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Convex Research

Empresa de análise financeira credenciada pela CVM, especializada em gerenciamento de riscos.
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29/05/2026

A Câmara aprovou a PEC que reduz a jornada semanal para 40 horas e coloca fim à escala 6x1. Agora, a proposta segue para o Senado.

O debate rapidamente virou uma disputa entre saúde, produtividade, desemprego e custo. Mas todos esses argumentos dependem da mesma pergunta: como funciona o mercado de trabalho dos setores mais afetados pela mudança?

Se o mercado for competitivo, parte da conta tende a aparecer em emprego, salários ou preços. Se houver características de monopsônio, parte do ajuste pode ser absorvida pelas empresas.

A experiência internacional também não oferece uma resposta simples. Os resultados variam conforme as características de cada país e de cada mercado de trabalho.

No fim, a discussão não é apenas sobre trabalhar menos horas. É sobre quem absorve o custo da mudança.
E essa continua sendo justamente a pergunta que o debate ainda não respondeu.

A Câmara aprovou a resposta antes de fazer a conta.

28/05/2026

Acima de US$ 1 trilhão, o CBO projeta US$ 1,05 trilhão. Esse é o tamanho da conta de juros da dívida americana no ano fiscal de 2026, segunda maior despesa federal em base líquida. Em 13 de maio, o leilão do Treasury de 30 anos saiu acima de 5% pela primeira vez desde 2007. Foi nesse dia que o Senado confirmou Kevin Warsh como o 17º presidente do Federal Reserve.

A tese deste post é única: Warsh assume um Fed onde a aritmética fiscal já restringe o instrumento monetário (Sargent e Wallace explicaram o mecanismo em 1981), o Conselho está dividido em sete cadeiras, e Jerome Powell permanece como governador (primeiro caso desde Marriner Eccles em 1948-1951, que foi protagonista do vazamento que precipitou o Treasury-Fed Accord).

Muitos fatores e uma primeira reunião em 16-17 de junho.

27/05/2026

O IPO da SpaceX levou ao mercado público um ativo difícil de enquadrar nos frameworks tradicionais.

O prospecto combina três negócios com dinâmicas bastante diferentes: conectividade recorrente via Starlink, infraestrutura de lançamentos espaciais e operações ligadas a IA e plataformas digitais. Cada segmento possui perfil de margem, necessidade de capital e lógica de valuation próprios.

Grande parte da discussão em torno do SPCX tem se concentrado no tamanho da oferta e no potencial de crescimento da companhia. Mas o S-1 também levanta uma questão mais estrutural: como o mercado deve precif**ar uma empresa que mistura características de utility, infraestrutura e tecnologia dentro do mesmo ticker.

O caso do Starlink chama atenção principalmente pela escala já construída, pela recorrência de receita e pela dificuldade de replicação da infraestrutura. Ao mesmo tempo, segmentos como lançamentos e IA ainda operam em uma dinâmica mais intensiva em investimento e expansão.

Mais do que uma discussão sobre foguetes, o IPO acaba inserindo a infraestrutura orbital no centro do debate de mercados públicos globais.

26/05/2026

A dívida pública influencia juros, câmbio, fluxo estrangeiro e o custo de capital da economia inteira.

Hoje, o Brasil convive com uma combinação delicada: dívida elevada, juros altos e crescimento baixo. E parte importante dessa dinâmica está na composição da dívida.

Quase metade da DPF está ligada à Selic via LFTs. Isso signif**a que, quando os juros sobem, o custo da dívida sobe junto relativamente rápido.

Ao mesmo tempo, investidores estrangeiros, agências de rating e researchs globais acompanham principalmente a métrica do FMI, que coloca a dívida brasileira próxima de 93% do PIB.

O ponto central talvez não seja apenas o tamanho da dívida, mas a velocidade com que o mercado pode reprecif**ar o risco quando surgem gatilhos fiscais, cambiais ou externos.

Historicamente, esse tipo de movimento costuma acontecer de forma gradual na percepção e rápida no preço.

22/05/2026

Nas últimas semanas, ganhou força a narrativa de que o mundo estaria abandonando os treasuries americanos. A leitura dominante passou a tratar a redução das posições da China, a venda recente do Japão e a queda nas holdings estrangeiras como evidências de uma crise estrutural de confiança no dólar.

Mas quando os dados são analisados pela fonte primária, a fotografia f**a bem mais complexa.

Parte relevante da queda observada não veio de venda efetiva, e sim de marcação a mercado em um ambiente de juros mais altos. Outra parte importante migrou para estruturas de custódia offshore, distorcendo a leitura superficial dos números oficiais.

Ao mesmo tempo, o movimento japonês recente possui um driver doméstico claro: a normalização monetária do Bank of Japan e a volta de yields mais atrativos dentro do próprio Japão.

O resultado é que a tese de “abandono do dólar” parece muito mais forte na manchete do que na aritmética.

Neste carrossel, analisamos os dados do Treasury International Capital (TIC), notas recentes do Federal Reserve e a dinâmica por trás do foreign treasury selling que dominou o debate nas últimas semanas.

21/05/2026

Em 19 de maio de 2026, o governo lançou R$ 30 bilhões em crédito subsidiado para motoristas de aplicativo comprarem carro novo. À primeira vista, parece incentivo. Na prática, a conta é mais complexa.

Um carro de R$ 150 mil financiado em 72 meses a 12,6% ao ano gera uma parcela próxima de R$ 2,9 mil por mês. A renda média do motorista de aplicativo no Brasil hoje é de R$ 2,7 mil.

Na teoria econômica, subsídios em mercados de entrada livre tendem a aumentar a concorrência e comprimir a renda de quem já trabalha ali. O benefício acaba sendo absorvido principalmente pela plataforma e pelas montadoras.

O Brasil já testou algo parecido no passado com crédito subsidiado para caminhoneiros. A pergunta agora é outra:

quem vai pagar a parcela com a corrida que sobrou?

21/05/2026

O Desenrola 2.0 nasce com uma promessa conhecida: aliviar o endividamento das famílias e devolver fôlego ao consumo.

Mas o problema é que o Desenrola 1.0 ainda não foi devidamente medido, e os dados públicos mostram uma realidade difícil de ignorar: desde o fim do programa, o número de inadimplentes cresceu, os juros para pessoa física subiram e o estoque de atrasos atingiu recorde.

A questão, portanto, não é apenas renegociar dívidas. É entender o incentivo que se cria quando o mercado passa a acreditar que haverá sempre uma nova rodada de socorro.

Kydland e Prescott já explicavam esse problema em 1977: quando governos não conseguem se comprometer com suas próprias regras, agentes econômicos deixam de olhar para o discurso e passam a precif**ar o comportamento.

No curto prazo, o Desenrola 2.0 pode aliviar milhões de devedores. No médio prazo, sem uma mudança estrutural, o custo tende a aparecer em outro lugar: crédito mais caro, maior seleção adversa e menos acesso para quem realmente precisa.

O governo escolheu o programa. A reforma ficou para depois. E o sistema de crédito inteiro começa a precif**ar a próxima rodada.

20/05/2026

Investir no exterior se tornou cada vez mais comum entre investidores brasileiros. Mas, junto com a internacionalização do patrimônio, cresce também a importância de entender como funciona a declaração correta desses ativos no imposto de renda.

Com as mudanças recentes da legislação, a lógica de apuração passou a ser anual e centralizada dentro da própria declaração. Ganhos, perdas, dividendos, variação cambial e imposto pago no exterior agora precisam ser reportados de forma muito mais organizada e individualizada.
E existe um detalhe importante: não basta declarar apenas o saldo da conta no exterior.

Na prática, quem investe globalmente precisa tratar organização patrimonial como parte da própria estratégia de investimento.

Neste post, explicamos os principais pontos sobre a declaração de ativos internacionais para pessoa física no IR 2026.

18/05/2026

Durante muito tempo, o mercado ensinou investidores a olhar para o risco da forma errada.

Probabilidade de ganho versus probabilidade de perda, retorno esperado positivo e médias confortáveis que parecem tornar tudo racional mas existe um problema fundamental nisso: você não vive todos os cenários possíveis, você vive apenas um.

Na Convex, Richard Rytenband sempre reforçava essa diferença entre média do conjunto e média do tempo.

Na teoria, um investimento pode parecer excelente, mas na prática perdas sucessivas podem destruir completamente o patrimônio. Se você perde 50%, precisa ganhar 100% para voltar ao ponto inicial.

Por isso, investir bem não é sobre maximizar retorno, é sobre preservar a capacidade de continuar no jogo.

15/05/2026

Richard costumava dizer que existe valor em começar pequeno.

Em uma época em que muitos querem acelerar etapas e buscar reconhecimento imediato, ele defendia algo cada vez mais raro: a importância do processo.

Para Richard, nenhum trabalho honesto deveria ser visto como pequeno demais. Toda experiência carrega aprendizados que vão muito além da função em si. Disciplina, responsabilidade, capacidade de lidar com pessoas, administrar tempo, conviver com pressão e construir repertório.
Era uma visão profundamente conectada à realidade.

Grandes trajetórias dificilmente nascem prontas. Elas são construídas, etapa por etapa, muitas vezes em funções simples, silenciosas e pouco valorizadas. Richard falava sobre maturidade. Sobre entender que crescimento consistente exige tempo, vivência e disposição para aprender em cada fase do caminho.

Reflexões que seguem atuais justamente porque confrontam a lógica imediatista do nosso tempo.

14/05/2026

Richard Rytenband construiu uma forma própria de interpretar os mercados, conectando macroeconomia, filosofia, matemática, psicologia humana e gestão de risco em uma visão profundamente interdisciplinar.

Mais do que um investidor, foi um educador generoso, que dedicou grande parte da vida a compartilhar conhecimento e provocar reflexão crítica sobre os mercados e o mundo ao redor.

Neste último capítulo da trilogia, reunimos as lições finais da homenagem, com reflexões sobre incerteza, convexidade, antifragilidade, sobrevivência e a importância da gestão de risco nos investimentos.

Princípios que ajudaram a construir a filosofia da Convex e deixaram uma marca permanente na forma como uma geração de investidores passou a interpretar risco, ciclos e alocação de capital.

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