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FFDS 金融發展策略研究所, Central & Western District (2026)

07/04/2026

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15/11/2021

亞崙港——香港人民幣業務展望
　　內地《十四五規劃綱要》，提到推進香港與內地金融市場互聯互通、發展離岸人民幣業務，確立了香港於人民幣國際化的重要角色。深圳市人民政府於十月在港發行五十億元人民幣債券，更體現了內地資本市場有序對外開放，以及對香港離岸人民幣業務的支持，有助提升香港國際資產管理中心地位。

　　但香港亦不可因而自滿，一些地區例如新加坡，就是有力的競爭者。今年第一季度，新加坡日均外匯交易量增長為每天五千四百九十五億美元，超過香港成為亞太區最大外匯市場；新交所美元兌離岸人民幣期貨在今年8月，更創下月末未平倉合約價值一百一十三億美元的新紀錄。而深圳在港發人民幣債的同一日，廣東省人民政府亦成功在澳門首次發行22億元離岸人民幣地方政府債券，可見澳門亦正加強人民幣業務。

　　根據金管局最近數字，香港市民人民幣存款達八千五百億元，應提供更多投資渠道，以留住並吸引更多人民幣資本，例如發展綠色人民幣債。中國銀行深圳市分行大灣區金融研究院，就有研究指出，境外發行綠色人民幣債券，可以通過與國際金融市場接軌，發揮國外評級體系對舉債主體的約束和監督作用。

　　最近有聲音建議香港股票市場以人民幣報價及交易，畢竟內地資金是投資港股的主要來源亦值得各界考慮；加上十月正式啟動的「跨境理財通」服務，均可豐富金融市場互聯互通內涵，提高離岸人民幣流動性，使本港更有效把握人民幣國際化的機遇。

【撰文：詹劍崙金融發展策略研究所所長】
頭條日報HeadLine Daily
2021年11月15日

內地《十四五規劃綱要》，提到推進香港與內地金融市場互聯互通、發展離岸人民幣業務，確立了香港於人民幣國際化的重要角色。深圳市人民政府於十月...

15/11/2021

亞崙港——香港與人民幣國際化
　　香港是全球離岸人民幣市場中最資深，參與了首間人民幣海外清算行的建立、首份雙邊本幣互換協議的簽訂，離岸人民幣債券（點心債）的首次發行，把人民幣計價資產帶向國際。香港已是全球最大離岸人民幣業務樞紐，處理全球約百分之七十的離岸人民幣結算業務。

　　二○二○年末，香港人民幣存款餘額為七千二百零九億元，在各離岸市場中排名第一位。人民幣債券方面，二○二○年境外人民幣清算安排的國家和地區，共發行人民幣債券三千三百一十九點五六億元，香港的人民幣債券發行就達二千七百零七點三八億元。香港的優勢在於其國際資產管理中心和風險管理中心地位，國際市場能於香港以其熟悉法則購買人民幣資產；亦可透過外匯匯率套期保值，控制持有人民幣的匯率風險。

　　港交所管理層近日表示，香港應爭取成為離岸人民幣資金池，容許售出資產後的資金可留在香港，發展離岸投資者之間使用人民幣交易。香港證監會、港交所及金管局已成立聯合工作小組，負責推動容許「港股通」南向交易的股票以人民幣計價可行性研究，促進人民幣更廣泛應用。未來香港若能發展更多人民幣投資產品、回報、風險管理工具，可使國際投資者更傾向持有人民幣。正所謂推動人民幣國際化，匹夫有責，股民直接用人民幣買股票，不用蝕匯率。

　　隨着美元的量化寬鬆政策，全球大宗商品價格飆升，人民幣於國際加強流通，正好為內地以致外國投資者可透過人民幣應對物價上漲壓力，使人民幣國際化跨步前進，增強中國在國際的影響力。

【撰文：詹劍崙金融發展策略研究所所長】
頭條日報HeadLine Daily
2021年11月08日

香港是全球離岸人民幣市場中最資深，參與了首間人民幣海外清算行的建立、首份雙邊本幣互換協議的簽訂，離岸人民幣債券（點心債）的首次發行，把人...

06/11/2021

亞崙港——人民幣國際化趨勢
　　根據中國人民大學國際貨幣研究所發佈的人民幣國際化指數（RII），人民幣國際化程度於二○二○年第四季度已達五點零二。相較而言，日圓國際化指數只有四點九一，英鎊只有四點一五。雖然仍距離美元的國際化指數五一點二七很遠，但已反映近年人民幣市場化和國際化成果。

　　內地疫情防控理想，為人民幣國際化提供良好基礎。根據十月國家統計局發佈的第三季度經濟數據，中國貿易順差持續擴大，國內生產總值按年增長百分之四點九，九月出口按年增百分之二十八點一、進口按年增百分之十七點六。內地近年不斷增加與國際合作，包括與各國簽訂雙邊貨幣互換協議，推動跨境結算，人民幣亦加入國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）貨幣籃子內。二○一五年內地成立人民幣跨境支付系統（CIPS），期望減少對美元主導的環球同業銀行金融電訊協會（SWIFT）的依賴。截至二○二○年末，中國人民銀行已與四十個國家和地區的中央銀行或貨幣當局簽署雙邊本幣互換協定，提升人民幣流動性及貿易投資便利。

　　國際貨幣基金組織數據顯示，截至今年第一季，在官方外匯儲備貨幣構成（COFER）中，人民幣排第五位，佔全球外匯儲備百分之二點五，較二○一六年人民幣加入特別提款權（SDR）籃子時上升一點四個百分點。

　　在人民幣流動性提升下，更多投資者獲取人民幣，自然傾向在實體操作上使用人民幣，使人民幣由金融市場輸向實體經濟。今年九月中國央行就表示將穩慎推進人民幣國際化，包括完善人民幣跨境使用的政策、發展離岸人民幣市場。相信人民幣國際化的前景一片光明。
【撰文：詹劍崙金融發展策略研究所所長】
頭條日報HeadLine Daily
2021年11月01日

根據中國人民大學國際貨幣研究所發佈的人民幣國際化指數（RII），人民幣國際化程度於二○二○年第四季度已達五點零二。相較而言，日圓國際化指...

27/10/2021

亞崙港——美債與人債發展
　　近日美國一度陷入債務違約危機，雖然最終國會通過提高債務上限法案，將限額提高至二十八點八萬億美元，但美國財政部估計只足以維持政府支出至十二月三日。美國於二○一一年和二○一三年已曾經歷兩次美國債務危機，但此後債務不斷攀升，一旦違約將使國際金融市場震動，對包括中國等持有美債國家都帶來隱憂。截至去年底，外資持有美債佔比為百分之二十五點五，較四年前下降了四點六個百分點。根據美國財政部上月發表的國際資本流動報告，七月日本按月持有美債總量達一點三一萬億美元；中國是繼日本後第二大持有美債國家，總量一點○六八萬億美元。

　　雖然美債有隱憂，但中國持有美債可作為調節人民幣匯率手段，維持出口競爭力；而且美國國債是中國向美國出口所得美元的適合保值和增值途徑，回報率也高於不少經濟發達地區國債。直至十月，十年期美國國債收益率仍高於英國、日本國債，德國國債更是負收益率。

　　國際貨幣金融機構官方論壇發佈的年度報告顯示，全球三成央行計劃在未來十二至二十四個月內增持人民幣，兩成央行計劃在未來十二至二十四個月內減持美元，可見人民幣國際化已加速。七月末境外機構持有約二點一八萬億元人民幣國債。

　　《國家十四五規劃》確立香港作為「人民幣離岸樞紐」的重要角色，而港府新一份《施政報告》亦提出擴大跨境人民幣資金雙向流通管道、離岸人民幣產品和工具發展，香港未來可於人民幣和人民幣債國際化，扮演更重要角色。

【撰文：詹劍崙金融發展策略研究所所長】
頭條日報HeadLine Daily
2021年10月27日

近日美國一度陷入債務違約危機，雖然最終國會通過提高債務上限法案，將限額提高至二十八點八萬億美元，但美國財政部估計只足以維持政府支出至十二...

22/10/2021

亞崙港——單日槓桿證定位

　　近日有媒體引述消息指，港交所正考慮推出單日槓桿證（Daily Leveraged Certificates， DLCs）。相關傳言其實早於前年已出現，當時消息指會於二○二○年中推出，但至今仍未有確切消息。

　　單日槓桿證主要用於交易日內的短線操作，性質與現時槓桿及反向ETF相似，把所掛鈎的指數或正股升幅或跌幅放大。歐洲市場早於二○一二年推出；至二○一七年，新加坡交易所亦引入，提供包括三倍、五倍和七倍槓桿的單日槓桿證，投資者均需具備特定投資產品（SIP）交易資格才能投資。

　　星交所二○二○財年業績表現強勁，是因為星交所於過去一個財年進行了不少部署，包括收購指數公司及外匯平台、推出單一股票期貨合同（single stock futures）和擴大每日槓桿證書（DLC）產品，成功吸引更多全球客戶。星交所在推出各方面的產品態度明顯比港交所進取，例如DLC及最近的SPAC參與條款。

　　目前港交所把槓桿及反向產品，最高槓桿倍數訂為兩倍。槓桿及反向ETF毋須如股票孖展般繳付利息也能達到孖展槓桿的效果，槓桿小自然難以像牛熊證般容易被收回，時間超短也自然沒有窩輪隨時間值不斷下降的問題，因此算錯方向仍可以守更長時間，問題是槓桿率不足，太保守。

　　不過，單日槓桿證的定位卻較為模糊，甚至與牛熊證的定位可能有所重疊。牛熊證可提供多達數十倍的槓桿，較單日槓桿證的槓桿更大，更適合喜好短炒人士。

【撰文：詹劍崙金融發展策略研究所所長】
頭條日報HeadLine Daily
2021年10月18日

近日有媒體引述消息指，港交所正考慮推出單日槓桿證（Daily Leveraged Certificates， DLCs）。相關傳言其實早...

15/10/2021

亞崙港——A股指數期貨月中登場

　　港交所將於十月中推出首隻A股指數期貨產品，以MSCI中國A50互聯互通指數為標的之期貨合約，將追蹤五十隻可通過滬深港通交易的滬深股票表現。這亦是MSCI與港交所去年簽訂的協議，由港交所使用MSCI亞洲及新興市場股票指數的合作一部份。

　　MSCI中國A50互聯互通指數的納入準則，是先從按照全球行業分類標準（GICS）的十一個行業板塊中，基於在MSCI中國A股指數的對應權重，每行業選出兩隻權重最大的股票。至於其餘二十八隻股票，將按指數權重，基於其在A股指數中的自由流通市值，選出並進行調整。

　　有風險管理需求的投資者，可以通過離岸A股指數期貨交易，有效地對沖定價風險。此產品亦有助提升港交所對新加坡交易所的競爭能力。新加坡交易所目前是唯一擁有A股期貨產品的境外交易所，其擁有的「富時A50期貨」已推出近十五年，佔新交所上半年股指期貨成交量逾半，是星交所股指期貨主要產品。香港作為特別行政區，實在不應在中資衍生產品上輸給沒有中國作為後盾的新加坡。

　　是次推出有關期貨合約，是香港交易所引入離岸中國內地股票衍生工具產品組合計劃重要一步，亦深化了香港證監會與中國證監會的合作關係。中國證監會指出，為保障相關指數期貨產品平穩推出，將與香港證監會細化和完善衍生品監管合作和跨境風險防範安排相關合作機制，包括加強市場訊息交換和監管執法協作、打擊各類跨境違法違規行為、保護投資者合法權益、維護兩地市場安全平穩運行。

【撰文：詹劍崙金融發展策略研究所所長】
頭條日報HeadLine Daily
2021年10月11日

港交所將於十月中推出首隻A股指數期貨產品，以MSCI中國A50互聯互通指數為標的之期貨合約，將追蹤五十隻可通過滬深港通交易的滬深股票表現...

15/10/2021

亞崙港——SPAC較IPO靈活？
　　港交所早前就特殊目的收購公司（SPAC）發表的公眾諮詢文件，提及「因為以這種方法上市或可縮短上市時間、提供較高的價格確定性及提升SPAC併購交易具體安排的靈活性，確保其符合SPAC併購目標及其創始人本身最大的利益。」當中執行SPAC併購交易所需時間只需平均三至六個月完成，較傳統首次公開發售為快。

　　公司透過與SPAC公司併購上市，可免去傳統IPO上市的長時間準備。傳統IPO在上市前需要尋找承銷商買下新股後轉售，在價格確定性方面受制於承銷商壓價，且過程中還需要送到美國證券交易委員會（SEC）審查，故其上市前，準備財務及營運狀況的時間較為長久，而且要支付承銷商高額的佣金。而SPAC併購則直接面向零售投資者，減低中間商利潤。

　　雖然透過與SPAC合併上市所花費的時間較傳統IPO少，但依美國證交法規定，合併後的公司需要在合併交易完成後四個工作天內，遞交申請表Super 8-K至SEC網站，並於表中提供審計後的財務報表和美國證管會要求準備相關應揭露的公開訊息，被併購企業亦要提早準備相應資料。

　　在不用公開招股的情況下，美國SPAC併購可以只用股東委託書申報，而不一定要用到招股書級數的註冊文件S-4，SEC審批的時間前者比較短。

　　如果香港照板煮碗，未必可以有這樣的靈活性。怪就怪在要確保這上市方式，符合SPAC併購目標及其創始人本身最大利益，難道不是應該符合投資者利益嗎？

【撰文：詹劍崙金融發展策略研究所所長】
頭條日報HeadLine Daily
2021年10月04日

港交所早前就特殊目的收購公司（SPAC）發表的公眾諮詢文件，提及「因為以這種方法上市或可縮短上市時間、提供較高的價格確定性及提升SPAC...

01/10/2021

//綠色金融發展不是一日之功、不能急功近利，而要精耕細作、久久為功。金融機構在不斷做大綠色金融總量的同時，也要努力做出成效、做出特色，把發展質量提升上去，精准識“綠”、用心助“綠”、耐心護“綠”，真正為綠色發展、轉型升級提供強勁動力。//

　　綠色金融發展不是一日之功、不能急功近利，而要精耕細作、久久為功。金融機構在不斷做大綠色金融總量的同時，也要努力做出成效、做出特色，把發展質量提升上去，精准識“綠”、用心助“綠”、耐心護“綠”，真正

01/10/2021

亞崙港——SPAC「造殼」

　　近日港交所就特殊目的收購公司（SPAC）推出公眾諮詢。港交所表示，已採取措施防止助長「炒殼」，希望吸引高質素SPAC掛牌，與目前港交所打擊炒殼的反向收購條例並無衝突。諮詢建議的SPAC上市要求比其他市場嚴格，從首次發售集得的資金須至少達十億港元，及未完成併購前僅限專業投資者參與，這樣就應該杜絕了前期未注入項目時莊家利用消息散貨給散戶。

　　建議規定SPAC發行人須有至少一名持有證監會第六類或第九類牌照，以及持有一至三成發起人股份。事關SPAC潛藏項目有估值過高的情況，美國不少SPAC在合併項目後股價表現不濟，與發起人的質素有相關性。

　　估值定價因為去除了投資銀行的「障礙」而直接與發起人商討，有利於專業的發起人利用發起人股份作出利益再分配，而這些既得利益者由於成本極低，根本就攤薄了其他股東的利益，從而造成估值過高及投資者的損失。發起人股份正是活生生的「殼價」，而且是合法的。

　　無論在任何市場，股東保障與披露標準是監管機構關注的問題。這次相信如果不是港府某些官員後知後覺地提出，港交所也不會主動推出SPAC上市計劃，事關美國近來也出現了加強SPAC監管的趨勢，今年四月美國證券交易委員會（SEC）修訂SPAC公司會計指引，九月美國監管諮詢小組更建議加強對SPAC的監管，包括對首次公開募股作更嚴格的披露審查，所以SPAC上市熱潮實質上正在降溫。

【撰文：詹劍崙金融發展策略研究所所長】
頭條日報HeadLine Daily
2021年09月27日

近日港交所就特殊目的收購公司（SPAC）推出公眾諮詢。港交所表示，已採取措施防止助長「炒殼」，希望吸引高質素SPAC掛牌，與目前港交所打...

20/09/2021

亞崙港——北交所意義重大

　　早前國家領導人宣佈繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。近日中國證監會就北交所發佈上市交易規則，公開徵求意見。

　　新三板早在二○○六年開始試行，由於企業進入門檻低，主要的要求是經營滿兩年，主要供專業投資者參與，故活躍度不高。二○一九年十月，證監會啟動全面深化新三板改革，提出設立精選層。二○二○年七月新三板確立為三個層級：基礎層、創新層和精選層，精選層級上市的公司質量最高。

　　目前新三板精選層已與滬深交易所對接，於精選層掛牌滿一年的公司，符合條件即可申請轉板到上交所科創板或深交所創業板上市，而北交所將取代精選層。

　　北交所延續精選層貼合中小企業實際的市場特色，在公司治理、訊息披露、股權激勵、股份減持等方面形成差異化的制度安排，平衡企業融資需求和規範成本，並實行公司制，建立股東會、董事會、總經理和監事會運行機制，形成高效透明的公司治理結構，加強對交易所的監管。

　　北交所上市要求大致沿襲新三板精選層，主要集中在市值、營業收入、加權平均淨資產收益率、淨利潤、現金流量、研發投入等作不同程度的要求，例如市值超過十五億元就可以研發投入五千萬元取代其他要求、市值四億元以上又不用有盈利等。交易規則包括實行三成價格漲跌幅限制的內地股市特色，上市首日則漲跌幅不設限。香港市場缺乏的正是新三板和北交所這類前期平台。

【撰文：詹劍崙金融發展策略研究所所長】
頭條日報HeadLine Daily
2021年09月20日

早前國家領導人宣佈繼續支持中小企業創新發展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創新型中小企業主陣地。近日中國證監會就北交所發佈...

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