量喺未來慢慢追返需求時，長期合約保證供貨量嘅同時，亦會令單價開始下降、毛利率自然亦會收縮…

🧗‍♀️即係周期性變化唔會徹底磨平，但會相對更平滑同拉得更長…所以呢一刻嘅低估值倍數亦都唔係全冇道理…

🏭而HBM高頻寬記憶體、其他記憶體差異化產品，亦都有機會部份擺脫記憶體大宗商品嘅特性，當然唔會徹底擺脫…

🧑‍🏫所以而家科技巨頭對上游硬件嘅龐大需求、長期合約，的確會令呢個周期拉長，但唔會今次不一樣了，完全消失….

🚨關鍵都係睇呢啲巨頭，會唔會突然間喺出年嘅某一日宣佈資本開支增長放緩、或者縮減….供奉上由供應鏈嘅香油要減少….雖然暫時呢個情況發生嘅機會好低…但亦可以話嚟就嚟…

🥸最有錢嘅科技巨頭，都要瘋狂大舉融資….？👨🏻‍💻四大科技巨頭，印象中今年第一季AI盈利變演強勁，實質睇數只係不過不失……（下圖綠色數字）🚀但堪稱最強現金流財務實力嘅四大巨頭，債務增長竟然遠超利潤增幅！（下圖紅色數字）💹2026年第一季，...
26/05/2026

🥸最有錢嘅科技巨頭，都要瘋狂大舉融資….？

👨🏻‍💻四大科技巨頭，印象中今年第一季AI盈利變演強勁，實質睇數只係不過不失……（下圖綠色數字）

🚀但堪稱最強現金流財務實力嘅四大巨頭，債務增長竟然遠超利潤增幅！（下圖紅色數字）

💹2026年第一季，Amazon、MSFT、Google、Meta經營利潤（不包括其他非經營收入）同比分別增長29.6%、20.0%、29.7%、30.3%。

😱但同時，包括美元及非美元嘅長期借款（已經唔計短債）增長，Google最狼死，一年之間融資規模增加六倍之多！

😨AMZN、META亦都好進取，分別增加123%、104%。而MSFT表面長期借款減少21%….

🧗‍♀️但佢有一項其他長期負債615億，比上年同期增加60%。雖然冇披露明細，但增幅大機會係租賃債務，即係向Neo Cloud （例如CRWV) 租借算力嘅整體合同現值….

🧮如果計埋呢條數，長期借款都有18%增長，即係都係持續舉債。不過冇另外三間咁進取….都似微軟管理層作風…

🙏近乎瘋狂嘅舉債行為，反映AI變真正演漫漫長路…仲要不斷將資金持續供奉俾上游AI供應鏈….

#債務

🎯禾稈冚珍珠，唔覺唔覺已經升咗一倍…. 一月頭講過（紅色箭嘴vs藍色箭嘴）📅UMC當然中間好多波折，年頭亦都冇人會留意….🔥但業務前景其實一月個post(下圖）已經清晰講咗….🧐而家就係睇佢嘅行情延續性，有機會會再詳細分析最新業務狀況....
26/05/2026

🎯禾稈冚珍珠，唔覺唔覺已經升咗一倍…. 一月頭講過（紅色箭嘴vs藍色箭嘴）

📅UMC當然中間好多波折，年頭亦都冇人會留意….

🔥但業務前景其實一月個post(下圖）已經清晰講咗….

🧐而家就係睇佢嘅行情延續性，有機會會再詳細分析最新業務狀況..

#先進封裝

🥲台積電同Intel可以相差幾遠….？😨雖然大家都知台積電領先Intel….但你見Intel股價狂升以為佢鹹魚翻生…🚨但下面所有紅色數據，如果唔講公司名，你應該點都唔會估到，呢啲係AI芯片前巨頭Intel 嘅業績表現…👨🏻‍💻冇比...
25/05/2026

🥲台積電同Intel可以相差幾遠….？

😨雖然大家都知台積電領先Intel….但你見Intel股價狂升以為佢鹹魚翻生…

🚨但下面所有紅色數據，如果唔講公司名，你應該點都唔會估到，呢啲係AI芯片前巨頭Intel 嘅業績表現…

👨🏻‍💻冇比較冇傷害：拍埋台積電一齊睇，除咗毛利率叫做有四成以上，算配得上AI概念水平…..

🥸其他全部都係只係生意一蹶不振，收入增長只係個位數、利潤率僅僅過12%、而且自由現金流仲係負20億….

🏭再諗埋AI前景…代工廠就基本上好難追得上台積電、三星….

👯而AI CPU前景…除咗AMD、仲有ARM、NVDA、巨頭自研芯片…競爭亦都唔細同冇明顯優勢…

🧑‍🏫當然佢亦都接到新訂單，但本身產能、良率問題亦都有待解決、但而家短期PE已經超過100倍…市場短期的確瘋狂…

#台積電 

😱有咩震撼消息令ARM最近一星期狂升46%？🥸市場對NVDA業績毫無反應，但對黃仁勳所講AI CPU將有2000 億市場價值（TAM)，就好有反應….🎯不過唔係NVDA 股價，而係反映喺佢Vera CPU設計架構平台供應商ARM嘅股價度…....
24/05/2026

😱有咩震撼消息令ARM最近一星期狂升46%？

🥸市場對NVDA業績毫無反應，但對黃仁勳所講AI CPU將有2000 億市場價值（TAM)，就好有反應….

🎯不過唔係NVDA 股價，而係反映喺佢Vera CPU設計架構平台供應商ARM嘅股價度….

📈NVDA業績後，ARM累計升超過37%，而過去五日更係升46%（下圖紅色箭嘴）….

🎺因為AI推論、代理AI對CPU 喺AI模型調度協調（CPU Orchestration）工作越嚟越吃重….

📅而ARM三月時仲係預計2030年AI CPU 總市場價值係1000億，而喺呢個規模下，預計佢哋自己到時嘅總收入會去到250億（下圖黃色箭嘴加埋）…

🚀而主要AI CPU玩家：ARM、AMD、NVDA不斷將AI CPU市場價值由1000億，提升到1200億，再提升到而家嘅2000億，短短兩個月就升咗一倍…..

👯而ARM嘅Dual Model（下圖藍色箭嘴、綠色箭嘴）食盡兩家茶禮：對四大科技巨頭、NVDA以ARM架構設計嘅CPU，除咗收IP授權費；每賣出一粒芯片，ARM都可以收Royalty Fee….

🧭同時佢地好快亦會自己親自落場，出貨同銷售自家嘅ARM AI CPU….所以當上面玩家將CPU嘅市場價值越吹越大時，ARM就會好大受惠…..

👺ARM的確處於AI CPU競爭嘅有利位置，但而家市場嘅高漲情緒，風險因素亦不斷增加，不可不察。遠期PE呢一刻已經超過140倍…

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