09/01/2026
Krátké ohlédnutí za rokem 2025
Rok 2025 byl z ekonomického hlediska ukázkou až překvapivé odolnosti globální ekonomiky a finančních trhů. Politické otřesy, obchodní války, geopolitické konflikty i institucionální nejistota mohly stačit na vyvolání globální recese. Přesto byly finanční trhy až neuvěřitelně stabilní, pokračoval růst cen akcií a investoři zůstali – alespoň v určité míře – klidní.
Hlavním překvapením roku 2025 byla schopnost globálního obchodu a financí fungovat i v prostředí výrazných politických turbulencí. Návrat Donalda Trumpa do prezidentského úřadu v USA přinesl šoková prohlášení, která mnozí zprvu považovali jen za vyjednávací taktiku, nikoli za realitu. Nová vlna cel, zásahy do federálních úřadů, napětí se spojenci i otevřené útoky na americkou centrální banku však byly realitou, ale naštěstí nezpůsobily ekonomický kolaps. Ekonomiky většiny vyspělých zemí dál rostly a finanční trhy se po jarním výprodeji rychle vzpamatovaly. Index největších společností z USA S&P 500 si připsal přes 15 % a burzovní indexy v Hongkongu, Tokiu, Frankfurtu či v Londýně vzrostly ještě trochu více. Skutečným vítězem mezi investičními aktivy je však jednoznačně zlato, jehož cena vzrostla o zhruba 65 %. Poraženým je naopak dolar, který oslabil asi o 9 % vůči koši hlavních měn. Růst ceny zlata není v proběhlém chaotickém roce nijak překvapivý, překvapivé je, že se udrželo vysoké nacenění akcií v USA.
Zásadní podíl na odolnosti akciového trhu měla důvěra v budoucí potenciál umělé inteligence (AI). Bezprecedentní globální závod ve výstavbě datových center, nákupu grafických čipů, náboru špičkových výzkumníků a zajišťování energetických kapacit se stal hlavním tahounem investiční aktivity i optimismu. AI bylo možné v roce 2025 brát jako makroekonomický fenomén. Zároveň se však začaly objevovat první pochybnosti. Pro řadu firem zůstávají přímé komerční přínosy nasazení umělé inteligence omezené a návratnost masivních investic zatím není zřejmá.
Z ekonomického pohledu byl tedy rok 2025 úspěšný, ačkoliv se nepodařilo vyřešit žádné z významných rizik, která jsme převzali z předchozích let. Zadlužení veřejných financí vyspělých zemí stále neutěšeně rostlo a problematické lokální konflikty buď nadále probíhaly či doutnaly. Obchodní politika Spojených států se ukázala ještě více nepředvídatelná, než se původně předpokládalo, a to i vůči zemím, které s Washingtonem uzavřely nové dohody. Vztahy mezi USA a Čínou se neustále měnily, což ilustrují opakovaně zaváděná a rušená omezení vývozu čipů. Firmy i investoři se tak učili fungovat v prostředí permanentní geopolitické nejistoty, která se stala novým normálem. Nestabilita v globálním obchodu jinak výrazně neochromila ani korporátní transakce, když v roce 2025 došlo k návratu fúzí a akvizic ve velkém stylu. Dominovaly zejména transakce mezi americkými firmami ve stejných odvětvích.
V ČR došlo k drobnému oživení ekonomického růstu z úrovně okolo 1 % za rok 2024 na cca 2 % v roce 2025. Nezaměstnanost se i přes uzavírání některých provozů v důsledku vysoké ceny energií a problémů v evropském automobilovém průmyslu zatím držela na rozumné úrovni. Poslední dostupná čísla dle metodiky úřadu práce hovořila o 4,6 %, což je sice o půl procentního bodu vyšší proti konci roku 2024, avšak v evropském srovnání nadále skvělý výsledek. Méně optimisticky u nás vypadá politická shoda na dluhovém financování veřejných rozpočtů. Zatím se sice dařilo alespoň nějak brzdit deficity veřejných financí, avšak během úřadování nové vlády takový stav s extrémní pravděpodobností nevydrží. Měnová politika byla u nás v podstatě stabilní. V prvním pololetí jsme se dočkali snížení sazeb ve dvou krocích ze 4 % na 3,5 %, kde do konce roku setrvaly s ohledem na rizika inflačních tlaků ve službách. Náš dluhopisový trh reagoval spíše na globální než domácí události a na ročním horizontu výnosy mírně vzrostly. Neklesající tržní výnosy se projevily také v hypotečních sazbách. Lidé si však již uvědomili, že sazby mezi 4 a 5 % nejsou nijak špatné. Poptávka po nemovitostech byla v loňském roce silná a ceny nemovitostí vykazovaly další nárůst. S tím je spojen i vyšší objem sjednaných hypotečních úvěrů. Nové úvěry na bydlení (vč. úvěrů od stavebních spořitelen) v loňském roce překročily 300 mld. Kč.
Rok 2025 jako celek ukázal, že globální ekonomika je flexibilnější a odolnější, než se zdálo. Zároveň však stojí na základech, které nemusí být pevné: na víře v technologický průlom, na toleranci k politickému chaosu a na ochotě přehlížet nevyřešené konflikty. Podstatná rizika si opět přenášíme do nového roku, když žádné z významných nebylo dořešeno. Za nejčastější finanční rizika, která hrozí nepříjemným překvapením v blízké budoucnosti, bývají zmiňovány „rozčarování z AI“ či neřešené vysoké zadlužení.
