16/03/2023
Nejnovější informace o úpadcích amerických bank.
Co může znamenat pád bank Silicon Valley Bank (SVB) a
Signature Bank v New Yorku pro trhy a bankovní systém USA.
Co se stalo? Problémy amerických bank s expozicí vůči nejrizikovějším třídám aktiv -
kryptoměnám a technologickým startupům - vyvrcholily minulý týden likvidací
kryptocentrické banky Silvergate. Zánik této firmy se sice dlouho očekával, pomohl však
zažehnout paniku ohledně dalších bank s vysokým objemem nepojištěných vkladů.
Venture-kapitálový investoři a zakladatelé firem vybrali své účty v Silicon Valley Bank ve
čtvrtek, což vedlo k jejímu bankrotu v pátek v poledne. To vedlo koncem minulého týdne k
tlaku na společnosti Signature, First Republic a další kvůli obavám, že by nepojištěné vklady
mohly být zablokovány nebo ztratit hodnotu, což by mohlo být pro začínající firmy fatální.
Banky pod tlakem, ale akcie našly určitou podporu v politické reakci - Akcie kolísaly mezi
ztrátami a zisky, zatímco dluhopisy rostly, protože investoři přehodnotili zvyšování úrokových
sazeb v USA. Během víkendu Fed, americké ministerstvo financí a FDIC rázně zakročily, aby
omezily obavy z nákazy způsobené kolapsem Silicon Valley Bank a Signature Bank v New
Yorku, která byla v neděli uzavřena. Vklady v obou zkrachovalých bankách budou
odškodněny bez ohledu na to, zda přesáhnou limit pojištění FDIC ve výši 250 000 USD. Fed
bude rovněž institucím postižených krachem bank poskytovat výhodné úvěry až do jednoho
roku. Oznámená opatření pomáhají omezit obavy z možné nákazy, poskytují bezpečí
vkladatelům a chrání finanční instituce, které jsou vystaveny riziku zkrachovalých bank.
Nejedná se však o záchranu investorů dvou zmíněných bank, protože akcionáři a držitelé
dluhopisů vládní pomoc nedostanou. S ohledem na obavy o finanční stabilitu investoři
přehodnocují, jak agresivní musí být Fed, aby zkrotil inflaci. Trhy nyní počítají už jen s jedním
zvýšením sazeb o čtvrt procentního bodu a s maximálním rozmezím sazeb federálních
fondů 4,75 - 5,0 %, což je méně než 5,50 - 5,75 % minulý týden. Krátkodobé i dlouhodobé
výnosy prudce poklesly, což podpořilo vyvážená portfolia. Výnosy dvouletých státních
dluhopisů klesly na 4,0 % a zaznamenaly tak nejprudší třídenní pokles od roku 1987.
Obavy o finanční stabilitu se dostávají do popředí, ale americký bankovní systém je dobře
kapitalizován - Minulý týden se banka Silicon Valley Bank (SVB) stala největším věřitelem v
USA, který zkrachoval od globální finanční krize v letech 2007-2008, což vyvolalo obavy
ohledně dalších bank a finančního systému obecně. I když je důvěra v nejbližší době
otřesena, analytici se domnívají, že srovnání s globální finanční krizí není na místě, a to na
základě 1) jedinečnosti situace SVB a 2) mnohem silnější finanční pozice amerických bank
než před deseti lety.
● V čem je situace SVB jedinečná? SVB měla velmi koncentrovanou klientskou
základnu, její vklady pocházely od začínajících společností (tj. startupů), které
získávají finanční prostředky od venture-kapitálových firem. Tyto vklady se mezi
koncem roku 2019 a prvním čtvrtletím roku 2022 více než ztrojnásobily, což bylo
způsobeno boomem financování v době nulových úrokových sazeb a nadšením z
rychle rostoucích, ale neziskových technologických startupů. SVB investovala většinu
těchto vkladů do cenných papírů s pevným výnosem. S růstem úrokových sazeb a
vyčerpáním venture kapitálu však vklady prudce poklesly, což donutilo SVB prodat
své investice s pevným výnosem se ztrátou, aby získala hotovost. Kolaps SVB je
připomínkou nezamýšlených důsledků, které může mít agresivní zpřísňování sazeb ze
strany centrálních bank, a zároveň poukazuje na špatné řízení úrokového rizika a
jedinečnou klientskou základnu banky. Většina bank se spoléhá na různé zdroje
vkladů a zajišťuje se proti úrokovému riziku.
● Proč je riziko nákazy pro velké banky nízké? V zájmu posílení bankovního systému a
zvýšení důvěry veřejnosti po globální finanční krizi byly v roce 2010 přijaty nové
předpisy, které zahrnují každoroční zátěžové testy, jež mají prokázat, že banky
zvládnou i vážný pokles. Od té doby se jejich finanční rozvahy výrazně zlepšily a v
důsledku toho je bankovní systém USA i nadále dobře kapitalizován. Ukazatel
kapitálové přiměřenosti ,,Tier 1’’ amerických bank, což je měřítko finanční síly, které
porovnává jejich vlastní kapitál s celkovými aktivy, je výrazně nad svým průměrem
před posledními třemi recesemi, jak je patrné z níže uvedeného grafu (krátkou recesi
v roce 2020 vylučujeme, protože byla spojena s pandemií). Díky silnějším rozvahám a
vysoké likviditě je podle analytiků nepravděpodobné, že by velké banky musely
prodávat své investice s pevným výnosem, jak byla nucena učinit SVB.
Zdroj: Zdroj: FDIC, Bloomberg
Jaké jsou širší důsledky pro trh?
● Trhy stále vstřebávají širší dopady restriktivní monetární politiky Fedu spolu se
zhoršeným ekonomickým výhledem a výhledem podnikových zisků, což činí akcie
poněkud zranitelnější vůči reakcím na podobné šoky. Nemyslíme si však, že by to
změnilo dlouhodobější vývoj ekonomiky nebo akciového trhu. Myslíme si, že denní
výkyvy budou přetrvávat, dokud se prach po uzavření bank neusadí. V konečném
důsledku si myslíme, že trhy stále čekají na to, až se vyjasní situace okolo zvyšování
sazeb a obecnější směr ekonomiky, a v té chvíli očekáváme, že akcie v průběhu
letošního roku dosáhnou trvalejšího oživení.
● Výnosy dluhopisů se s příchodem této zprávy posunuly výrazně níže, což odráží
běžnou reakci méně rizikových aktiv v rámci "reakce útěku do bezpečí". V
bezprostředním horizontu by to mohlo Fedu mírně zkomplikovat situaci, protože nižší
sazby působí proti zpřísnění monetárních podmínek, o které usiluje s cílem snížit
inflaci. Analytici se domnívají, že tato poslední situace snižuje šanci, že Fed na svém
příštím zasedání opět přistoupí ke zvýšení sazeb o 0,50 %. Místo toho se jako
pravděpodobnější jeví zvýšení o 0,25 % nebo dokonce žádná změna, protože Fed tato
nová rizika vnímá v rovnováze s pokračujícím bojem za snížení inflace.
