03/01/2026
Interesante nota hoy en el Diario Financiero. Me permito algunos comentarios. Un elemento crucial q ha afectado la clase de activo es el cambio en las condiciones financieras a partir de la segunda mitad del 2021. Estos activos podian financiarse a tasas fácilmente bajo el 2% en UF, lo cual hoy no es posible. Los caprates de estos activos están en torno a 5% y en algunos casos menos, haciéndose poco viables con los actuales costos de financiamiento. El efecto q ha tenido el subsidio a la tasa para los inversionistas hormiga, no lo tienen los MF. Se ha frenado algo la inversión en nuevos activos dado q el costo de reposición está por encima de su valor económico, medido como valor descontado de los flujos futuros.
Lo segundo es q los flujos generados por los activos solo han podido subirse via menores costos y mayores tasas de ocupación ya q efectivamente como señala la nota los canones de arriendo en UF han venido bajando, aq se estabilizan en el tercer trimestre del 2025. El punto clave aquí, pienso, es q dado q no ha habido mucho crecimiento en los salarios reales, no hay manera de subir los canones de arriendo. Un mayor crecimiento de la economía chilena y de los salarios podría ayudar aquí en el futuro.
A pesar de este problema q tiene q ver con una particular coyuntura macrofinanciera, la clase de activo seguirá siendo bien defensiva y segura en los próximos años. La sostienen el arriendo residencial (aprox. 30% de los hogares en la RM) para el cual los MF tienen una buena propuesta de valor y buenas ubicaciones y las mejoras q puedan hacerse en el flujo operacional vía generación de ingresos adicionales y con economías de escala en los costos de operación.