עציוני ניהול תיקי השקעות

04/08/2026

בתקשורת | איתן עציוני בראיון לגלובס

16/04/2026

היה לי הכבוד להתארח השבוע בערוץ הכלכלה ולדבר על השווקים, האתגרים וההזדמנויות של התקופה.

תמיד שמח לשתף את הדרך שבה אנחנו חושבים ופועלים.

לראיון המלא 👇

5 likes. "סטוק טוק עם גלעד מנדל - התוכנית המלאה 14.04.2026"

27/10/2025

ראיון עם מנכ"ל עציוני ניהול תיקי השקעות לגבי מציאת הזדמנויות מתחת לרדאר

06/05/2025

שמחים להודיע על עלייתו לאוויר של האתר המחודש שלנו.

האתר עבר עדכון וזאת על מנת להעניק חווית גלישה איכותית ונוחה ללקוחותינו.

נשמח להזמינכם לבקר באתר בגרסתו החדשה ולהתרשם מהעדכונים:
https://www.etzi.co.il/

בברכה,
עציוני ניהול תיקי השקעות.

אתר הבית של עציוני ניהול תיקי השקעות על פי מתודולוגיית "ערך" אשר מוכיחה את עצמה לאורך שנים. בית ההשקעות עם תשואות מהמובילות בישראל, מאז 2009.

21/04/2024

לקוחות יקרים:
אני חושב שתהיו מרוצים מתוצאות הרבעון הראשון כפי שאתם יכולים לראות בעליית שווי התיקים
שלכם. חישוב תשואה מדויק במתכונת שמנחה הרשות לניירות ערך ישלח בקרוב. את הביצועים
הטובים אפשר לייחס לפיקים נכונים שהבשילו גם במניות וגם באגרות חוב אשר שמו אותנו ביתרון
ניכר לעומת בתי ההשקעות האחרים. אבל די לטפוח לעצמנו על השכם ובוודאי אנחנו לא נחים על
זרי הדפנה ומתבוננים בחדות קדימה .
העליות במחירי ניירות הערך עומדים בסתירה לכאב הכבד אשר כולנו חשים לאחר חצי שנה של
מלחמה עם חטופים שעדין לא שבו הביתה ולדאגה לחיילים אשר מסכנים את נפשם יום יום למען
שלומנו. מאידך ניתן לשאוב עידוד מההישג האדיר של ההגנה האווירית אשר יירטה ביעילות את
המטח האיראני. תרחישים אפשריים להמשך הם: הסלמה מתגלגלת עד כדי מלחמה אזורית כוללת,
הימנעות מתגובה ישראלית משמעותית והמשך דשדוש במצב הנוכחי פלוס מינוס, והסכם הפסקת
אש שיוביל גם לרגיעה בצפון ובאופטימיות מופלגת נורמליזציה עם סעודיה. נזכור גם שהשוק
הישראלי פתח ב 2023 פיגור של כ 20% אחרי השווקים הגלובליים ובתרחיש האופטימי יכול לסגור
חלק מהפער הזה. בסקירתנו הקודמת הסברנו שלמרות נתוני הגרעון התקציבי המפחידים,
ההשפעה על הכלכלה והשווקים מוגבלת. השווקים כבר מתמחרים את הורדת הדרוג של חוב
המדינה. ונתון רקע אחרון לתת עליו את הדעת הוא נושא הריבית. למרות טיעונים כבדי משקל
להורדת ריבית כפי שפרטנו במאמר שפרסמנו, נגיד בנק ישראל לאחר הורדה אחת, שב לסורו
והשאיר את הריבית ברמה של 4.5% בשתי ההחלטות האחרונות.
על בסיס הרקע הזה אפשר לומר שאנליזה מעמיקה של החברות בהן אנו משקיעים חשובה כתמיד.
מיקוד בחברות אשר מספקות מוצרי צריכה בסיסיים ועל כן פחות פגיעים לתרחישים פחות טובים
מהווה כלי ניהול סיכונים מהותי. אבל, פיזור תיק ההשקעות ממש קריטי בזמנים אלה. רכיב אג"חי
בריא בו ניתן להנות מתשואות של 6-7% ויותר צריך להיות העוגן של התיק. ובחלק המנייתי מעבר
לפיזור בין המנפיקים אנו מדגישים את הגדלת הפיזור לחו"ל. את החשיפה לחו"ל אנו משיגים גם
באמצעות מניות זרות וגם באמצעות חברות ישראליות שעיקר הפעילות שלהן בחו"ל. חלופה זו גם
משיגה את המטרה של הקטנת סיכון וגם במקרים רבים חברות אלה שאנו מכירים היטב זולות
בהרבה ממקבילותיהן מעבר לים. כמה דוגמאות:
קווליטאו: ציוד בדיקה לשבבים, מכפיל רווח 10.0 . מקבילה זרה: KLA , מכפיל רווח 35 .
פלרם: מוצרים עבור שוק ה"עשה זאת בעצמך", DYI , מכפיל רווח 8.2 . מקבילה זרה Home Depot ,
מכפיל רווח 24 .
טלסיס: מעגלים מודפסים, מכפיל רווח 15.1 . מקבילה זרה Taiwan Semiconductor , מכפיל רווח 29 .
ארד: קריאה מרחוק של מדי מים, מכפיל רווח: 12.4 . מקבילה זרה: Badger Meter , מכפיל רווח 50 .
יוניטרוניקס: אוטומציה של תהליכי ייצור, מכפיל רווח 11.8 . מקבילה זרה Rockwell Automation ,
מכפיל רווח 27 .
באיחולי בשורות טובות

15/01/2024

לקוחות יקרים,
בסופו של דבר תיזכר 2023 כאסון ברמה הלאומית, אבל שנה לא רעה בכלל ברמת תיק ההשקעות. בסקירתנו הקודמת התרענו לא להיסחף עם הפאניקה בפרוץ המלחמה. ואכן מי ששמר על קור רוח תוגמל עם תשואות נאות בנובמבר, בדצמבר ובשנה בכללותה.
לפני כשבועיים כתבנו מאמר אשר התפרסם ב YNET, להלן קישור, בנושא חשיבות הורדת הריבית. https://www.ynet.co.il/capital/article/hj4infbdt. המאמר זכה להדים ואנו רוצים לחשוב שהשפענו ולו במעט על החלטת הנגיד להיכנס לתוואי הזה עם החלטת בנק ישראל להפחית מ 4.75% ל 4.50%. בסופו של דבר לריבית השפעה מהותית מאד על הכלכלה ועל שוק ההון והצפי להמשך שחרור הרסן המוניטרי ואיתותים דומים מכיוון בנקים מרכזים אחרים בעיקר הפדרל ריזרב של ארה"ב נותן למניות ולאגרות חוב רוח גבית.
קל להיבהל מממדי הגרעון התקציבי אשר אנו ניצבים בפניו נוכח עלויות המלחמה, המפונים והשיקום שיבוא אחרי. אולם נזכור כי אנחנו לא צריכים לשלם את הגרעון מחר בבוקר, אלא הוא ייפרס על פני חיי דור. על הגרעון שנבע ממגיפת הקורונה התגברנו די מהר והחוב המצטבר כאחוז מהתוצר אשר קפץ ל 70% בזמן הקורונה חזר לרמתו מלפני הקורונה באיזור ה 60% בזכות צמיחה מהירה לאחר סיום האירוע. גם ההיסטוריה של "שש אחרי המלחמה" מלמדת שהכלכלה תהנה מהזרמת כספים ותתניע את עצמה די מהר. נזכור את הניו דיל לאחר הדיפרסיון בארה"ב ותוכנית מרשל לשיקום אירופה לאחר סיום מלחמת העולם השנייה. התחזית העדכנית של בנק ישראל היא לצמיחה (ראלית) של 2% בכל אחת מהשנים 2023 ו 2024 וקפיצה ל 5% ב 2025.
שמחים גם לבשר שהתחלנו את השנה ברגל ימין מבחינת תשואות למרות שהשווקים פחות.
כדרכנו אנחנו שומרים על אופטימיות זהירה, אבל לא מוותרים על האנליזה המעמיקה של כל חברה שאנחנו משקיעים בה וגם מקפידים על פיזור רחב כולל הגדלת נתח החו"ל בהרכב התיק. גישת הערך שלנו מובילה אותנו לבנקים אשר נסחרים ב 0.8 מההון ויודעים לעשות תשואה דו ספרתית עליו, קמעונאיות מזון אשר נהנות מכך שמעט יוצאים לחו"ל וסקטורים אחרים שפחות חשופים למאקרו ופחות מסוכנים. גם באגרות חוב אנחנו ממשיכים למצוא את ה 7% וגם את ה 8% בחברות עם סיכון נמוך להערכתנו. מאחלים 2024 טובה יותר בכל המישורים, אבל קודם כל חזרת החטופים והחיילים הביתה.

24/12/2023

Time to lower interest rates!

התפיסה הרווחת כי העלאת ריבית היא הכלי האפקטיבי לבלימת אינפלציה מובילה את המשק למיתון מכוון ומעשירה את הבנקים ובעלי ההון על חשבון הציבור. על בנק ישראל להוריד את הריב....

21/10/2021

https://www.etzi.co.il/blank-4
השד האנפלציוני מרים את הראש. איך זה משפיע על הכספים שלכם?

"...לא משנה מי ינצח בבחירות בארה"ב, שוקי המניות יעלו מדרגה" - ראיון עם אורי תובל, סמנכ"ל החברה, פורסם בגלובס, בתאריך ה2/11/20.

26/04/2021

"נחת למשקיעי הערך. אנו חשים סיפוק רב וגאווה רבה בתוצאות שלנו בחודשים האחרונים..."
מוזמנים להתרשם מדבריו של איתן עציוני, המובאים כאן מתוך הסקירה ללקוחותינו, אודות החלטותינו שהוכיחו את עצמן בחודשים האחרונים וכן מחשבות בנוגע למגמות השוק בהמשך.
יום טוב ובריאות לכולם

לתובנות נוספות וקריאה על הצוות ב"עציוני ניהול תיקי השקעות" מוזמנים לבקר באתרנו – www.etzi.co.il

**אין לראות בנאמר הכוונה מקצועית אשר מתחשבת בצרכים המיוחדים של כל אדם. אנו עשויים להחזיק בתיקי השקעות את ניירות הערך הנזכרים לעיל.

נחת למשקיעי הערך

אנו חשים סיפוק רב וגאוה רבה בתוצאות שלנו בחודשים האחרונים. עם התפוגגות הקורונה בישראל ופתיחת המשק, שוק המניות מתמחר חזרה לשגרה וביצע מהלך משמעותי מתחילת השנה. במיוחד, היו עליות חזקות במניות הבנקים על בסיס הודעת המפקח כי יאפשר חלוקת דיווידנדים, בחברות הביטוח אשר מציגות תוצאות יפות, ביזמיות הנדלן למגורים ובשלוש בחירות מהותיות שלנו מתחת לרדאר, שהוכיחו את עצמן: שבא (סליקת כרטיסי אשראי),
טלסיס (מעגלים מודפסים) וטופ מערכות (תוכנה לניהול פרויקטים).
גם באגרות החוב הוכחנו את בחירותינו. מירווחי הסיכון התכווצו מאד והביאו לריווחי הון בהחזקות שלנו וזאת בנוסף לקופונים השוטפים. התשואות באג"ח הארוכות עלו על בסיס צפי לעליית ריבית כלומר, המחירים ירדו. אבל, בגלל שההחזקות שלנו הן עם מח"מ קצר מצבנו טוב באופן יחסי .

במבט קדימה אנחנו מסתכלים באופן מפוכח ומאוז ן על הפוטנציאל ועל הסיכונים. עינינו רואות כי המסעדות, המלונות והקניונים מלאים. לאחר שעם ישראל ישב שנה בבית הוא מוכן לפתוח את הארנק ולהנות מהחיים. מאידך, נזכור גם כי: המצב בעולם מבחינת הקורונה עדין לא טוב, יש חשש שתבוא מוטאציה חדשה אשר עמידה בפני החיסון, האי-יציבות הפוליטית, העימות עם איראן, וכאשר העולם יפתח הישראלים הבזבזנים יוציאו כספם בחו"ל ופחות בישראל. רבים מעדיפים לשבת בבית ולקבל אבטלה (טעות של המדינה) במקום לחזור ולעבוד. ויש גם חברות אשר נהנו מהקורונה, אשר עם היעלמותה צפויים להרוויח פחות: טכנולוגיה, כל שרשרת הערך של המסיכות וחומרי הניקיון וכל מה שקשור לבית. ברמות מירווחי האשראי הנוכחיים אנו מעדיפים להקטין סיכון ולשמור תחמושת, כלומר להחזיק רזרבות נזילות להזדמנויות עתידיות.

נזכור כי עיקר עבודתינו היא לטפס על סולם גבוה להושיט יד ארוכה ולקטוף את הדובדבנים העסיסיים ביותר ולא לנסות לחזות מאיזה כיוון תזרח השמש דבר שעליו אין לנו שליטה. וכפי שנאמר בשטיסל "מה הפשט?". הפשט הוא שהשווקים יעלו וירדו, אבל לאורך זמן בחירות נכונות על בסיס מתודולוגית "הערך" ימשיכו להוכיח את עצמן. מובן שהשפעת המאקרו והקורונה הן גורם חשוב ברקע בהערכת השווי של כל חברה, אבל העיקר הוא הבחירה
הפרטנית הנכונה.

אתר הבית של עציוני ניהול תיקי השקעות על פי מתודולוגיית "ערך" אשר מוכיחה את עצמה לאורך שנים. בית ההשקעות עם תשואות מהמובילות בישראל, מאז 2009.