Rồng ở Đây

28/08/2026

Morning Note | 28/08/2026

Chào anh/chị,
Em gửi anh/chị Morning Note sáng nay từ Yuanta Việt Nam — em đã tổng hợp nhanh những diễn biến đáng chú ý của thị trường, các yếu tố có thể tác động đến phiên hôm nay và một số cơ hội cần theo dõi.

👉 Anh/chị có thể xem nhanh bản tin tại đây để có thêm góc nhìn trước khi thị trường mở cửa.

Chúc anh/chị một phiên giao dịch hiệu quả!

CHIẾN LƯỢC HÀNH ĐỘNG

Chỉ số VN-Index tiếp tục tăng phiên thứ 2 liên tiếp với thanh khoản tiếp tục sụt giảm xuống dưới trung bình 20 phiên phản ánh dòng tiền suy yếu trước kỳ nghỉ lễ. Độ rộng thị trường đang có dấu hiệu thu hẹp nhưng tâm lý thị trường vẫn tích cực cho nên chúng tôi cho rằng chỉ số sẽ duy trì quán tính tăng lên vùng 1840-1850 điểm trong phiên cuối tuần nhưng sẽ điều chỉnh trở lại sau đó. Khu vực 1790-1810 điểm đang là hỗ trợ gần nhất cho chỉ số.
Chiến lược ngắn hạn (dưới 1 tháng): Mặc dù thị trường có thể nới rộng đà tăng, nhà đầu tư nên ưu tiên quản trị rủi ro, xem xét hạ tỷ lệ đòn bẩy về mức an toàn trước kỳ nghỉ lễ dài ngày. Việc tăng tỷ trọng hoặc mua mới có thể thực hiện sau kỳ nghỉ lễ.

MSN (MUA) – Lợi nhuận tăng trưởng bứt phá nhờ mảng Vonfarm, định giá ở vùng hấp dẫn
Tiêu điểm YSradar: GVR (MUA)

https://yuanta.com.vn/phan-tich/morning-note-28-08-2026-uu-tien-quan-tri-rui-ro-ha-don-bay-truoc-ky-nghi-le-msn-gvr

LH: 0941820008

Kính gửi Quý nhà đầu tư, Yuanta Việt Nam xin gửi bản tin Morning Note hôm nay – điểm nhanh các biến động thị trường và cơ hội đầu tư mới nhất. CHIẾN LƯỢC

21/08/2026

PNJ: KẾT LUẬN ĐIỀU TRA KHÉP LẠI VỤ ÁN, NHƯNG CHƯA KHÉP LẠI RỦI RO NIỀM TIN

Kết luận mới nhất của Cơ quan Cảnh sát điều tra Công an tỉnh Thanh Hóa cho thấy hơn 28.000 viên kim cương trong đường dây buôn lậu không được đưa vào hệ thống bán lẻ của PNJ, mà được bán cho khách hàng cá nhân. Điều này giúp loại bỏ kịch bản tiêu cực nhất đối với PNJ: doanh nghiệp trực tiếp phân phối số kim cương nhập lậu nói trên.

Tuy nhiên, Tôi cho rằng kết luận này chưa đủ để loại bỏ toàn bộ rủi ro đối với PNJ.

Vấn đề trọng yếu đã chuyển từ câu hỏi:

“PNJ có bán 28.000 viên kim cương nhập lậu hay không?”

sang một câu hỏi có ý nghĩa lớn hơn đối với định giá:

“PNJ có thể khôi phục niềm tin đối với hệ thống kiểm định, thu đổi và chất lượng kim cương như thế nào, và chi phí để khôi phục niềm tin sẽ là bao nhiêu?”

Điểm đáng chú ý của vụ việc không nằm hoàn toàn ở giá trị 28.000 viên kim cương.

Nó nằm ở cơ chế tạo niềm tin.

Kim cương là sản phẩm mà người mua rất khó tự xác định chất lượng bằng mắt thường. Giá trị thương mại phụ thuộc mạnh vào các thông số như kích thước, màu sắc, độ tinh khiết, giác cắt và đặc biệt là chứng nhận kiểm định.

Do đó, hệ thống có thể được mô hình hóa như sau:

Kim cương → kiểm định → chứng nhận → thương hiệu → niềm tin → giá bán.

Khi một cá nhân đứng đầu đơn vị kiểm định thuộc hệ sinh thái PNJ bị cáo buộc lợi dụng chính chức năng kiểm định để hợp thức hóa kim cương nhập lậu, vấn đề không còn đơn thuần là hành vi của một cá nhân.

Nó tạo ra rủi ro đối với “trust infrastructure” của toàn bộ thị trường.

1. BCTC Q2/2026 cho thấy khủng hoảng niềm tin đã chuyển thành chi phí tài chính

Đây là điểm tôi cho rằng quan trọng hơn chính kết luận điều tra.

Trong Q2/2026:

Doanh thu PNJ: 8.484 tỷ đồng, +11,9% YoY.

Nhưng:

LNST: -283 tỷ đồng.

Trong khi Q2/2025 PNJ vẫn ghi nhận lợi nhuận khoảng 437 tỷ đồng.

Nguyên nhân lớn nhất là PNJ ghi nhận khoảng 865 tỷ đồng dự phòng liên quan đến hoạt động mua lại sản phẩm.

2. Hàng tồn kho là biến số cần theo dõi sát nhất

Tại cuối Q2/2026, hàng tồn kho PNJ đạt khoảng 15.600 tỷ đồng, tăng 13% YoY, trong đó hàng hóa tăng khoảng 24,8% lên 4.800 tỷ đồng. (Vietstock⁠)

Đây là chỉ tiêu tôi sẽ theo dõi trong các quý tiếp theo.

Biên lợi nhuận và ROIC suy giảm.

Nếu hàng tồn kho giảm trở lại trong Q3–Q4 đồng thời doanh số phục hồi, điều đó sẽ là tín hiệu cho thấy cú sốc mang tính ngắn hạn.

Ngược lại, nếu hàng tồn kho tiếp tục tăng trong khi doanh thu trang sức và tốc độ thu hồi hàng hóa suy yếu, thị trường có thể phải điều chỉnh lại giả định về working capital intensity của PNJ.

3. Vì vậy, câu hỏi không còn là “PNJ có liên quan hay không?”

Đây là điểm tôi muốn nhấn mạnh.

Với dữ liệu hiện tại, không có cơ sở để kết luận PNJ đã phân phối 28.000 viên kim cương nhập lậu.

Nhưng kết luận “28.000 viên không vào PNJ” cũng không đồng nghĩa:

PNJ = không chịu thiệt hại.

Hai vấn đề hoàn toàn khác nhau.

Legal exposure

28.000 viên không vào hệ thống PNJ.

→ Giảm đáng kể.

Inventory exposure

Chưa có bằng chứng công khai cho thấy 28.000 viên nằm trong hàng tồn kho PNJ.

→ Chưa xác lập.

Governance exposure

Nguyên Giám đốc P-Lab bị cáo buộc lợi dụng chức năng kiểm định.

→ Có rủi ro rõ ràng.

Reputation exposure

Khách hàng đặt câu hỏi về chứng nhận và khả năng thu đổi.

→ Đã xảy ra.

Financial exposure

PNJ phải mua lại sản phẩm và ghi nhận dự phòng 865 tỷ đồng.

→ Đã phản ánh trên BCTC.
Tóm lại:
Trong ngắn hạn, cổ phiếu có thể phản ứng mạnh với thông tin tích cực mới.

Trong trung hạn, định giá PNJ sẽ phụ thuộc ít hơn vào kết luận vụ án và nhiều hơn vào khả năng chứng minh bằng số liệu rằng khách hàng đã quay trở lại, hàng tồn kho được kiểm soát và khoản dự phòng 865 tỷ đồng thực sự là chi phí một lần.

(Đây chỉ là góc nhìn chia sẻ cá nhân không phải là lời khuyên đầu tư)

18/08/2026

“Tất cả mọi người đều muốn mua cổ phiếu giá thấp, tại sao cổ phiếu càng giảm người ta càng sợ?”

Có một điều khá kỳ lạ trong chứng khoán.

Khi một cổ phiếu đang ở giá 100.000 đồng, rất nhiều người nói: “Giá này cao quá, đợi nó chỉnh rồi mua.”

Nhưng khi nó giảm xuống 70.000 đồng, họ lại bắt đầu lo: “Có vấn đề gì rồi, chưa dám mua.”

Xuống 50.000 đồng, họ nói: “Chắc còn giảm nữa.”

Đến 30.000 đồng, có khi lại thở phào: “May mà lúc trước không mua.”

Tôi bắt đầu thấy một điều khá thú vị. Chúng ta luôn nói rằng mình muốn mua cổ phiếu giá rẻ, nhưng khi nó thực sự rẻ đi thì chúng ta lại không dám mua.

Không cần nói về P/E, định giá hay DCF.

Vậy rốt cuộc chúng ta đang tìm một mức giá tốt, hay đang tìm một lý do để cảm thấy an toàn trước khi xuống tiền?

Có lẽ thứ khiến chúng ta sợ một cổ phiếu giảm giá không hẳn là mức giá của nó. Mà là câu chuyện phía sau sự giảm giá đó.

Khi cổ phiếu từ 100 xuống 70, chúng ta không chỉ nhìn thấy “70 rẻ hơn 100”. Chúng ta bắt đầu nghĩ: “Tại sao người khác lại đang bán? Họ biết điều gì mà mình không biết?”

Và càng nhiều người bán, chúng ta lại càng tin rằng chắc chắn phải có một lý do nào đó.

Đôi khi, chính nỗi sợ của đám đông lại khiến một cổ phiếu trở nên đáng sợ hơn rất nhiều so với những gì nó thực sự đang có.

Tôi nghĩ đây mới là điều thú vị của thị trường.

Giá cổ phiếu không chỉ phản ánh doanh nghiệp. Nó còn phản ánh cảm xúc, kỳ vọng và nỗi sợ của những người đang mua bán nó.

Vậy nếu ngày mai một cổ phiếu bạn đang theo dõi giảm 30%, điều đầu tiên bạn nghĩ đến sẽ là gì?

17/08/2026

Có bao giờ bạn tự hỏi: ai là người đang mua cổ phiếu của mình?

Hãy tưởng tượng một ngày bạn đi ngang qua một quán ăn. Hôm qua quán vẫn vắng, nhưng hôm nay tự nhiên đông nghịt. Xe dựng kín trước cửa, người xếp hàng dài. Bạn sẽ nghĩ gì? Có lẽ là “quán này chắc ngon lắm”. Người bên cạnh lại nói “nghe bảo quán này đang nổi tiếng trên Tiktok”. Người khác thì bảo “đông thế này chắc đồ ăn ngon thật”. Và thế là bạn cũng bước vào.

Ngày hôm sau quán còn đông hơn. Nhiều người nhìn thấy đám đông rồi lại tiếp tục bước vào. Nhưng đến một lúc nào đó, bạn phát hiện ra rằng một phần trong số những người đang đứng ở đó không đến vì đồ ăn ngon. Họ đến để khiến những người đi ngang qua nghĩ rằng quán đang rất đông.

Đội lái trong thị trường chứng khoán cũng tương tự như vậy.

Tôi không nói cứ cổ phiếu tăng mạnh là có đội lái, cũng không phải cứ thanh khoản lớn là có thao túng. Nhưng có một điều rất thú vị: trên thị trường, đôi khi chúng ta không mua một cổ phiếu vì chúng ta thực sự hiểu doanh nghiệp. Chúng ta mua vì nhìn thấy người khác đang mua.

Cổ phiếu tăng, thanh khoản tăng, bảng điện xanh. Trong các room bắt đầu xuất hiện những câu như “có đội đang gom”, “sắp có tin”, “không lên tàu bây giờ thì lúc chạy lại tiếc”. Một người nói, vài người tin, rồi câu chuyện bắt đầu lan ra.

Từ “cổ phiếu đang tăng” dần biến thành “có dòng tiền lớn vào”. Từ “có dòng tiền lớn” thành “chắc có người biết tin”. Rồi cuối cùng thành “không mua bây giờ thì muộn”.

Điều thú vị là có thể chẳng cần ai trực tiếp nói với bạn rằng: “Hãy mua cổ phiếu này.”

Chỉ cần khiến bạn nhìn thấy một đám đông đang mua, đôi khi chính bạn sẽ tự tìm lý do để bước vào.

Và đó mới là điều tôi thấy đáng suy nghĩ khi nói về “đội lái”.

Có lẽ câu hỏi quan trọng không phải chỉ là “Làm sao nhận biết cổ phiếu có đội lái?”, mà là:

Nếu ngày mai không còn người mua mới, điều gì sẽ giữ giá cổ phiếu đó ở mức hiện tại?

Bởi giá có thể được đẩy lên bằng kỳ vọng, bằng câu chuyện, bằng niềm tin của đám đông. Nhưng cuối cùng, người mua sau vẫn phải tồn tại để mua lại thứ người mua trước đang cầm.

Và đôi khi, người cuối cùng cầm hàng không phải là người ngu nhất. Họ chỉ là người đến muộn nhất.

P/s: Theo bạn, dấu hiệu nào khiến bạn nghi ngờ một cổ phiếu đang bị “lái” — giá tăng, thanh khoản, room chat hay một thứ khác?

14/08/2026

Qua câu chuyện Tuyên Quang, tôi chợt liên tưởng đến chứng khoán…

Tôi không muốn bàn chuyện đúng sai của kỳ thi. Tôi chỉ thấy có một điều khá thú vị. Một con số có thể khiến rất nhiều người tin vào một câu chuyện. “147 điểm 10” Nhìn vào con số đó, người ta có thể nghĩ: “Học sinh ở đây giỏi thật.”
Nhưng rồi khi xuất hiện những nghi vấn xung quanh con số ấy, người ta bắt đầu đặt một câu hỏi khác: “Con số này thực sự đang nói lên điều gì?”
Tôi chợt nghĩ…Chứng khoán cũng vậy.
Mỗi ngày chúng ta nhìn thấy hàng trăm con số:
“Lợi nhuận tăng”, “Doanh thu tăng”, “Giá cổ phiếu tăng”, “Dự án bán hàng tốt”, “Tài sản tăng”, “Cổ tức cao”…
Một doanh nghiệp có quá nhiều con số đẹp, chúng ta rất dễ hình thành một câu chuyện trong đầu: Đâu là một doanh nghiệp tốt?
Nhưng có bao nhiêu người thực sự dừng lại và hỏi: Con số này được tạo ra như thế nào?
Tôi không nói rằng những con số đó sai. Tôi chỉ nghĩ rằng…
Một con số đúng chưa chắc đã kể cho bạn toàn bộ sự thật.
Một học sinh đạt 10 điểm là một sự thật.
Nhưng điểm 10 có phản ánh đầy đủ năng lực của một học sinh hay không lại là một câu chuyện khác.
Một doanh nghiệp có lợi nhuận 1.000 tỷ cũng là một sự thật.
Nhưng 1.000 tỷ đó đến từ đâu, đã biến thành tiền chưa, có bền vững không, và năm sau còn có thể tạo ra nữa không… lại là một câu chuyện khác.
Có lẽ đây mới là điều thú vị nhất của thị trường. Chúng ta thường không mua một con số. Chúng ta mua câu chuyện mà con số đó khiến chúng ta tin vào và khi cả thị trường cùng tin vào một câu chuyện => giá cổ phiếu bắt đầu phản ánh niềm tin đó cho đến một ngày, một con số khác xuất hiện. Và câu chuyện bắt đầu thay đổi.
Tôi không biết thị trường có đang đúng hay sai.
Nhưng từ câu chuyện Tuyên Quang, tôi tự hỏi:
Trong chứng khoán, có bao nhiêu “điểm 10” mà chúng ta chưa từng hỏi xem nó được tạo ra như thế nào?