Big Picture

Casa
Bolivia
La Paz
Big Picture

Big Picture es una casa de estudios economicos que provee analisis, asesoria y consultorias en el mercado de valores Boliviano

Big Picture (BP) es el proveedor lider de analisis y asesoria en el mercado financiero boliviano. Participamos en el desarrollo de valor para nuestros clientes en todo el proceso de inversion. Nuestra mision es el desarrollo del mercado de capitales local, poniendo a disposicion del mercado un equipo altamente capacitado y comprometido.

24/08/2026

POLITICA MONETARIA - BCB
Lineamientos de Liquidez y
Tasas de Interes en el Sistema Financiero

Es importante discutir y contrastar los lineamientos del BCB para conducir la Politica Monetaria y Cambiaria en el segundo semestre de 2026.

Entre los principales elementos presentados por el ente emisor se tiene:

- Identificación de que las personas y empresas ahorran en Bienes Reales (inmuebles) por el entorno bajo de tasas de interes en el Sistema Financiero.

- Elevada Liquidez en el Sistema Financiero, que requiere de una politica monetaria contrativa agresiva, sosteniendo tasas de interes históricamente elevadas.

- Mecanismos como Encaje Legal, Tasas de Reportos, Posición de Cambios, Tasas de Interés, convergen en un Programa Monetario 2026, incorporando como variable monetaria ancla para formar expctativas y darle certidumbre al sector privado (personas, empresas, Entidades Financieras) a la Base Monetaria, para en unos años, pasar a un programa de Metas de Inflación.

En nuestro reporte mensual de "Liquidez y Tasas de Interés" comentamos el informe del BCB, en especial nuestro criterio sobre la Liquidez y el Dinero en Circulación.

En nuestro criterio, no estamos del todo de acuerdo con la visión de exceso de Liquidez y la forma de recoger este excedente a través de los distintos instrumentos que tiene el BCB. Esta divergencia de opinión se sustenta en que el BCB inició en 2023 una politica de compra de Oro (con la consecuente emisión monetaria), a lo que se suma en boom extraordinario de la Mineria en el pais, que por su naturaleza (el tipo de participantes en la mineria) ha ido generando, en nuestra opinión, un Sistema Financiero Alternativo o por fuera de la regulación. El Dinero en Circulación, cambia de tendencia y comienza a crecer de forma acelerada en el momento en que se da inicio a la compra de Oro. De hecho, en los meses de Abril a Julio, tras las nuevas compras de Oro, la Emisión Monetaria ha vuelto a crecer (4 meses consecutivos) aunque a un ritmo mucho menor que en 2024-2025.

En nuestro criterio, el mantener tasas de interés altas para recoger esta Liquidez, puede no ser el mejor camino para que el Dinero en Circulación regrese al Sistema Financiero. Una consecuencia de esta politica monetaria puede ser la paralización del crédito de la Banca al sector privado, donde ya se observa una tasa de crecimiento real negativa de la cartera, el incremento de tasas activas, lo que retrasaria la recuperacion economica, luego de 3 años de una dura recesión.

Una forma alternativa de rcoger la Liquidez excedente debe atacar también el problema de la capacidad de realizar transacciones en dólares dentro del sistema financiero y una politica gubernamental que solucione la informalidad de la Mineria. Estos elementos son, en opinión de BigPicture, primordiales para devolver los balances monetarios del pais.

Felicitamos al BCB por la publicación de este reporte trimestral para que el sector privado pueda tomar decisiones informadas.

05/08/2026

Qué salió mal en la politica cambiaria en ?
Clave: Omitir el efecto Contable de la Unificación Cambiaria y la falta de un Value-at-Risk de Liquidez.

Lo explicamos....

El 29-jun, el BCB unificó el tipo de cambio oficial con el paralelo. La historia que se vive y repite en . Bien se sabe que en la economia se negociaba el dólar en un rango Bs. 9,5 - Bs. 10,0 por dólar unos dias antes del cambio de esquema cambiario. El mercado estaba tranquilo...

Los efectos contables que no se tomaron en cuenta:

- La posición neta de Dólares del sistema financiero, en la contabilidad es larga. Es decir, se tienen más dólares en Activos que Pasivos (Depósitos). En Big Picture, al menos los últimos tres años, venimos incluyendo la misma lámina cada mes en el Reporte - Bank Watch, donde mostramos el calce que nosotros calculamos como Real. Nuestros resultados muestran un calce negativo o posición corta. Y si, estabamos en lo correcto, el Sistema Financiero no tiene divisas para soportar la demanda por transferencia de recursos al exterior.

- Los depositantes que tienen ahorros en dólares en la Banca, los registraban al tipo de cambio oficial de Bs. 6,86, a pesar que el costo implicito de enviar recursos daba como resultado un valor de Bs. 9,70. Sin embargo, al momento de unificar la cotización oficial con el valor referencial del dólar, se produjo una ganancia contable para todos los inversionistas que tenian activos en dólares. Esta ganancia ya se sentia, pero no se registraba. Considerar el concepto de realized / unrealized gains. Además, una cosa es el inversor financiero institucional (fondos de inversión, agencias de bolsa) y otra cosa es la empresa comercial que ahorraba en dólares, es decir, era parte de su capital de operaciones de reserva. Las empresas en general no son especuladores de tipo de cambio, tienen un perfil adverso al riesgo y demandan que sus dólares sean liquidos. El 2023, el BCB nos falló a todos, algo que se advirtió desde años atrás también.

Ahora sobre el Var de Liquidez que aparentemente no se lo tomó en cuenta.

- Un VaR de Liquidez es una herramienta estadistica que busca responder cuál seria la salida de depósitos en dólares en un escenario adverso, como se pudo definir a la unificación de tipos de cambio.

El BCB entró al partido sin RIN - Divisas. Es decir, sin dólares para dotar al Sistema Financiero. El resultado final: en 24 dias de julio, el déficit de divisas para retirar dólares y enviarlos al exterior asciende a USD 300 millones. De forma improvisada, pero en el camino correcto (en un horizonte de muy corto plazo) el BCB aprobó un reglamento para entregar divisas a la banca y evitar que el déficit se agrande y siga incrementando el precio del dólar. Lo que no queda claro, es de donde salen los dólares para materializar esta herramienta.

Lo analizamos en detalle en la Asesoria Mensual a Empresas y Reportes House View.

18/05/2026

La evolución reciente de la inflación en que pasó de 24,86% en Jun-25 hasta 14,18% en Abr-26 marca, como lo habiamos anticipado un ajuste en los rendimientos de Bonos Ligados a la Inflación.

Las tasas arbitrage-free, a pesar de la poca profundidad del mercado y las friciiones que caracterizan al mercado de valores boliviano van convirgiendo a un entorno de menor inflación anual. Esto confirma nuestra expectativa de que los retornos en UFV irán subiendo en la medida que las expectativas y las tasas efectivas de la inflación se van ajustando. La UFV en Bolivia está diseñada para suavizar el comportamiento mensual del IPC.

En nuestros reportes de Liquidez y Tasas y monitoreo del Mercado de Valores, comentamos como se van ajustando otros precios (tasas) en el mercado de valores.

12/05/2026

Desde hace unos meses, venimos construyendo "yield curves" en . Su aplicación es útil en valoración de portafolios de renta fija a precios de mercado y que son más reales que los mecanismos actuales utilizados.

Hemos utilizado esta información para evaluar efecto de desplazamientos de curva como los que venimos observando desde 2025 en fondos que tienen DPFs en sus portafolios.

Está disponible desde mayo nuestro nuevo reporte "Mutual Funds - Performance & Investment Analysis". Analizamos las estrategias de inversión en gestión de riesgos de tasas de interés (mercado), riesgo crediticio y el performance de cada uno de los Fondos de Inversión Abiertos en Bolivia. Suscripciones: [email protected].

Con data de Big Picture Analytics.

04/05/2026

Este mes de mayo, iniciamos con una discusión sobre la evolución de la politica monetaria en y sus resultados. Observando la evolución de la Emisión Monetaria, destaca la tendencia decreciente desde enero de 2026 hasta el 24 de abril, siendo que desde su pico más alto (103,6 billones el 6 de enero) se logra una reducción de Bs. 4.5 billones (-4,32%) hasta alcanzar un saldo de 99,1 billones al 24 de abril.

En consecuencia, después de 2 años de una fuerte expansión de la Emisión Monetaria, el ha ido revirtiendo la emisión de dinero. Todo esto, refuerza la poitica monetaria enfocada a reducir la tasa de inflación que a mediados de 2025 alcanzaba un valor de 25%.

30/04/2026

Las últimas semanas marcaron un entorno de volatilidad y tendencia al alza en el tipo de cambio. Por un lado, vimos muy buenos resultados de la politica monetaria del BCB, la caida de la Emisión Monetaria y el bajo financiamiento al TGN, asi como la evoución de la Inflación IPM (Mayorista) marcaban un entorno de estabilidad del tipo de cambio.

El entorno dio un giro luego de la liberación de las restricciones de uso de tarjetas para pagos y compras en el exterior, a lo que se sumó la inestabilidad en el ámbito politico del sector de Hidrocarburos. Algo de desabastecimiento, mala calidad de gasolina y cambios en el Ministerio, Presidencia y Gerencias en YPFB generan un entorno de mayor inestabilidad. Algo que aún debe analizarse es el flujo de divisas para la compra de combustibles y el avance en la gestión de Dueda Externa (FLAR, FMI, etc).

El reglamento de Posición Cambiaria de ayer, es una respuesta rápida de BCB para inducir una mayor oferta de divisas por parte del Sistema Financiero. El tipo de cambio, que superaba los Bs. 10,25 se va reduciendo hasta medio dia de hoy a Bs. 10,00.

Lo analizamos en profundidad en el Big Picture - House View de Abril 2026.
Suscripciones y cotización: [email protected]

23/04/2026

En el último año, las tasas de interés activas para préstamos a empresas medianas en la Banca Múltiple tuvo un incremento entre 50% y 60%. Los sectores de Comercio y Servicios que no se encuentran dentro de los techos regulatorios (sector productivo y vivienda social) enfrentan un encarecimiento significativo del costo financiero. En febrero y marzo, identificamos una tendencia decreciente, en linea con el comportamiento de la inflación.

El crédito al sector privado se ha ido enfriando en los últimos meses, afectado también por el comportamiento de la tasa de referencia de politica monetaria del BCB. Asimismo, el crédito PYME ha crecido muy poco en los últimos años, en la mayoria de las Entidades Financieras.

Identificamos que a raiz de la recesión que atraviesa el pais, las PYMEs han encontrado financiamiento mediante el diferimiento de pago de impuestos (facilidades de pago), que sin embargo tiene un costo más alto dada la indexación de las cuotas a la UFV que a doce meses mantiene un incremento cercano a +20%.

Lo analizamos con mayor profundidad en los reportes económicos de .

12/03/2026

Crecemos!
Estamos buscando un Asesor/a Financiero para la gestión de nuestro servicio de Asesoria Financiera a PYMEs.

El trabajo consiste:
- Coordinación con Jefe de Asesoria Financiera para gestionar mensualmente el servicio de acompañamiento en gestión financiera a PYMEs.
- Preparar Informes Mensuales de Planificación.
- Asistencia en desarrollo de proyecciones financieras, indicadores (KPIs), presupuestos y Flujos de Caja.
- Gestión de Financiamiento con Entidades Financieras
- Asistencia en desarrollo de modelos de Valoración de Empresas, Evaluación de Proyectos de Inversión y Consultorias especificas.

Lo que buscamos:
- Profesionales en áreas financieras
- Entusiasmados con pertenecer a la entidad lider en asesoria financiera en Bolivia.
- Capacidad de viajar a visitar a ciudades capitales y áreas rurales (visita de empresas agroindustriales).

02/02/2026

** Bolivia inicia 2026 con un superávit fiscal en enero de Bs. 2.300 millones **

Hoy, el gobierno informó que en el primer mes de 2026 se ha logrado un resultado fiscal positivo histórico en los últimos 10 años por un importe de Bs. 2.300 millones. Este resultado, se origina en la eliminación de la subvención a los combustibles desde diciembre de 2015.

En el gráfico, se observa que tradicionalmente el mes de enero solia presentar superávits aunque en importes mucho menores, salvo el mes de enero de 2025 donde se registraba un déficit de Bs. 664 millones.

Si bien el dato es alentador de cara a la necesidad de financiamiento que vaya a requerir el TGN en 2026, se debe reconocer que el ajuste de precios está siendo cargado principalmente en la población y en los sectores de transporte que tienen al combustible como uno de sus principales costos de operación. Este superávit puede incluso ser recesivo y profundiar la recesión económica que atraviesa el pais desde 2024.

En este contexto, será importante observar el comportamiento de la inversión, empleo y el salario real de 2026.

14/11/2025

** Nuevo PIB, confirmada nuestra critica **

Hace pocas semanas atrás, se publicó el cálculo del PIB, actualizado a una metodología de cálculo con año base el 2017 y nuevos criterios. Los datos, muestran que la economía entró en recesión en el primer semestre de 2024 y el escenario es mucho mas critico a junio 2025 con una caída acumulada de -2,40%.

Antes de este dato, en Big Picture habíamos puesto en duda los datos del crecimiento del PIB porque todo el shock de contracción de importaciones estaba siendo absorbido por la variación de existencias, mientras el Consumo de los Hogares seguía creciendo; un efecto que perduró más de dos años. Este dato, sin sentido para nosotros ahora ha sido corregido.

En nuestros paneles de exposición de perspectivas económicas adelantábamos que la economía realmente estaba entrando en recesión, a pesar de que los datos mostraban otro escenario. Recientemente, nos han felicitado por los trabajos de investigación y análisis, economistas de organismos internacionales y bancos locales que siguen nuestros reportes mensuales.

El nuevo gobierno debe ser juzgado por su capacidad de incentivar la Inversión Privada (esta es la única forma de generar crecimiento economico real), brindando seguridad juridica y levantando cientos de restricciones y burocracia que tienen las empresas para invertir y generar empleo. Deberia intervenir lo menos posible en la economia y no tratar de fijar precios de tipo de cambio, tasas de interes, cuotas de cartera, entre otros. Además de darnos estadisticas a los privados para que la academia, la investigacion y el asesoramiento sea oportuno y eficiente para optimizar la toma de decisiones de las empresas.

Dirección

La Paz

Teléfono

+59170673262

Página web

http://www.bigpicturebolivia.com/

Notificaciones

Sé el primero en enterarse y déjanos enviarle un correo electrónico cuando Big Picture publique noticias y promociones. Su dirección de correo electrónico no se utilizará para ningún otro fin, y puede darse de baja en cualquier momento.