01/03/2023
Attention aux marchands de sable,
mais aussi aux marchands de peur
Sur le long terme, les mouvements du marché sont déterminés par les fondamentaux. Cependant, les mouvements boursiers au jour le jour sont généralement influencés par deux forces : la cupidité et la peur. Nous pouvons leur donner des noms différents, mais d'une manière ou d'une autre, la volatilité quotidienne revient à ces deux émotions.
De nombreux commentateurs du monde financier utilisent un langage qui déclenche ces deux forces. Nous sommes très critiques à l'égard de ces hyperboles et les qualifions souvent "d'économistes de gros titre".
Par exemple, lorsqu'un analyste parle d’une "apocalypse économique", qu'entend-il par ces termes ? Des hausses de taux persistantes, une inflation persistante, une récession, des pertes d'emplois ? Si oui, alors nos lecteurs savent déjà que nous avons abordé tous ces sujets de manière réaliste au cours de l'année dernière. Nous pensons effectivement que les taux directeurs ne baisseront pas en 2023 comme l'attend le marché, nous pensons également que la récession est le scénario de base et qu'elle s'accompagnera de pertes d'emplois modestes.
Cependant, rien de tout cela n'indique pour nous quelque chose d'apocalyptique. C’est simplement le cycle économique naturel.
Certaines personnes rendent leurs discours plus incendiaires afin d'attirer l'attention, ce qui s'est avéré très efficace dans les médias mais beaucoup moins rentable. Au final, quand on analyse les mots utilisés et les prédictions réelles, il n'y a rien de vraiment extraordinaire.
Par exemple, lorsqu'on prétend que les économistes de la Banque fédérale américaine ont ''oublié le décalage entre leurs actions et leur impact sur l'économie'', on fait preuve d'une certaine mauvaise foi. Jérôme Powell a souvent déclaré qu'il tenait compte de ce facteur dans ses décisions.
Une autre tendance consiste à supposer que les choses vont empirer sans préciser pourquoi ni s'appuyer sur des données et des recherches. Par exemple, dans le domaine de l'emploi. On peut entendre que les licenciements dans le secteur technologique sont la pointe de l'iceberg. Mais plusieurs éléments indiquent que le secteur de l'emploi est structurellement fort en raison de la démographie. Les données économiques ne montrent pas une faiblesse de l'emploi, bien au contraire. On peut aussi écarter les aspects positifs de l'économie, comme la normalisation des coûts dans la chaîne de production (notamment le transport de marchandises) ou la réouverture de la Chine. Mais il n'en reste pas moins que ce seront des forces positives pour traverser cette potentielle récession. C'est pourquoi l'un des nombreux mantras de notre équipe est "Ce que je pense n'a pas d'importance, seul compte ce que je peux prouver." (nos remerciements à Tom Cruise dans A Few Good Men)
Nous croyons important d'aborder la réalité des fondamentaux - l'évaluation dans certains domaines est plus élevée que souhaitée (actions américaines en général, secteur technologique en particulier), mais attrayante dans d'autres - EAFE, marchés émergents, Canada. Nous prévoyons une baisse de la croissance des bénéfices aux États-Unis pour l'indice S&P 500 de 5 à 10 % en 2023, mais une croissance positive des bénéfices dans les pays émergents et en Europe.
Quoi qu'il en soit, après le marché baissier et la profonde correction des valorisations de l'année dernière, les valorisations des actions sont bien meilleures qu'il y a un an - et nous donnent confiance dans le fait que les risques de baisse sont bien plus faibles pour 2023. Ce ne sont ni des arcs-en-ciel ni des ouragans qui nous attendent. C'est pourquoi nous croyons fermement que la gestion active peut dénicher les opportunités et minimiser les risques de catastrophe.
Je me souviens qu'il y a des années, lors d'une excursion en kayak sur une rivière, j'ai demandé au guide s'il y avait quelque chose de particulier à savoir. Il a répondu : ‘’Oui bien sûr. Si vous voyez un arbre sur la gauche, allez à droite. Si vous voyez une roche à droite, allez à gauche. Passez un bon moment."
Philip Petursson, Stratège en chef des placcements
Ashish Utarid, Vice-Président Adjoint, Stratégie d’investissement
Pierre-Benoît Gauthier, Vice-Président Adjoint, Stratégie d’investissement
