18/06/2026
#微台保證金一口都漲過3萬了，會出問題的從來不是漲，是工具沒跟著進化
本篇屬於蛇蛇念型的文章，很長......
如果受不了的，結論看完可以離開
或是複製請Ai給大綱......
我曾經在業內從業18年+，也當過期貨公會/證券公會外資事務委員14年資歷，我以下提出的建議絕對是可行
希望還在奮鬥的同業先進們能參考，尤其是主管機關大大們， #沒有要冒犯你們的意思 (如果有覺得刺刺的那就是龍家俊的問題)
微台一跳，10 塊
可是你每成交一口，光交易所端的固定成本就要 8 塊
一個跳動的價值，有 8 成先被規費吃掉
這不是貴不貴的問題
是這個商品從畫設計圖那天起，就把 "往下做更小" 這條路，先堵死了(這我後面會講清楚)
台灣這招其實學了，大台、小台、微台一路發下來
可是發到微台那一步，出了一個設計上的小錯
這個小錯，把 "未來還能不能再發更小" 這條路，先封住了
#漲是好事，會變大的是契約，不是麻煩
先把因果擺正
指數會漲，代表市場在長大，這件事大家都在鼓掌
會跟著變大的，是期貨契約的規模
一口的合約價值等於指數乘上點值，點值不動，指數從 5,000 爬到 23,000，一口的規模就翻了好幾倍，保證金門檻跟著墊高
所以保證金一直漲，根源不是 "市值加權"，是點值固定，加上指數一直漲
不信看日經，它是價格加權，不是市值加權，照樣得面對契約愈長愈大、門檻愈墊愈高
加權方式決定的是指數漲多快，不是門檻為什麼墊高
這是成長的甜蜜煩惱，不是病
治法也很清楚，把工具縮小，跟上市場的體型
#保證金為什麼一直加，背後有 2 個引擎
契約變大，只是第一個引擎
保證金說穿了，是 "契約價值乘上一個風險係數"
契約價值就是指數乘點值，指數一直漲，這塊就一直撐大，這是第一個引擎，跟前面同一條線
第二個引擎，是波動度
那個風險係數，期交所是看 "最近一段期間的價格波動" 在定的，每季定期、必要時機動調整
台股現在的麻煩是，位階高、震盪也跟著放大，1% 的振幅就超過 400 點
位階高、波動又大，2 個引擎一起轉，保證金當然往上墊得更快
另外遇到過年、連假，國際市場關著這幾天誰也不知道會發生什麼，期交所也會先調高保證金，把槓桿壓下來防跳空
把最新的數字攤出來，你就懂這台機器轉多快
就在今天，6 月 18 號起，期交所又調高一次
大台原始保證金，636,000
小台，159,000
微台，31,800
3 檔全部掛上 "近期調高" 的箭頭
特別看微台這個數字
它問世的時候，保證金才 1 萬出頭，現在一口正式漲過 3 萬
而且很有意思，大台 與 小台都有 "當沖保證金減半"，微台一直沒有
7 月 6 號他們要補上了，但那只動到 margin、碰不到那塊 8 塊的固定成本，留倉的人也沒份
規模做最小、最該照顧小資族的那一檔，補的剛好是最不痛、對病灶最沒用的一招
這正好接到後面要講的事
工具縮小了，配套卻沒跟上
#這招，先學老美
美國最會做這件事
標普 500 期貨，標準型一口點值 250 美元
1997 年，指數愈墊愈高，他們發了 E-mini，點值砍到 50 美元
2019 年再發一次 Micro E-mini，點值再砍到 5 美元
一路把工具縮小，讓口袋深淺不同的人都進得來
日本走的是同一條路
日經是價格加權，照樣一路把契約做小，1988 年大型契約、2006 年發 mini、2023 年發 micro，每一段都砍成前一段的 1/10
注意，日本發 micro 是 2023 年，那時日經還沒到 40,000，它把工具做小，從來不是等指數漲到哪個整數才動，是市場在長大就持續縮
台灣照著走，大台點值 200，2001 年發小台砍到 50，2024 年發微台砍到 10 塊
方向完全正確，這不是台灣亂搞，是跟著國際的標準解在走
#但問題出在微台這一步，路被自己堵死了
發小契約這條路，本來可以一直走下去
可是走到微台，卡住了，卡在一塊沒人注意的地方，逐口固定成本
把交易所端的成本攤開
大台一口收 20 塊，合約價值 480 萬
微台一口收 8 塊，合約價值 24 萬
契約縮到 1/20，費用只縮到 4/10，換算佔比，微台這塊固定成本是大台的 8 倍
微台一跳才 10 塊，光交易所端的固定成本就吃掉 8 塊，8 成的跳動價值先被規費吃光
這時候你再想發一個更小的奈米台，一跳剩 2、3 塊，光固定成本就大於一整跳
上市那天，就是死亡那天
當初把點值壓到 10 塊，卻沒把這塊固定成本同步壓下來
這一步，等於把 "再往下走" 的門，自己關上了
#解法不只一條，但能走的沒幾條
把檯面上的選項，一個一個過一遍
一條是再發更小的，叫它奈米台
這條政治阻力最低，不動到現有大小微台的任何部位，純加法
但，它被前面那塊固定成本堵死，一跳 2 塊、固定成本卻沒同步降，一上市就是賠錢貨，只能當入門教具，碰不到根
!
1. 一條是直接砍現有契約的乘數，韓國走的就是這條
講白話，就是把大台一點的價值從 200 改成 100，小台 50 改 25、微台 10 改 5，整排對折
流動性留在原契約不會被切散，一次把主力商品的"門檻"(高保證金)打下來
這是結構上最乾淨的一手
2. 但，另一條是把指數本身重新定基，除掉一個係數
比如除以 2，讓 23,000 變 11,500，所有商品的合約市值一次同步降一半，理論上最治本
可是這條 #實務上幾乎走不了，加權指數是國家級的參考數字，"萬八瞬間變九千" 的心理衝擊太大，ETF 與基金的追蹤全得改，全球主要旗艦指數沒人敢這樣動
3. 還有一條是改保證金的算法，組合式保證金、放寬可抵繳的有價證券
這些能降資金佔用，但對 "散戶單做一口裸部位" 那個門檻幫不上忙，是補強，不是解方
所以以上第1點，也是最前瞻的一條，是把 "自動分割" 寫進契約規格裡
指數每突破一個門檻，乘數自動減半、部位自動對拆，像預先講好的股票分割，一次根治 "指數一直漲、門檻一直墊" 的循環
講邏輯，這才是真正對症的那一個
過完一輪就清楚了
真正能走、又乾淨的，是砍乘數那條
而砍乘數要怎麼接舊部位、配套怎麼擺，
你說， #羊叔你有沒有實際案例啊?
有!
韓國早就示範過一次!
#韓國怎麼解的，講細一點
原本 KOSPI 200 期貨一口點值 50 萬韓元
2017 年 3 月 27 號，他們沒有再去發一個更小的契約，而是直接把現有契約的乘數，一刀砍到 25 萬韓元
連選擇權、連迷你型一起砍，迷你的從 10 萬降到 5 萬
門檻一次對折，流動性還是留在同一檔，沒有像我們切成大小微三層、把人氣分散掉
法規面，這裡是關鍵
他們不是修法律
韓國的契約乘數，寫在交易所 KRX 自己的業務規程裡，要改是 KRX 修規程、報金融委員會核准就行，完全不必驚動國會
所以這從來不是 "要修法所以做不到"，是 "要不要動" 的問題
配套面，更值得抄
這一刀不是單獨揮的，是一整套 "把市場接回來" 的組合拳
前幾年韓國為了壓散戶過度投機，把門檻拉得太高，基本預託金一度要 3,000 萬韓元，還強制上課加模擬交易，結果市場被打到量縮
2017 砍乘數只是其中一招，搭配的還有把基本預託金一路調降、把上課時數砍到剩 1 小時加 3 小時模擬、補上迷你型 KOSPI 200、 #再給造市者誘因 (光這點這TAIFEX你學好可以嗎?)
砍乘數降門檻、降預託金降現金壓力、簡化上課降程序障礙，3 道門檻一起拆，市場才接得回來
結果呢?
未平倉量從 2015 年約 12 萬口，爬到 2018 年約 17 萬口
成交量也從谷底回升!
所以講白一點，量會回、會長，但不是噴出式翻倍，別把彈性想得太樂觀，這條我先說在前面
講白話，這帖藥簡單到不行
1.大台一點的價值，從 200 砍成 100，小台、微台跟著對折
2. 交易所的經手結算費 與 期貨商的手續費，兩段一起等比例降
3. 稅不用動，它是比例、會自己跟著縮 (國稅局就不用考慮他們的想法，公會提案階段就不要請他們列席了，每次扯到他們跟央行就煩死了!)
這 3 件，全在期交所 與 金管會手上，一步都不用送立法院
下面把每一段拆開講
#法規面
乘數、還有那塊逐口費，都寫在期交所的業務規則 與 費率表裡，要改是期交所自己訂、報金管會核定，行政層級
最妙的是稅這一關，根本不用碰
期交稅收的是比例，契約價值的萬分之 0.2，乘數砍半、契約價值跟著砍半，每一口的稅自動少一半，稅率一個字都不用改
所以國稅局那邊完全不用麻煩，財政部的稅基也沒少，因為同樣的曝險、口數翻倍補回來
從頭到尾，沒有一步要驚動立法院
#制度面
怕改乘數會動到既有未平倉部位? 這台機器期交所早就有
個股期貨遇到除權息、減資、分割，本來就在做契約調整，把舊部位接過去
要嘛只有新月份用新乘數、舊月份讓它自然到期，要嘛挑一個基準日把每個人的口數加倍、乘數減半，名目曝險不變，兩條路都成熟
真要動，還得順手把最小跳動、同標的的選擇權一起對齊，免得商品族各走各的
最關鍵的一步，砍乘數一定要綁著 "逐口成本等比例下修" 一起做
而且這裡有兩段都要降，一段是交易所端那 8 塊經手加結算費，一段是期貨商收的手續費
因為乘數砍半、口數翻倍，這兩段如果不跟著降，加總反而翻倍，等於把投資人愈搞愈貴
交易所那段是公定、報金管會就能改；期貨商那段靠競爭，但方向要一致
至於當沖減半，7 月 6 號補給微台了，但那是 margin、碰不到固定成本，看看就好，不是重點
#宣傳面
這塊最容易被忽略，卻決定成敗
韓國當年的小缺點得到的教訓就是，當年把門檻拉高，是打著 "防止散戶亂賭" 的旗號，結果一路把市場做死
所以這次台灣要動，框架不能再喊 "鼓勵交易"，要喊 "讓工具跟上市場的體型"
講清楚一件事，降的是進場的最小單位門檻，不是降風險、不是叫人多賭
同時要正面接住那個一定會冒出來的質疑，為什麼要補貼微型? 因為微型商品本來就是市場培育的入口，全世界交易所都在賠本帶量養漏斗，這是策略，不是討好
#那， #誰是贏家? 都是
把配套做對，這是少數三邊、甚至四邊都贏的局
1. 交易所贏在量
門檻降、顆粒變細，新的人進得來，口數上去，逐口費每口雖然變薄，量能撐起來就補回來
2. 期貨商也贏在量
口數翻上去，手續費的餅做大，更重要的是新增的交易人，那才是長期的客群
3. 投資人贏在門檻 與 精準
單口門檻降下來，小資族進得來，顆粒變細，想切多少曝險就切多少，不必再被最小一口綁著走
連主管機關都贏
市場深度增加、參與者變廣，本來就是衍生品市場該有的健康狀態
只有一個前提，配套要綁對
乘數砍下去，逐口費要等比例跟著降，宣傳要框成工具進化
這幾件一起做，才是真三贏，少一件，就會有人變成被犧牲的那一邊
#所以
台灣市場好，指數還會漲，這是好事
工具會不會跟著進化，那是另一回事
但，這種 "明明做得到、就是沒人動" 的題目，我看過太多次
通常不是想不到，是不想動，或者，沒人覺得這是自己該動的事
剩下的，看主管機關 與 交易所，誰先把那扇被自己關上的門，重新推開
#我懂您們 #辛苦了
#你們客戶不會懂這些的 #如果有共鳴請幫我分享
